隨著(zhù)4月份主要宏觀(guān)經(jīng)濟指標數據的公布，國內對當前經(jīng)濟形勢判斷的爭論更加激烈，爭論的焦點(diǎn)主要是當前中國經(jīng)濟是“好轉”還是已經(jīng)“復蘇”，本輪經(jīng)濟是否已經(jīng)見(jiàn)底？
    大家之所以意見(jiàn)分歧較大，主要是當前國內外經(jīng)濟環(huán)境異常復雜，世界經(jīng)濟的不確定性依然較大，再加上最近一個(gè)時(shí)期H1N1流感疫情的暴發(fā)和蔓延，更使得世界經(jīng)濟、尤其是美國經(jīng)濟的復蘇蒙上了一層陰影。
    從國內來(lái)看，主要宏觀(guān)經(jīng)濟指標，有的不斷向好的方向發(fā)展，如固定資產(chǎn)投資、貨幣信貸、制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(PMI)等，但也有的指標運行還不穩定，有的甚至還在繼續惡化。比如，工業(yè)增加值、發(fā)電量等增長(cháng)還不穩定，出口降幅再次加深，CPI和PPI雙雙呈明顯下降趨勢。有人用“冷熱不均”或“喜憂(yōu)參半”來(lái)形容當前的中國經(jīng)濟形勢。
    就我個(gè)人來(lái)講，“冷熱不均”的說(shuō)法我同意，比如投資、信貸增勢很猛，但出口卻依然很冷。但我不大同意“喜憂(yōu)參半”的說(shuō)法，我個(gè)人認為，當前中國經(jīng)濟仍然是“憂(yōu)大于喜”。只能說(shuō)是：相對于2008年三、四季度急轉直下的局面，當前中國經(jīng)濟出現了積極的變化，經(jīng)濟急速下滑的勢頭初步得以遏制。但是，經(jīng)濟增長(cháng)的基礎仍不穩固，二季度經(jīng)濟增長(cháng)有望出現反彈，但實(shí)現“反轉”的難度較大，真正企穩回升、進(jìn)入持續上升通道尚需時(shí)日。
    本輪經(jīng)濟有可能呈震蕩回升趨勢，在保持一定政策力度的前提下，全年經(jīng)濟增長(cháng)有望實(shí)現8%的預期目標。

    一、擴大政府投資帶動(dòng)民間投資收效甚微，民間投資增長(cháng)動(dòng)力不足

    大規模的政府投資刺激政策對當前經(jīng)濟出現好轉跡象起到了極為顯著(zhù)的作用，但是，當前擴大內需存在明顯政府孤軍奮戰、民間投資增長(cháng)低迷。擴大政府投資如果不能對民間投資產(chǎn)生積極的帶動(dòng)作用，投資以及整個(gè)經(jīng)濟回升的可持續性將難以保證。
    影響當前民間投資增長(cháng)的原因：(1)國際金融危機嚴重影響了國內外投資者信心和投資能力，一些跨國公司因資金緊張，為規避生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，減少在我國的投資甚至撤資。一季度，實(shí)際使用外商直接投資218億美元，同比減少56億美元，和去年同期相比，外商直接投資實(shí)際使用金額同比下降了20.6%。(2)地方投資熱情較高，但投資能力不足。4萬(wàn)億投資刺激計劃出臺以來(lái)，各地跑項目、拉項目、立項目的熱情高漲，在中央推出4萬(wàn)億投資計劃不久，各地便推出了總計共18萬(wàn)億的投資計劃，積極性可見(jiàn)一斑。但是，由于地方財政收入滑坡，“以地生財”的路被堵死，配套資金緊張，嚴重制約了地方投資增長(cháng)。國家審計署發(fā)布的審計結果顯示，由于配套資金未到位，有些項目不能按計劃及時(shí)開(kāi)工，有的已開(kāi)工項目進(jìn)展緩慢。截至2009年3月底，審計抽查的18個(gè)省(自治區、直轄市)335個(gè)新增投資項目，中央投資資金平均到位率為94%，地方配套資金到位僅為48%。(3)公共服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)入門(mén)檻過(guò)高，民間資本投資空間收窄。在當前市場(chǎng)普遍供大于求的格局下，傳統投資領(lǐng)域回報率低，國內絕大多數企業(yè)創(chuàng )新能力不足，市場(chǎng)沒(méi)有新的利潤增長(cháng)點(diǎn)，社會(huì )自發(fā)性投資的意愿下降，這是當前民間投資難以啟動(dòng)的一個(gè)重要原因。而基礎設施(如鐵路)、金融、教育、醫療等公共服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)入壁壘過(guò)高，民間資本投資的空間明顯收窄。(4)政府投資在一定程度上對民間投資產(chǎn)生了“擠出效應”，銀行配套資金主要帶動(dòng)的是國有大型企業(yè)的中間需求，這對大多數非國有企業(yè)造成了一種“擠出效應”。同時(shí)財政投資主要是基礎設施投資，技術(shù)更新投資偏少，且銀行貸款投放也是以中長(cháng)期貸款為主，因而造成企業(yè)流動(dòng)資金不足，突出表現在民營(yíng)企業(yè)特別是中小企業(yè)融資仍然比較困難，即“長(cháng)貸”擠出“短貸”。

