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國有股轉持政策作為股改后的重要配套措施,終于在6月19日正式出臺了。它從三個(gè)方面回應了社會(huì )公眾的期待:一、通過(guò)轉持制度延長(cháng)部分國有股的禁售期,可以緩解解禁股對二級市場(chǎng)的壓力;二、即便在全流通體制下進(jìn)行IPO,也可以運用宏觀(guān)調控手段調節市場(chǎng)流量;三、全國社�；饘⑷Π缪莺梅�定市場(chǎng)預期的超級機構投資者角色。
鑒于國有資本在我國證券市場(chǎng)中占有較大份額,擁有獨特地位,政策導向性強,制定和實(shí)施怎樣的國有股管理政策,將直接影響到市場(chǎng)的長(cháng)期走勢和短期方向,也直接影響資本市場(chǎng)在社會(huì )公眾心目中的形象。
歷經(jīng)近10年頭的嘗試和探索,特別是在認真總結股權分置改革的經(jīng)驗之后,中央政府做出了“國有股轉持10%”、“社�；鸪欣^原國有股東的禁售期義務(wù)”的政策安排;按照這一部署,財政部、國務(wù)院國資委、中國證監會(huì )、全國社�；鹄硎聲�(huì )聯(lián)合宣布轉持股份“延長(cháng)三年禁售期”、社�；鹄硎聲�(huì )“不干預上市公司日常經(jīng)營(yíng)管理”。這些政策和制度安排具有鮮明的“民心工程”內涵,是我國資本市場(chǎng)深化改革過(guò)程中國有股管理政策的重大突破。
首先,轉持政策體現了“政府不與民爭利”的原則。
1999年至2001年的國有股減持試點(diǎn)之所以不成功,一個(gè)重要原因就是所謂“按市價(jià)減持”
（即“按融資額的10%出售國有股”）并將收入上繳社�；�。而新出臺的轉持政策不是把套現多少資金作為尺子,而是一律執行10%的轉持標準,并且延長(cháng)禁售期。
如此,“公股減持沖動(dòng)”被鎖定,從政策上制約了“與民爭利”。也從政策上避免了左手為社保充實(shí)資金,右手向股民要錢(qián)的詬病。
第二,調整了公眾對證券市場(chǎng)市場(chǎng)化改革的政策預期。
市場(chǎng)上一度出現的“大小非減持恐慌”,與人們對股市全流通的認識偏差有顯著(zhù)關(guān)系。不少人認為,全流通就是國有股、法人股大規模拋售;還有一些所謂專(zhuān)家語(yǔ)不驚人死不休地渲染拋售狂潮;也有人建議對“大小非”征收流通暴利稅。
其實(shí),“全流通”并不等于“全拋售”。但是,光講道理還不夠,如果不在國有股管理方面做出一定的政策安排和政策引導,就不足以“安民”。而這次轉持安排起到了政策安民的作用。
第三,強化了長(cháng)期投資理念的引導。
全國社�；鹄硎聲�(huì )對劃轉的國有股權承繼禁售期義務(wù),并延長(cháng)三年禁售期,但不干預上市公司日常經(jīng)營(yíng)管理。社�；鸬氖斋@僅是“享有轉持股份的收益權和處置權”。進(jìn)一步分析,由于禁售期的存在和延長(cháng),社�；饘@部分股權的處置權也是“受限”的——在限售期內不能拋售。這樣的政策安排有助于強化社�；稹伴L(cháng)期投資”、“價(jià)值投資”、“責任投資”的投資理念。
從本質(zhì)上說(shuō),全國社�；鹗且粋�(gè)戰略?xún)湫再|(zhì)的基金,目的是長(cháng)期應對老齡化,不應當從事短期炒作。因此,社�；鸩桓深A上市公司的日常經(jīng)營(yíng)管理,不做上市公司的又一個(gè)“婆婆”,也是符合成熟市場(chǎng)中“國家主權養老基金”的慣例的。
第四,留出了進(jìn)一步完善國有股權管理制度的空間。
國有股份作為全民所有的財富,其用途當然應當是提高人民的福祉。但在實(shí)現途徑、方式、方法上,還需要不斷地加以探索和完善。除了轉持,還可以有其它方式;10%的比例也可以根據需要上調或下調;禁售期長(cháng)短也可以調整。其它機構投資者受托參與國有股權管理的途徑,也可以逐步探索。
當然,國有股權管理制度的任何一項改革,都必須堅持為民的大原則,政策安排上應當執行穩妥漸進(jìn)、遠近結合、增強市場(chǎng)內在穩定機制的方針。 |