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| 2009-06-26 林之源 來(lái)源:東方早報 |
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近日，中國銀監會(huì )辦公廳向各地銀監局和各政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行緊急下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強信貸管理的通知》，對銀行機構加強信貸管理進(jìn)行窗口指導，特別要求商業(yè)銀行嚴格控制貸款流向，商業(yè)銀行貸款發(fā)放必須滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟需求，確保信貸資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟，防止信貸資金違規流入資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。
對股市而言，相比較前期寬松的資金供給，這一政策無(wú)疑短期會(huì )對股市走勢存在打壓性作用。從長(cháng)期看，對銀行股而言，嚴格的信貸質(zhì)量把關(guān)有利于其減少呆壞賬的堆積，優(yōu)化其財務(wù)報表，為其股價(jià)表現提供長(cháng)期支撐。對房市而言，部分購房潮會(huì )降溫，價(jià)格會(huì )在一定程度上回落。于長(cháng)期經(jīng)濟健康而言，這種權衡式的宏觀(guān)經(jīng)濟政策調整會(huì )部分考驗微觀(guān)經(jīng)濟的反應能力，每個(gè)經(jīng)濟組織，從不同規模的企業(yè)到政府和銀行，都必須隨時(shí)根據政策變動(dòng)調整自我，以適應新的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境變化。銀監會(huì )的此次出擊實(shí)際上是考慮了銀行對于宏觀(guān)政策的理性預期，根據銀行自身的業(yè)務(wù)習慣（月末沖貸款）選擇了出擊時(shí)間，良好地把握了時(shí)間關(guān)口。
從中國經(jīng)濟走勢上看，這一管制性通知的出現不是偶然。早在國家出臺大規模財政刺激政策時(shí)候，就有部分人開(kāi)始擔心銀行過(guò)量放貸會(huì )在一定程度上侵蝕前期銀行改革的成果。因為大量放貸往往降低放貸質(zhì)量，進(jìn)而造成呆賬壞賬增長(cháng)，對銀行的資產(chǎn)負債表形成損傷。近期工行試圖大幅提高各種收費，不能說(shuō)沒(méi)有通過(guò)收費增長(cháng)來(lái)對沖潛在呆壞賬的意圖�？傊�，目標在于推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的信貸放松，是以國家金融體系質(zhì)量降低為成本的。這就意味著(zhù)，當刺激經(jīng)濟增長(cháng)這一目標顯得不那么迫切的時(shí)候，信貸放松這一工具就會(huì )受到管制，避免其潛在負作用進(jìn)一步放大。
另外，由于國家銀行機制的設置等諸多原因，銀行對于放貸資金的真正流向缺乏透明的把握。而資本的先天短期逐利性容易讓原本計劃用于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)的信貸額度通過(guò)種種操作最終流向股票和地產(chǎn)等投機性市場(chǎng)。其負面效果在于，一方面，原本可以用來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)的部分資金沒(méi)有起到實(shí)質(zhì)性效果，財政刺激計劃被打了折扣。另一方面，容易造成資本市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)的虛假回暖，形成資產(chǎn)泡沫下的過(guò)度投機，影響國家穩定資本市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)的宏觀(guān)局面。因此，對部分信貸資金的錯誤流向必須予以堵截和糾偏，以完善財政刺激計劃的執行流程，提高信貸資金對于實(shí)體經(jīng)濟的刺激效率，最終把納稅人的錢(qián)花在刀刃上。
結合當前諸多經(jīng)濟數據，國家將信貸的考量指標從規模和速度轉向銀行自身的風(fēng)險控制與信貸質(zhì)量，說(shuō)明國家在經(jīng)濟刺激與金融體系健康穩定的權衡中逐漸向后者轉移。有觀(guān)點(diǎn)認為，信貸刺激不會(huì )出現根本轉向，因為后續性的固定資產(chǎn)投資以及地方財政資金短缺等仍然需要信貸輸血。這實(shí)際上低估了國家宏觀(guān)經(jīng)濟政策的多元目標性。后者的內容是，國家必須在經(jīng)濟增長(cháng)、金融體系穩定性和通脹等經(jīng)濟評價(jià)指標之間權衡考慮，并力圖選取最優(yōu)組合。而目前資本市場(chǎng)與房市的走向均表明，中國需要將部分政策放在對后期通脹的防御上。這一擔心必然會(huì )反映到經(jīng)濟政策上。何況，部分經(jīng)濟數據顯示前期的財政刺激效果已逐漸顯現，繼續大規模的經(jīng)濟刺激或造成后期另一波產(chǎn)能過(guò)剩，為避免這一不利格局，在當前對信貸諸多項目進(jìn)行嚴格審核，切實(shí)控制信貸資金的流向無(wú)疑是防患于未然的舉措。
此外，信貸資金的核心目標是刺激經(jīng)濟，而從諸多信貸數據上看，能夠大量吸收失業(yè)人口的中小企業(yè)卻在信貸洪流中成為弱勢群體，沒(méi)有受到應有的照顧。從信貸資金的分配角度看，其過(guò)于著(zhù)重政府項目或者國有企業(yè)項目，也是其經(jīng)濟刺激效率過(guò)低的一個(gè)影響因素。此次通過(guò)控制信貸對房市和股市的流向，不妨借機重新擬定切實(shí)可行的相當規模的中小企業(yè)信貸扶植措施，將相關(guān)制度寫(xiě)入信貸指導性文本，讓更多中小企業(yè)從財政刺激性政策中獲益。（作者系財經(jīng)評論員）
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