    二、金融政策過(guò)度向政府投資傾斜，中小企業(yè)資金依然偏緊

    自貨幣政策由從緊調整為適度寬松以來(lái)，今年各層次貨幣供應量增長(cháng)明顯加快，信貸投放更是“井噴式”增長(cháng)。4月末，M1和M2同比分別增長(cháng)17.48%和25.95%，M2增幅比上年末高8.13個(gè)百分點(diǎn)。1-4月累計新增貸款達5.17萬(wàn)億元，同比多增3.37萬(wàn)億元，已超過(guò)全年5萬(wàn)億新增貸款規模，這將對經(jīng)濟回升流入更大的活力。但同時(shí)我們也注意到，如此“天量”的資金，主要投向了以政府為主導的投資項目及基礎設施和大型國有企業(yè)，民營(yíng)經(jīng)濟和中小企業(yè)資金依然偏緊。
    突出表現在：一是中長(cháng)期貸款增加較多，短期貸款增加較少。二是票據融資多，對緩解中小企業(yè)融資難的作用小。三是對大項目和大企業(yè)支持多，對小企業(yè)和小項目支持小。以上信貸投放中存在的“三多、三少”現象，既有金融機構出于風(fēng)險考慮，不愿向民營(yíng)經(jīng)濟和中小企業(yè)貸款的原因，同時(shí)，也有市場(chǎng)需求不足、企業(yè)不愿貸款的原因。據了解，現在有的企業(yè)即使拿到貸款也不是用于實(shí)體經(jīng)濟，而是存入銀行。1-3月累計金融機構各項存款余額同比增長(cháng)25.7%，比上年同期增幅提高8.3個(gè)百分點(diǎn)，這里面除居民儲蓄存款增加較多以外，企業(yè)存款也明顯增加。另外，還有的企業(yè)是借了新賬還舊賬。
    現在大家最擔心的問(wèn)題是接下來(lái)貨幣政策會(huì )不會(huì )收緊？我認為，前期適度寬松的貨幣政策實(shí)際上有點(diǎn)過(guò)度寬松，適度壓縮信貸規模有利于防范金融風(fēng)險。其實(shí)不在于貸款規模多少，關(guān)鍵在于新增貸款能不能用到刀刃上，即真正用于有市場(chǎng)、急需資金、能夠投入實(shí)體經(jīng)濟的企業(yè)，這就需要監管部門(mén)加大監管力度，調整信貸投放結構。
    從目前情況來(lái)看，后三個(gè)季度信貸增速放慢估計在所難免，最近下達的第三批中央新增投資還會(huì )吸引大量銀行配套資金，民營(yíng)經(jīng)濟和中小企業(yè)面臨的融資環(huán)境不容樂(lè )觀(guān)。實(shí)體經(jīng)濟如果持續低迷，就有可能影響今年經(jīng)濟增長(cháng)出現反復，因此，應盡快扭轉目前貨幣政策面趨于寬松、而民營(yíng)經(jīng)濟和中小企業(yè)資金偏緊的狀況，只有民間投資回升并較快增長(cháng)，整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟轉暖才有望持續。

