上周的全球主要金融市場(chǎng)正在合演一個(gè)大的變奏，如同交響樂(lè )般，不同的市場(chǎng)音符共振著(zhù)一個(gè)變奏主題：全球宏觀(guān)經(jīng)濟將要從通貨緊縮向通貨膨脹轉變，甚至有可能發(fā)生惡性通貨膨脹。
黃金價(jià)格一周上漲3.38%，從階段性低點(diǎn)682美元/盎司以來(lái)上漲34.4%，NYMEX六月原油期貨周漲幅11.4%，從前期階段性低點(diǎn)以來(lái)上漲了43.3%；六月玉米(資訊,行情)期貨周漲幅3.95%，從階段性低點(diǎn)上漲18.59%；道瓊斯指數周漲幅4.39%，從階段性低點(diǎn)上漲了32.5%；上證指數周漲幅5.59%，從階段性低點(diǎn)上漲了57.74%。幾乎唯一大跌的是美元指數，當周下跌了2.73%，上周五更是直線(xiàn)下墜。
所有這些市場(chǎng)信號的同一個(gè)主題是：大宗商品和資產(chǎn)證券對美元的升值，用另一個(gè)角度就是大宗商品和制造商品的資產(chǎn)價(jià)格對美元開(kāi)始了通貨膨脹。
緊接著(zhù)的問(wèn)題是，這一大宗商品和資產(chǎn)價(jià)格對美元的上漲——通貨膨脹只是一個(gè)短期的反彈，還是一個(gè)長(cháng)期上漲的過(guò)程。
筆者認為，是后者！未來(lái)的市場(chǎng)趨勢將是——以黃金、石油和糧食為主要代表的大宗商品將持續上漲，它們的表現將好于上證指數，而上證指數的表現將好于道瓊斯指數，道瓊斯指數的上漲很有可能出現反復，甚至不排除再創(chuàng )新低的可能。
讀者可能會(huì )反問(wèn)——憑什么作出如此肯定的預判，判斷的理由是什么？
首先市場(chǎng)的技術(shù)線(xiàn)給出了相當明確的信號，無(wú)論是黃金、石油還是糧食等大宗商品，最近幾個(gè)月來(lái)，它們雖然并不同步，但時(shí)至今日已經(jīng)共同構筑了一個(gè)堅實(shí)的底部，上漲相當程度是可以預期的。
這些市場(chǎng)信號是筆者一直在等待的。早在2008年10月9日，筆者就以《金融危機第三階段開(kāi)始：黃金王者歸來(lái)》為題指出了金融危機新階段的主要標志：美元的流動(dòng)性危機演繹成全球各國流動(dòng)危機，即由美元危機演化為全面的紙幣信用危機，其主要特征是，各國降息增加流動(dòng)性以解決因為流動(dòng)性過(guò)剩而導致的金融危機，各國紙幣更深“負利率”化，黃金一枝獨秀，擺脫了各種大宗商品的商品屬性的地心引力，黃金對大宗商品漲，大宗商品對股票漲，股票對美元漲。
此后的事態(tài)已在部分印證著(zhù)這個(gè)判斷。2008年12月16日，美聯(lián)儲降息逼近零利率，貨幣政策已經(jīng)彈盡糧絕；3月18日美聯(lián)儲緊急宣布開(kāi)動(dòng)印鈔機收購1.15萬(wàn)億美元國債和抵押貸款債券，已是信用貨幣的最后一招了。
這是一個(gè)令很多人覺(jué)得費解的現象——美國政府和美聯(lián)儲直接向市場(chǎng)注入了上萬(wàn)億的美元現金。更何況從2007年9月，美元基準利率已經(jīng)從6.5%急劇下降逼近零。3月18日美聯(lián)儲更是宣布直接印鈔救市。這些巨量流動(dòng)性本應該是一股資金洪流，但它們卻像被注入了更加巨大的沙漠，轉瞬之間被吸收得干干凈凈。
這就構成了一個(gè)巨大的怪圈——一個(gè)由于流動(dòng)性泛濫、各國央行放水過(guò)多而造成的金融危機，在最后竟然演變成了流動(dòng)性極度匱乏，造成通貨緊縮，這是為什么？為什么現在或不遠的將來(lái)又會(huì )出現通貨膨脹呢？
要想獲得合理清晰的解釋先要認識到貨幣的“三態(tài)”規律。水有三態(tài)——固態(tài)、液態(tài)和氣態(tài)。貨幣亦有三態(tài)，固態(tài)貨幣是商品本位，其核心等價(jià)物是黃金；液態(tài)貨幣是信用紙幣和資產(chǎn)證券；氣態(tài)貨幣是金融衍生品。推動(dòng)貨幣由固態(tài)向液態(tài)、氣態(tài)演變的動(dòng)力是中央銀行印刷紙幣和金融機構放大貨幣乘數，在這個(gè)“印刷”和“放大”中隱藏這人類(lèi)最聰明（最狡猾）也是最貪婪（最暴利）的商業(yè)模式，只要開(kāi)動(dòng)印刷機敲敲鍵盤(pán)就可以把無(wú)數他人創(chuàng )造的真實(shí)財富洗進(jìn)自己的腰包。
在這個(gè)“貨幣三態(tài)”的演變中，2006年達到了液態(tài)和氣態(tài)貨幣泡沫的最高峰。2006年美國的GDP約為13.2萬(wàn)億美元（其中真實(shí)創(chuàng )造物質(zhì)財富的制造業(yè)僅占比11%，勉強類(lèi)比為固態(tài)貨幣財富），而美國信用紙幣和資產(chǎn)證券——液態(tài)貨幣財富的總額為約90萬(wàn)億美元，而金融衍生品——氣態(tài)貨幣財富總額達到驚人的518萬(wàn)億美元。
