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| 2009-07-01 李婷 來(lái)源:上海證券報 |
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全球航空業(yè)2008年虧損80億美元，我國國航、東航、南航三大航企的虧損占了其中的48.1%。今年以來(lái)，隨著(zhù)原油價(jià)格逐節上升，公允價(jià)值的負值出現回轉。6月30日油價(jià)升至70美元上方，由此推斷出國航燃油套保減虧35億元，東航燃油套保減虧30億元。顯然，面對油價(jià)過(guò)山車(chē)式的暴漲暴跌，企業(yè)在套保過(guò)程中如何進(jìn)行風(fēng)險控制等諸多問(wèn)題，需要重新認識。
新會(huì )計準則規定，套期保值是指企業(yè)為規避外匯風(fēng)險，利率風(fēng)險、商品價(jià)格風(fēng)險、信用風(fēng)險等，指定一項或一項以上套保工具，使套保工具的公允價(jià)值或現金流量變動(dòng)，預期抵消被套項目全部或部分公允價(jià)值或現金流量變動(dòng)。套保業(yè)務(wù)可分為公允價(jià)值套保、現金流量套保和境外經(jīng)營(yíng)凈投資套保三類(lèi)。所謂公允價(jià)值套保是指對已確認資產(chǎn)或負債、尚未確認的確定承諾的資產(chǎn)或負債，尚未確認的確定承諾中可辨認部分的公允價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險進(jìn)行的套�！，F金流量套保是指對現金流量變動(dòng)風(fēng)險的套保。為防止原材料價(jià)格上漲或產(chǎn)品價(jià)格下跌而進(jìn)行的套期保值，屬于現金流量套期保值的范疇。
企業(yè)通過(guò)套保規避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，既可以鎖定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本或利潤，也可以防止不利價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的流動(dòng)風(fēng)險。不同的企業(yè)有不同的套保策略。對于上游敞口的企業(yè)、要在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入套期保值，回避原材料價(jià)格上漲導致成本增加的風(fēng)險。對于下游敞口的企業(yè)應賣(mài)出套期保值，以回避產(chǎn)品價(jià)格下跌導致利潤下降。
我國各大航企利用燃油套保的方式來(lái)鎖定航油成本，并非錯誤的選擇，關(guān)鍵是如何用好這個(gè)選擇，把握好減少賬面浮虧的策略。一般情況下，當國際油價(jià)已處于歷史高位時(shí)，就不需要去套期保值。若在高位套保，因為未來(lái)油價(jià)下跌的可能性較大，反而會(huì )增加采購成本。美國航空在瞬息萬(wàn)變的2008年，通過(guò)從事燃油套保對沖油價(jià)成本，節省了3.8億美元。他們的策略就是主要關(guān)注未來(lái)三個(gè)月的燃油走向，簽訂一些三個(gè)月左右的套保合同。
套保的動(dòng)機，既不是風(fēng)險的最小化，也不是利益的最大化，而是兩者的統一。套保的目的是試圖在風(fēng)險與收益之間得到一個(gè)最優(yōu)平衡。套保比率有全部套保和部分套保的不同選擇，比率的大小取決于套保者對市場(chǎng)趨勢的判斷和風(fēng)險的偏好程度。企業(yè)應嚴格測算套保規模，防止投機行為，并將風(fēng)險限定在可控范圍內。例如，美國航空“2008年只對30%左右的用油量實(shí)行三個(gè)月左右的套�！�，“目的是減少市場(chǎng)的波動(dòng)性，通過(guò)一定時(shí)間的特定價(jià)格來(lái)鎖定燃油成本，而不是為了賺錢(qián)”，2008年6月時(shí)任南航董事長(cháng)的劉紹勇在國外“敏銳地發(fā)現石油價(jià)格發(fā)生大波動(dòng)，馬上告訴財務(wù)部門(mén)套保業(yè)務(wù)全部清倉，那時(shí)國際油價(jià)每桶高達150美元�！�。
我國企業(yè)參與國際金融活動(dòng)時(shí)間不長(cháng)，普遍存在對國際金融產(chǎn)品的復雜性了解不足的狀況。對某些金融衍生品收益有限、損失無(wú)限的風(fēng)險缺乏認識。而國際金融衍生工具存在著(zhù)巨大的杠桿作用，對投機者有著(zhù)巨大的吸引力，超越合約金額會(huì )帶來(lái)巨大的投機風(fēng)險。企業(yè)簽訂套保合約，應嚴格測算套保規模，防止出現以套保之名簽訂經(jīng)過(guò)包裝的復雜的“套保+投機”的混合合約。對套保業(yè)務(wù)要謹慎操作，要從國際大視野出發(fā)，實(shí)施全方位戰略性動(dòng)態(tài)監控，加強內部控制與風(fēng)險管理。（作者單位：中材股份）
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