美國財長(cháng)蓋特納又在到處推銷(xiāo)美國國債了。也許蓋特納現在還能如愿，但是規模急劇擴張的美國國債，已成了極度饑餓的美國和債權人二者手中炙熱的山芋：拿著(zhù)燙手、吃著(zhù)燙口。
　　美國國債規模的急劇膨脹，已到了驚人地步。2002年至2007年，美國國債發(fā)行量一直穩定在5000億美元左右，2008年驟然飆升至1.47萬(wàn)億美元。5月11日美國政府宣布，本財年聯(lián)邦預算赤字將攀升至創(chuàng )紀錄的1.84萬(wàn)億美元，2010年財政赤字估計將達1.26萬(wàn)億美元。為了彌補如此巨大的資金缺口，2009年的國債凈發(fā)行額將至少達到2萬(wàn)億美元。
　　但是，美國能夠無(wú)限量的發(fā)行國債嗎？答案是：不能！
　　從最近美國國債收益率曲線(xiàn)開(kāi)始變陡可以判斷，美國發(fā)行國債的難度在增大。國債收益率長(cháng)升短降，反映了資金特別是海外資金正在拋棄美國長(cháng)期國債而選擇短期國債，實(shí)質(zhì)意義就是美國國債正遭受資金的質(zhì)疑和拋棄。
　　美國國債越來(lái)越依賴(lài)于海外的資金購買(mǎi)。2002年至2008年，外國投資者凈購買(mǎi)額占美國國債凈發(fā)行額的比重平均為48％，這一比重在2008年達到52％。但是，海外資金對于美國國債的信心明顯在節節降低，也許到了某個(gè)臨界點(diǎn)，就會(huì )崩潰。
　　不但面臨著(zhù)發(fā)行困難，美國未來(lái)也不一定有能力償還。截至今年5月7日，美國國債余額達11.2萬(wàn)億美元。據計算，未來(lái)75年美國未作撥備的社會(huì )保障計劃負債已上升至51萬(wàn)億美元，倘若計算在每年的預算案之內，納稅人每年要付出2.6萬(wàn)億美元。如此巨量的債務(wù)，而且還處于不斷累積的過(guò)程之中，未來(lái)必將難以?xún)斶�。目前美國的長(cháng)期通貨膨脹預期已經(jīng)抬頭，未來(lái)國債收益率仍然會(huì )攀升，發(fā)債成本也會(huì )上升，償還壓力更大。一旦到了美國政府無(wú)法承受之日，也就是美國政府賴(lài)賬之時(shí)。
　　現在，購買(mǎi)美國國債的資金遠遠跟不上美國國債的膨脹需求和規模，為了把國債能夠發(fā)出去，美國政府只有多讓美國聯(lián)儲來(lái)購買(mǎi)。目前，大約是40%由美國聯(lián)儲來(lái)購買(mǎi)。未來(lái)如果其他資金枯竭，美國國債只會(huì )由美國聯(lián)儲來(lái)購買(mǎi)。而一旦美國聯(lián)儲繼續開(kāi)啟大規模購買(mǎi)美國國債的閘門(mén)，那么就是“債務(wù)貨幣化”，這些國債就成基礎貨幣，屆時(shí)美國烈性的通貨膨脹就不可避免。而美元目前的漏出率為70%，就是美國聯(lián)儲每發(fā)行100美元，有70元會(huì )流到世界上。所以美聯(lián)儲如果大量購買(mǎi)美國國債，就會(huì )造成全球的烈性通貨膨脹。一旦事情真的發(fā)生，就是一次對于美國居民和全世界的財富洗劫。盡管這個(gè)結果發(fā)生，美國就成功地讓自己的巨額債務(wù)貶值，相當于賴(lài)掉了賬，但是美國的信譽(yù)和地位也必然崩潰，跟著(zhù)陪葬的，還有全球經(jīng)濟。
　　無(wú)節制發(fā)行美國國債，只會(huì )加重美國經(jīng)濟的痼疾。這次全球經(jīng)濟危機，表明美國寅吃卯糧的借貸消費經(jīng)濟發(fā)展模式已走到了盡頭。而美國通過(guò)向海外借貸，向其他國家出售巨量的美國國債，是把危機從美國傳遞給全世界的一種重要方式，反過(guò)來(lái)也加深了美國自身的危機。
　　美國未來(lái)經(jīng)濟模式需要徹底的轉型。目前美國政府雖然意識到這種借貸經(jīng)濟的重大缺陷，奧巴馬在5月16日聲稱(chēng)：“我們不能一直向中國借錢(qián)。我們必須為借貸付出利息，那就意味著(zhù)我們在用我們子孫的未來(lái)做抵押，讓他們還更多的債”，而蓋特納在昨天聲稱(chēng)：“美國、中國必須改變經(jīng)濟增長(cháng)模式”，并承諾美國將減少中期財政赤字。但是美國政府目前擴大國債發(fā)行、向海外推銷(xiāo)國債的做法卻是南轅北轍、飲鴆止渴之舉。而據美國政府自己的預計，2010年到2019年，財政赤字的總額將達到7.1萬(wàn)億美元，每年的財赤都不會(huì )低于5000億美元。長(cháng)期深陷財政赤字的借貸經(jīng)濟模式，讓美國的經(jīng)濟轉型難以啟動(dòng)，也讓世界經(jīng)濟前景蒙上深長(cháng)的陰影。
　　因此，美國國債實(shí)在是個(gè)燙手山芋，白宮的國債政策早改早好。

（作者單位：東航國際金融公司）