美國能源資料協(xié)會(huì )（EIA）本周三公布的數據顯示,上周原油和汽油供應大幅減少。5月15日當周原油庫存減少210萬(wàn)桶,至3.685億桶,此前路透調查預計為減少20萬(wàn)桶。汽油庫存減少430萬(wàn)桶,至2.04億桶,大大超過(guò)了預期的減少120萬(wàn)桶。再加上周三美國股市走低、美元指數下跌,導致7月原油期貨價(jià)格一舉站上62美元/桶。
每周三,美國能源資料協(xié)會(huì )（EIA）和美國石油協(xié)會(huì )(API）都會(huì )公布最新一周原油及石油產(chǎn)品庫存變化的有關(guān)數據,尤其是美國能源資料協(xié)會(huì )（EIA）的數據更具有權威性,為市場(chǎng)絕大多數人士所看重。而路透消息中的EIA報告所指的原油庫存實(shí)際上是美國商業(yè)原油庫存,不過(guò)僅根據商業(yè)原油庫存變化來(lái)分析油價(jià)變動(dòng),就將問(wèn)題過(guò)于簡(jiǎn)單化了。實(shí)際上,要同時(shí)關(guān)注三個(gè)庫存變化:美國戰略原油庫存、美國商業(yè)原油庫存也就是一般所說(shuō)的每周庫存、以及交割地庫欣（Cushing）的庫存（相當于交易所庫存）。
據筆者統計分析,美國商業(yè)原油庫存、美國戰略原油庫存與WTI近月原油價(jià)格之間的相關(guān)性如表所示。
一、美國的戰略原油庫存對原油價(jià)格具有深遠影響。從表中可以看出,近10年來(lái)美國戰略原油庫存與原油價(jià)格之間具有高度且穩定的正相關(guān)性,而商業(yè)庫存與油價(jià)相關(guān)性變化較大,且很不穩定。尤其是2004年以來(lái),美國商業(yè)、戰略原油庫存都與油價(jià)表現出正相關(guān),特別是美國戰略原油庫存與油價(jià)之間的相關(guān)系數高達0.88,而商業(yè)原油庫存也由近10年總的負相關(guān)變?yōu)榻哪甑恼嚓P(guān),實(shí)際上是受戰略原油庫存影響所致,說(shuō)明商業(yè)原油庫存對油價(jià)的影響已經(jīng)相當弱,而戰略原油庫存則起到主導作用。
不僅如此,戰略原油庫存還可以反映出美國政府對原油價(jià)格的態(tài)度與戰略意圖。如果戰略原油庫存大幅增加,表明美國政府認可當時(shí)油價(jià),因此就會(huì )增加戰略庫存搶奪原油資源,從而激化供需矛盾導致油價(jià)上漲。如2007年1月23日,美國能源部長(cháng)博德曼表示,美國政府計劃補充其戰略石油儲備（實(shí)際上從2007年3月份開(kāi)始增加庫存）,當天油價(jià)大漲,并一直漲到2008年7月的147美元;如果美政府認為油價(jià)已高,就不會(huì )再大規模增加戰略庫存,如2006年5月,美國暫停戰略原油儲備,結果2006年7月14日油價(jià)從78.4美元開(kāi)始大幅回落,而2008年5月美國再次暫停增加戰略原油儲備,也為2008年下半年油價(jià)的下跌埋下伏筆。
而且,如果美政府認為油價(jià)過(guò)高,不僅不增加戰略庫存,還會(huì )釋放戰略庫存來(lái)平抑油價(jià),如2005年在颶風(fēng)“卡特林娜”的影響下油價(jià)達到70.85美元的高位,美國就開(kāi)始釋放戰略原油庫存,導致油價(jià)下跌,緩解了供求矛盾�？梢�(jiàn),美國戰略原油庫存變化反映了政府對原油價(jià)格的戰略意圖,對原油長(cháng)期走勢影響巨大。
二、商業(yè)原油庫存對油價(jià)只有短期影響。從表中可以看出,美國商業(yè)原油庫存與WTI原油價(jià)格之間沒(méi)有穩定的相關(guān)性,尤其是2004年以后,美國商業(yè)原油庫存與油價(jià)之間成了正相關(guān)性。這說(shuō)明,商業(yè)庫存增加并不一定導致油價(jià)下跌。實(shí)際上,在半月以前,商業(yè)原油庫存連續八周增加,但是原油價(jià)格還是不斷上漲,可見(jiàn)用商業(yè)原油庫存的增減來(lái)分析油價(jià)會(huì )有很大的誤導作用,實(shí)際上,商業(yè)原油庫存僅能在很短的時(shí)間內影響油價(jià)的調整,并不能改變趨勢性的行情。
三、交割地庫欣庫存只在極端情況下影響油價(jià)。WTI原油的交割地庫欣的庫存變化,在一般情況下不會(huì )影響油價(jià),但是在極端情況下也會(huì )影響到油價(jià)。這就是在庫存處于歷史高點(diǎn)或者低點(diǎn)時(shí),會(huì )對油價(jià)尤其是最后交易日前幾天或當天的價(jià)格影響很大,形成逼倉行情。如2008年9月22日,WTI原油10月合約的最后一個(gè)交易日,該合約在當天盤(pán)中一度暴漲到130美元/桶,上漲超過(guò)25美元,幅度達24.3%,創(chuàng )下WTI原油期貨上市以來(lái)最大的當日漲幅,收盤(pán)時(shí)該合約報120.92美元/桶,漲幅高達15.65%,主要原因就是庫欣庫存的大幅減少:根據EIA的數據,截至9月12日,俄克拉荷馬州庫欣的原油庫存（該庫存是WTI原油的主要交割地庫存）只有1610萬(wàn)桶,較上年同期下跌了12%,從而使可用于交割的原油不足,導致逼倉。另外,在去年底到今年2月下旬,庫欣庫存不斷增加,達到歷史高位,最高時(shí)達3490萬(wàn)桶（比2008年9月12日的1610萬(wàn)桶增加145%）,導致每月一到交割期,WTI油價(jià)就不斷下跌,而交割后壓力減小,油價(jià)反彈。2月下旬以后,隨著(zhù)交割地庫欣庫存的減少,油價(jià)才步入升通道。
總之,美國三種原油庫存對油價(jià)的影響是不同的,應該分別對待,不能認為庫存與油價(jià)就是簡(jiǎn)單的負相關(guān)關(guān)系。 |
|