    三、產(chǎn)能過(guò)剩矛盾加劇，通貨緊縮壓力明顯增大

    突出表現在：

    一是工業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售率持續下降，庫存明顯增加。去年下半年以來(lái)，工業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售率增長(cháng)由99.2%持續下降至今年一季度的97.1%。與此同時(shí)，在統計的95種主要工業(yè)產(chǎn)品中，到去年年末，有78種產(chǎn)品期末庫存比年初增加，有47種產(chǎn)品期末庫存比年初增長(cháng)20%以上。其中，平板玻璃、線(xiàn)材、厚鋼板、十種有色金屬和氧化鋁等庫存分別比年初增長(cháng)33.7%、27.9%、42%、41%和285%。

    二是企業(yè)效益大幅滑坡，尤其是一些產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)虧損十分嚴重。1-2月份，全國規模以上工業(yè)實(shí)現利潤2191億元，同比下降37.3%。在39個(gè)工業(yè)大類(lèi)行業(yè)中，23個(gè)行業(yè)利潤下降，4個(gè)行業(yè)出現虧損。其中，國有及國有控股企業(yè)實(shí)現利潤同比降幅達59.2%。其中，化工、建材、電子通信設備、交通運輸和電力等重點(diǎn)行業(yè)利潤均出現大幅下降。鋼鐵行業(yè)由去年同期盈利255億元轉為凈虧損7.7億元，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)由同期盈利128億元轉為凈虧損19.3億元，化纖行業(yè)由同期盈利12億元轉為凈虧損1.3億元。

    三是產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，產(chǎn)能過(guò)剩和市場(chǎng)需求不足的矛盾明顯加劇。在強有力的財政投資刺激背景下，國內一些主要行業(yè)產(chǎn)品(如有色金屬、化肥、鋼材等)價(jià)格不但沒(méi)有回升，反而繼續大幅下跌，流通環(huán)節的生產(chǎn)資料價(jià)格指數1、2月份同比分別下降13.5%和15.4%，3月份進(jìn)一步擴大至下降19.3%。國內一些大的鋼廠(chǎng)連續幾次下調鋼材價(jià)格。最近，工信部緊急發(fā)布了《關(guān)于遏制鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量過(guò)快增長(cháng)的緊急通報》，即鋼材限產(chǎn)令。工信部在《通報》中判斷，當前鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能已嚴重過(guò)剩，“2009年產(chǎn)量只需保持47億噸就能保持供需平衡，產(chǎn)能與國內消費和出口的實(shí)際需求相比過(guò)剩約25%-30%”。

    這表明當前去庫存化仍未結束，產(chǎn)能過(guò)剩的壓力不但沒(méi)有像預期的那樣減小、反而繼續有所增大。由于產(chǎn)能過(guò)剩和市場(chǎng)需求不足的矛盾加劇，使市場(chǎng)供大于求的矛盾更加突出，CPI和PPI持續下跌，且降幅不斷加深，通貨緊縮的壓力明顯增大。
    產(chǎn)能過(guò)剩矛盾加劇已成為制約當前及今后一段時(shí)間中國經(jīng)濟增長(cháng)的主要矛盾。