也就是說(shuō)，美國信用紙幣資產(chǎn)證券產(chǎn)品（液態(tài)貨幣）把GDP（勉強稱(chēng)之為固態(tài)貨幣）放大了6.8倍，而金融衍生品又把資產(chǎn)證券放大了5.77倍。這個(gè)游戲原本可以繼續玩下去，但是兩個(gè)因素導致它最終無(wú)以維系：一是歐元拆起美元墻腳；二是美元向外國轉嫁金融貨幣危機失敗，只能自我引爆危機。
這個(gè)游戲由此必然走向了反向循環(huán)，進(jìn)入反向貨幣收縮時(shí)期。第一個(gè)階段是“氣態(tài)貨幣”向“液態(tài)貨幣”的乘數級的收縮，這種乘數級的收縮導致市場(chǎng)流動(dòng)性以10萬(wàn)億，甚至100萬(wàn)億美元的流動(dòng)性蒸發(fā)，而美聯(lián)儲和美國政府的救市是加法式的，是以1萬(wàn)億美元、1萬(wàn)億美元的注入紙幣來(lái)對沖，由于金融市場(chǎng)信心崩潰，這些紙幣已經(jīng)無(wú)法形成較高的貨幣乘數，所以盡管以萬(wàn)億美元計的紙幣注入貌似很多，但乘數收縮的流動(dòng)性是它的10倍、100倍，因此，這些巨量的拯救資金的流動(dòng)性就像注入了更加巨大的超級沙漠一樣，轉瞬消失得無(wú)影無(wú)蹤，市場(chǎng)的資金干渴和沙化變得很?chē)乐�，人人都覺(jué)得缺水喝——這就是金融大危機的“氣態(tài)貨幣”向“液態(tài)貨幣”反向乘數坍塌而導致通貨緊縮的原理。
那么為什么接下來(lái)，通貨緊縮會(huì )變成通貨膨脹呢？
在第一階段，隨著(zhù)氣態(tài)貨幣的收縮，液態(tài)貨幣的增加，美國金融衍生品“氣態(tài)貨幣”和紙幣資產(chǎn)證券的比值乘數被縮小了，但是由于市場(chǎng)增加了大量的液態(tài)貨幣，而金融危機沖擊到了實(shí)體經(jīng)濟，物質(zhì)和文化商品的供給（固態(tài)貨幣）的量反而減少了，再加之世界上石油礦產(chǎn)等資源總量是一直被消耗、被減少的。因此，“液態(tài)貨幣”對“固態(tài)貨幣”的乘數反而被急速放大了，即液態(tài)貨幣——紙幣和資產(chǎn)證券的內在價(jià)值對大宗商品急速萎縮。
當紙幣被越來(lái)越多地注水，它越來(lái)越毛了——美聯(lián)儲在不斷偷走紙幣持有者的財富，而它的資產(chǎn)負債率已經(jīng)達到高風(fēng)險水平后，一旦世人從“以錢(qián)生錢(qián)”的迷夢(mèng)中醒來(lái)，醒悟到貨幣的原初功能——購買(mǎi)使用價(jià)值時(shí)，他們就會(huì )拋棄美元（或向他人借入幾乎零成本的美元）而買(mǎi)入越用越少的資源和商品。
由于各種商品使用價(jià)值不一，且難以被儲存，因此人們的目光將聚集到黃金——這個(gè)物質(zhì)商品的一般等價(jià)物身上。屆時(shí)，美元等紙幣都會(huì )對商品大幅貶值，而黃金又對大宗商品升值。
由此，金融危機將出現兩個(gè)主要階段的不同特征：在第一個(gè)階段，金融衍生品價(jià)格向資產(chǎn)證券（紙幣和資產(chǎn)證券）價(jià)格回歸，這造成通貨緊縮；第二個(gè)階段，資產(chǎn)的紙幣價(jià)格向資產(chǎn)的原生商品（黃金）價(jià)格回歸，將出現嚴重的商品價(jià)格通貨膨脹。
現在全球金融危機的演變正處于第一個(gè)階段向第二階段轉換期，即由市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮向通貨膨脹的轉變時(shí)期。在這個(gè)轉折期，資產(chǎn)證券價(jià)格有可能出現小的反彈，但是它更可能為新一輪下沖蓄勢，就像瀑布沖到第一平臺時(shí)，會(huì )反激而起，可一旦這個(gè)平臺支持不住的時(shí)候，會(huì )以更大的力量向下沖。
那么，現在美國能否打破這一個(gè)惡性循環(huán)呢？可能性很低，因為它要同時(shí)具備三個(gè)條件：1.投資者對美國有著(zhù)盲目的信任，甘愿冒著(zhù)被美元完全洗劫風(fēng)險，長(cháng)期持有美元；2.華爾街能夠制造出新的金融衍生品，讓人們心甘情愿地拿寶貴的現金和資源去購買(mǎi)它；3.美國經(jīng)濟能夠發(fā)現比IT業(yè)更富增長(cháng)性的新經(jīng)濟，短期內重建美國經(jīng)濟的競爭力。
這三者達成的幾率并不高：A.世人無(wú)法對一個(gè)屢屢背棄聯(lián)合國單干、常常脅迫其他國家的霸權國家的貨幣有著(zhù)盲目信任；B.華爾街已經(jīng)聲譽(yù)掃地，他們最后清洗客戶(hù)的同時(shí)，也斷絕了他們短期內東山再起的可能性；C.不會(huì )有比IT新經(jīng)濟更輝煌的新經(jīng)濟了。
那么，還有沒(méi)有什么其他路徑將美國拯救出來(lái)呢？有的，那就是當美國將危機徹底轉嫁，對此，世人不能不防。 |
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