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| 2009-05-15 胡艷妮 來(lái)源:證券時(shí)報 |
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在上下一致“保增長(cháng)”的局面下，在現行政績(jì)考核的體系下，今年的固定資產(chǎn)投資注定是一個(gè)不斷超出人們預期的數據。1-4月，城鎮固定資產(chǎn)投資37082億元，同比增長(cháng)30.5%。其中，國有及國有控股完成投資16055億元，同比增長(cháng)39.3%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)完成投資7290億元，增長(cháng)4.9%。從統計局公布的數據，我們測算出4月份單月的固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)為34%，高出一季度5.2個(gè)百分點(diǎn)，也高出3月份3.7個(gè)百分點(diǎn)�？鄢齼r(jià)格因素，實(shí)際投資增速將達到37%以上。這樣的增速，基本接近2005年投資過(guò)熱時(shí)期的水平。
我們認為，投資高增長(cháng)的背后有以下原因，一是地方配套資金的落實(shí)加上銀行貸款的大規模投放推動(dòng)地方項目投資加快，4月份，地方項目投資33617億元，增長(cháng)34.7%，較3月份加快3.6個(gè)百分點(diǎn)。二是彌補多年來(lái)農業(yè)投入嚴重不足的欠賬，農業(yè)投資出現井噴。第一產(chǎn)業(yè)完成投資4月份累計同比增長(cháng)82.1%，高于第二、三產(chǎn)業(yè)增速54.3%和50.5個(gè)百分點(diǎn)。三是隨著(zhù)四萬(wàn)億投資計劃的逐步實(shí)施，新開(kāi)工項目的大幅增加，新開(kāi)工項目計劃總投資同比增長(cháng)90.7%。從行業(yè)看，投資增長(cháng)較快的行業(yè)是：煤炭開(kāi)采及洗選業(yè)、鐵路運輸業(yè)、非金屬礦采選制品業(yè)、有色金屬礦采選冶煉及壓延加工業(yè)。
此外，值得關(guān)注的是，國務(wù)院于本月初原則通過(guò)《關(guān)于2009年深化經(jīng)濟體制改革工作的意見(jiàn)》，決定調整固定資產(chǎn)投資項目資本金比例。此次調整帶有明顯的結構優(yōu)化特征，調整范圍和幅度屬于特定范圍，主要體現在拉動(dòng)基礎設施、保民生、促消費的方向上。與此同時(shí)，在保增長(cháng)、擴內需的政策主旋律下，繼續落實(shí)節能減排階段性戰略目標，努力降低經(jīng)濟增長(cháng)單位能耗。
從目前情況來(lái)看，中央和地方政府在財政支出方面都顯得捉襟見(jiàn)肘，因此項目資本金比例的調整，有利于激發(fā)地方投資的潛力。盡管中央從資金方面考慮，為地方政府代發(fā)2000億債券籌集資金，但相對于龐大的投資需求來(lái)說(shuō)只是杯水車(chē)薪。初步測算下調1個(gè)點(diǎn)可為地方投資節約1700億元，同時(shí)可為全社會(huì )固定資產(chǎn)投資節約資金2200億元。如果總體水平一次性下調6個(gè)百分點(diǎn)，將為地方解決超過(guò)1萬(wàn)億的資金缺口，為全社會(huì )投資節約1.32萬(wàn)億元資本金投入。如果真能如此，將為地方政府解決相當規模的配套資金投入不足問(wèn)題。
因此，項目資本金比例放松有較大利好作用，促進(jìn)地方項目與民間投資的穩定增長(cháng)，甚至被理解為新一輪經(jīng)濟刺激計劃，但我們認為，也要審慎看待可能帶來(lái)的不利因素，如與該措施配套的正在討論中的資本金貸款是一種短期行為，近兩年內有效，與后續的中長(cháng)期債務(wù)性資金跟進(jìn)是否能夠很好匹配，未來(lái)的信貸質(zhì)量是否能夠得到有效保證等，都需要在資本金比例調整后的具體操作上更加謹慎對待。
據悉，與項目資本金比例調整相配套的資本金貸款業(yè)務(wù)在近兩年內有效，過(guò)時(shí)失效。銀行必須通過(guò)招投標方式獲得該業(yè)務(wù)。而目前地方政府立項的多是基礎設施、保民生等建設周期長(cháng)、短期經(jīng)濟回報率低項目，盡管項目資本金比例調整存在利好的一面，但值得注意的是，在地方財政壓力無(wú)法很快緩解的情況下，維持項目投入期間的貸款還本付息就存在一定的風(fēng)險。
鑒于目前處于非常時(shí)期，部分產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)投資增速高企，為以后行業(yè)的調整埋下隱憂(yōu)。比如非金屬礦采選與有色金屬采選冶煉、黑色金屬礦采選冶煉、壓延加工業(yè)等，未來(lái)中長(cháng)期發(fā)展都存在隱憂(yōu)。房地產(chǎn)方面，央行和銀監會(huì )在去年年底就聯(lián)合發(fā)布了《廉租住房建設貸款管理辦法》，將企業(yè)建設廉租房開(kāi)發(fā)項目資本金率下調至20%。而此次銀行則是將商品住宅資本金比例進(jìn)一步放松。不過(guò)，資本金放松并不意味著(zhù)銀行放貸將會(huì )敞開(kāi)。因為放松項目只涉及住宅項目，并要求金融機構要認真評估項目，在提供信貸支持和服務(wù)的同時(shí)，切實(shí)防范金融風(fēng)險�？梢�(jiàn)，無(wú)論是調整資本金項目比例還是為地方項目提供資本金貸款，其風(fēng)險都非常巨大，在操作過(guò)程中特別需要加以防范。 |
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