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| 2009-07-07 馬紅漫 來(lái)源:大洋網(wǎng)-廣州日報 |
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當實(shí)體經(jīng)濟復蘇還在亟需資金注入時(shí)，資本品市場(chǎng)卻成為流動(dòng)性資金的最?lèi)?ài)，甚至部分信貸資金直接進(jìn)入資本市場(chǎng)。這不利于經(jīng)濟復蘇態(tài)勢的良性發(fā)展。
主板市場(chǎng)IPO終于開(kāi)始啟動(dòng)，截至上周末，成渝高速正式拿到A股上市的批文。而備受關(guān)注的中國建筑也傳出遞交國有股轉持文件的消息，這意味著(zhù)該公司股票的發(fā)行也步入到操作階段。與之前資本市場(chǎng)聞IPO色變不同，主板IPO開(kāi)閘消息絲毫沒(méi)有影響股市上漲，上證指數再度創(chuàng )出本輪反彈的新高。與此同時(shí)，各地樓市也是風(fēng)生水起，部分城市房?jì)r(jià)近期不斷飆升，甚至刷新了2007年的歷史新高。
股市樓市等投資市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲有其內在道理。研究表明，投資市場(chǎng)的走勢往往會(huì )領(lǐng)先宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇半年左右，而當下的中國經(jīng)濟已經(jīng)由衰退進(jìn)入到了“觸底回升”時(shí)期，因此當下股市樓市的上漲屬于經(jīng)濟復蘇的必然表現。
盡管如此，筆者要指出的是，投資市場(chǎng)的活躍只能以實(shí)體經(jīng)濟復蘇為根基，如果股市樓市的暴漲成了喧賓奪主的效應，那么不僅投資市場(chǎng)暴漲難以持續，而且會(huì )因為資本品占用了過(guò)多社會(huì )資源，負面影響到實(shí)體經(jīng)濟的復蘇前景，實(shí)為得不償失。
資本品價(jià)格上漲之所以能提前于實(shí)體經(jīng)濟，就是因為它們的漲跌幅度遠大于后者，其中最為典型的就是股市。在經(jīng)濟繁榮期，股市漲幅往往要遠大于經(jīng)濟復蘇的速度；而在衰退期，股市跌幅也要遠超實(shí)體經(jīng)濟。筆者一貫承認上漲的合理性，但這并不意味著(zhù)同意資本品價(jià)格總是上漲而不會(huì )下跌。必須要提醒的是，在投資資金總量限度之內，如果大量的資金沉迷于資本市場(chǎng)的回報，而不愿意涉足實(shí)體經(jīng)濟投資，資本投資的活躍反而會(huì )拖累經(jīng)濟復蘇，最終也會(huì )轉而抑制資本品的市場(chǎng)行情。
盡管中國的投資規模驚人，多達4萬(wàn)億元的投資總量，乃至上半年7萬(wàn)億元的新增信貸都是如此。但龐大的總量規模卻無(wú)法掩蓋資金的結構性瓶頸問(wèn)題。交通運輸和能源建設項目是當下商業(yè)銀行爭搶的焦點(diǎn)，相關(guān)貸款通常都會(huì )下浮10％到20％，利率水平明顯低于其他企業(yè)貸款。而與此同時(shí)，大量的中小企業(yè)則依然面臨資金緊張的困境。中國社科院的數據顯示，在金融風(fēng)暴沖擊下，目前已有40%的中小企業(yè)倒閉，另外還有40%正在生死邊緣掙扎。
可見(jiàn)，對于復蘇中的中國經(jīng)濟而言，資金的供給規模并不能算真正充裕，至少在結構上存在吃緊現象。當實(shí)體經(jīng)濟復蘇還在亟需資金注入之時(shí)，資本品市場(chǎng)卻成為流動(dòng)性資金的最?lèi)?ài)，甚至部分信貸資金直接進(jìn)入到資本市場(chǎng)。這樣的資金分配格局并不利于經(jīng)濟復蘇態(tài)勢的良性發(fā)展。
規律表明，隨著(zhù)實(shí)體經(jīng)濟投資回報率的提升，資金會(huì )出現一個(gè)回流的過(guò)程。這一過(guò)程看似簡(jiǎn)單，但是卻對經(jīng)濟復蘇質(zhì)量發(fā)揮著(zhù)至關(guān)重要的作用。只有實(shí)體經(jīng)濟獲得了充裕資金支持并逐步回暖，才能夠為投資市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟共同繁榮奠定基礎。一個(gè)典型反例就是，樓市活躍高漲會(huì )消耗居民的全部?jì)π�，而導致其他消費需求大幅度減少，最終形成惡劣的“擠出效應”。
因此，投資市場(chǎng)的快速大漲其實(shí)并不利于長(cháng)期投資利益的最大化，調控部門(mén)對此同樣也是心知肚明。在中小板IPO陸續推進(jìn)之后，主板IPO也順勢開(kāi)閘，乃至中國建筑等超級大盤(pán)公司股票的發(fā)行，都可謂是調控思路轉化的典型例證。政策本意就是要引領(lǐng)資本市場(chǎng)資金注入到實(shí)體經(jīng)濟，最終讓資金自愿回流到實(shí)體經(jīng)濟之中。
從這個(gè)角度講，采取政策措施使狂熱的股市樓市暫時(shí)降溫，是實(shí)現中國經(jīng)濟最終復蘇，乃至走向全面繁榮的必然過(guò)程。
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