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| 2009-05-19 辛遂實(shí) 來(lái)源:證券時(shí)報 |
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美國當局進(jìn)行銀行壓力測試之后，歐洲各國紛紛效法，盡管對壓力測試的目的和結果還存在爭論和分歧，但這些針對銀行的舉措卻已經(jīng)得到較為普遍的認同。問(wèn)題在于，美國銀行經(jīng)過(guò)壓力測試和補充資本之后，金融救助行動(dòng)就趨近結束了嗎？事實(shí)可能是正好相反的，美國第二部分的金融救助正在臨近，美國系統性的、大而不倒的金融機構如何真正擺脫困境，就是金融救助第二部分的主要內容。
系統性問(wèn)題已經(jīng)迫近。認為美國的銀行壓力測試之后市場(chǎng)將會(huì )轉向復蘇是不理智的，目前美國救市法案已經(jīng)實(shí)施了幾個(gè)階段，分別是2008年10月的最初救助行動(dòng)，包括對主要的銀行集團的注資，以及后續的針對中小銀行的注資，直至目前美國財政部準備針對保險公司注資，這幾個(gè)階段已經(jīng)用去了7500億美元中的大部分救助資金，目前僅剩1000余億美元。但是不要忘記，奧巴馬的預算案中還保留了同樣是7500億美元規模的預算準備，這足以再進(jìn)行一次大規模的注資救助行動(dòng)，其中AIG陸續接受美國當局的1500多億美元的救助之后仍在虧損，兩房也不斷延續虧損等，這些問(wèn)題是不可能一直這樣拖延下去的，銀行擺脫困境之后金融系統的焦點(diǎn)必然轉向這些機構和企業(yè)，也即系統性的問(wèn)題已經(jīng)越來(lái)越迫近和嚴峻。
實(shí)體經(jīng)濟壓力更沉重。事實(shí)上，美國經(jīng)濟已經(jīng)很難在舊有的消費支持傳統下而符合預期地回穩復蘇了，這無(wú)疑揭示了實(shí)體經(jīng)濟壓力更加沉重的現實(shí)，同樣也為金融體系解決系統性問(wèn)題增加了阻力。一個(gè)很直接的表現就是，美聯(lián)儲官員放松了針對商業(yè)地產(chǎn)的嚴厲態(tài)度，美聯(lián)儲事實(shí)上也已經(jīng)轉變了針對商業(yè)抵押證券市場(chǎng)的政策姿態(tài)，已經(jīng)很難看到徹底重構商業(yè)抵押證券領(lǐng)域的政策信號。
新的救助行動(dòng)更復雜。針對美國4月經(jīng)濟數據不利的局面，美國當局如果對金融體系的系統性問(wèn)題采取措施可能會(huì )有所顧忌。更為嚴重的是，美國當局至今未直接針對實(shí)體經(jīng)濟采取大規模行動(dòng)，新任政府的第一輪財政刺激措施要拖到年底才會(huì )普遍展開(kāi)，這些舉措能否抗得住金融救助過(guò)程的第二部分是一個(gè)很大的疑問(wèn)，同時(shí)也必然是最顯著(zhù)的政策信號領(lǐng)域，也就是說(shuō)，美國當局不可能不顧忌實(shí)體經(jīng)濟運行狀況，而貿然采取治理系統性問(wèn)題和徹底的監管改革等諸多重量級舉措，一旦貿然行動(dòng)可能會(huì )激化經(jīng)濟金融的諸多矛盾，甚至令市場(chǎng)徹底失去信念。
金融救助下一過(guò)程的核心是AIG這樣的系統性金融機構，可以說(shuō)迄今為止，大部分的債券市場(chǎng)虧損都通過(guò)債券保險業(yè)務(wù)轉嫁給了AIG，而重要金融機構之間還存在巨額的信貸違約掉期交易，因此系統性問(wèn)題的解決除了帶來(lái)規模巨大的市場(chǎng)動(dòng)蕩之外，還必然涉及到其中某些金融創(chuàng )新業(yè)務(wù)的重構，包括監管改革體系的同步重構。這個(gè)過(guò)程在表象的天量動(dòng)蕩之下，將是非常龐大的、艱苦的和細致的工作量，同時(shí)還需要有天量的準備金以保護市場(chǎng)避免崩潰，實(shí)際上就將1萬(wàn)億規模的公私基金提到緊急日程上來(lái)，一旦這個(gè)過(guò)程完全展開(kāi)，從美國向外擴散的風(fēng)險也會(huì )猛然上升，應該說(shuō)這將是2009年全球最大的風(fēng)險源。 |
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