    四、居民消費結構升級受阻，擴大內需的乘數效應比預期的小

    當前我國啟動(dòng)經(jīng)濟的宏觀(guān)背景與1998年亞洲金融危機時(shí)相比有著(zhù)很大的不同，最突出的表現在1998年經(jīng)濟實(shí)現軟著(zhù)陸后國內需求開(kāi)始醞釀著(zhù)巨大的擴張力，尤其是居民“吃、穿、用”需求滿(mǎn)足以后，“住”和“行”在住房體制改革和擴大內需政策的共同刺激下迅速掀起了新一輪消費結構升級的高潮，進(jìn)入新世紀后出現了汽車(chē)消費“井噴”式增長(cháng)和住房消費迅速升溫的需求強勁擴張勢頭，由此2003年整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟進(jìn)入上升期。
    然而，目前房地產(chǎn)和汽車(chē)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)近10年的高增長(cháng)后開(kāi)始進(jìn)入調整期，且調整有可能持續一段時(shí)間。從住房看，一是新一輪擴大內需的政策著(zhù)力點(diǎn)是穩定房地產(chǎn)市場(chǎng)而不是啟動(dòng)住房需求，這和1998年有著(zhù)本質(zhì)上的區別；二是加大保障性住房投入其目的是通過(guò)滿(mǎn)足普通百姓特別是中低收入者住房需求來(lái)啟動(dòng)內需，其效果遠不如1998年通過(guò)加快住房體制改革來(lái)擴大內需效果顯著(zhù)；三是目前我國城鎮居民住房自有率已達到80%左右，多數人需要的是改善住房條件而不是解決基本生存問(wèn)題，在當前房?jì)r(jià)依然較高及房地產(chǎn)擠泡沫未擠干之前，潛在的市場(chǎng)需求短期內難以得到釋放。汽車(chē)市場(chǎng)近期雖然有所回暖，但由于城鎮化滯后所導致的用車(chē)條件受限制、用車(chē)成本上升等因素，短期內市場(chǎng)需求難以出現跳躍式增長(cháng)。
    擴大政府投資其目的是帶動(dòng)民間投資，而民間投資增長(cháng)必須要借助消費結構升級這一載體來(lái)實(shí)現。由于住房和汽車(chē)消費短期內難以回升，至今又沒(méi)有新的可替代的消費熱點(diǎn)出現，民間投資很難跟進(jìn)，擴大內需的乘數效應可能比預期的要小。居民住房和汽車(chē)消費結構升級受阻，還將導致加工能力嚴重過(guò)剩，尤其是建材以及家用電器等耐用消費品生產(chǎn)能力閑置，市場(chǎng)供大于求的矛盾將會(huì )更加突出。
    因此，擴大內需的關(guān)鍵在于盡快消化存貨和解決過(guò)剩生產(chǎn)能力升級問(wèn)題，這不僅僅是短期經(jīng)濟增長(cháng)的需要，同時(shí)也是推動(dòng)我國工業(yè)化進(jìn)程中產(chǎn)業(yè)結構不斷升級的需要。
    實(shí)現這一目標，必須要啟動(dòng)與過(guò)剩供給能力相對應的市場(chǎng)需求，只有真正啟動(dòng)這部分需求，才能緩解經(jīng)濟下行壓力，解決經(jīng)濟運行所面臨的需求不足和供給過(guò)剩的雙重矛盾，使經(jīng)濟重回上升通道。
    而解決這一問(wèn)題最有效的途徑，就是要把加快城市化發(fā)展、尤其是中等城市作為擴大內需的著(zhù)力點(diǎn)。通過(guò)加快中等城市城鎮基礎設施建設，帶動(dòng)民間投資增長(cháng)和激活居民消費，進(jìn)而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)結構升級和中西部地區小城鎮經(jīng)濟發(fā)展以及農村人口的轉移，這是解決中國短期經(jīng)濟增長(cháng)和長(cháng)期協(xié)調可持續發(fā)展的重要戰略選擇。

(作者單位：國家發(fā)改委宏觀(guān)經(jīng)濟研究院)