中國經(jīng)濟政策走向:松油門(mén),還是踩剎車(chē)?
    2009-07-07    財經(jīng)半月談:?jiǎn)斡鹎?nbsp;   來(lái)源:中國經(jīng)濟時(shí)報

  歲月無(wú)聲。當日歷翻到7月時(shí),對于上半年的盤(pán)點(diǎn)和下半年的展望便悄然而至。就上半年而言,如果說(shuō)有什么超出大多數人的預期,那么,經(jīng)濟形勢的企穩回升、金融市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕和證券市場(chǎng)的強勁反彈已是不爭的事實(shí)。

  回顧去年證券市場(chǎng)的單邊下跌,許多人都會(huì )慨嘆,誰(shuí)能想到今年上半年上證指數的升幅竟然接近70%呢?就像在去年底的冰天雪地中,各種負面消息接踵而至,驚慌失措的人們大概并不會(huì )料到,經(jīng)濟運行會(huì )在其后的一兩個(gè)季度內完成探底回升。
  是的,在積極的財政政策和寬松的貨幣政策下,領(lǐng)先于全球其他市場(chǎng),中國經(jīng)濟的列車(chē)正在復蘇的軌道上加速前行。
  經(jīng)濟數據也印證了這一判斷。一季度GDP環(huán)比增速出現反彈后,經(jīng)濟刺激政策帶動(dòng)的投資需求推動(dòng)經(jīng)濟持續復蘇。財政政策強勁推動(dòng),銀行貸款爆發(fā)式增長(cháng),使基礎設施及其他相關(guān)行業(yè)的固定資產(chǎn)投資強勁增長(cháng),工業(yè)生產(chǎn)及采購經(jīng)理指數也持續反彈。盡管私人部門(mén)和房地產(chǎn)投資則仍較疲弱,但后者隨著(zhù)銷(xiāo)售量的上升和庫存的減少,投資增長(cháng)已迅速反彈至危機前的水平。
  再看出口和消費。5月份,出口雖然繼續大幅下跌,但環(huán)比已經(jīng)企穩,訂單略有增加。一方面,表明有企穩的可能;另一方面,也顯示內需對經(jīng)濟復蘇的拉動(dòng)作用。
  隨著(zhù)實(shí)施一系列促進(jìn)消費措施,居民收入穩步增長(cháng),社會(huì )保障體制逐步完善,即便今年的出口量較往年出現大幅度下滑,國內消費對經(jīng)濟的拉動(dòng)作用也不容小覷。當然,消費不會(huì )成為今年經(jīng)濟增長(cháng)最重要的引擎。
  業(yè)界普遍認為,政府的刺激政策是這輪經(jīng)濟快速復蘇的主要推動(dòng)力,寬松的貨幣政策其影響力可能超過(guò)了財政政策的影響。單從資金量來(lái)說(shuō),截至目前,財政資金投入大約3000億元左右,假設地方政府也撥付了相同額度的資金,政府投資開(kāi)支總額也將低于1萬(wàn)億元。
  但在另一方面,今年前5個(gè)月的銀行貸款就達到5.8萬(wàn)億元,比上年同期高出3.7萬(wàn)億元?梢哉f(shuō),信貸擴張的速度大大快于預期。即使新增銀行貸款在二季度有所放緩,也仍處于歷史高位,F在,6月份的貨幣供應量還未正式公布,學(xué)界的猜測多在1萬(wàn)億至1.2萬(wàn)億之間,也就是說(shuō),上半年新增貸款可望突破7萬(wàn)億元人民幣,全年新增貸款數量最保守的估計是超過(guò)8萬(wàn)億元。
  充裕的流動(dòng)性給資產(chǎn)價(jià)格的上漲提供了“彈藥”。但一枚硬幣總有兩面,出于對通脹甚至滯漲的擔心,以及商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的考慮,有關(guān)控制貸款增速的呼聲越來(lái)越高。如果說(shuō),前所未見(jiàn)的經(jīng)濟增長(cháng)加速動(dòng)力來(lái)自財政與貨幣政策的“踩油門(mén)”,那么,現在應該是繼續加油,還是松油門(mén),或是踩剎車(chē)呢?
  從最近召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議中或許可以看出一些政策取向。6月17日召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議強調,我國經(jīng)濟運行正處在企穩回升的關(guān)鍵時(shí)期,要堅定不移地繼續實(shí)施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,全面貫徹落實(shí)好應對國際金融危機的一攬子計劃,并根據形勢變化不斷豐富和完善。
  事實(shí)上,對下半年經(jīng)濟增長(cháng)的各種情景假設,存在著(zhù)上行的可能以及下行的風(fēng)險。隨著(zhù)銀行貸款持續增長(cháng),房地產(chǎn)投資強勁復蘇,假如今年稍晚時(shí)候全球需求開(kāi)始復蘇,那么,許多關(guān)于今年GDP的增速預測都將有上調的可能。然而,微觀(guān)層面卻并不樂(lè )觀(guān)。由于產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格面臨下行壓力,企業(yè)盈利復蘇遲緩,仍需要一定的信貸支撐。否則,實(shí)際需求的疲弱可能會(huì )使經(jīng)濟增長(cháng)在未來(lái)出現“W”底。
  正如國務(wù)院常務(wù)會(huì )議提出的,經(jīng)濟回升的基礎還不夠穩固,不確定性因素還不少。特別是國際經(jīng)濟走勢還不明朗,外部需求下降,貿易保護主義加劇,國際金融領(lǐng)域還存在潛在風(fēng)險,我國經(jīng)濟發(fā)展的外部環(huán)境仍然十分嚴峻。必須做好在較長(cháng)時(shí)間內應對各種困難和復雜局面的準備。
  可以預見(jiàn),未來(lái)幾個(gè)月實(shí)體經(jīng)濟活動(dòng)增長(cháng)可能加速。目前,在經(jīng)濟刺激和銀行貸款的持續推動(dòng)下,金融體系流動(dòng)性充裕,投資者信心復蘇,對經(jīng)濟狀況的樂(lè )觀(guān)情緒正在急劇放大。通常,財政貨幣政策要發(fā)揮效用存在一定的時(shí)滯,因此,出臺政策的時(shí)機選擇需要未雨綢繆。出于對經(jīng)濟增長(cháng)前景的謹慎判斷,至少在三季度經(jīng)濟數據公布之前,踩剎車(chē),顯著(zhù)地改變政策方向的可能性并不大。7月份,上半年經(jīng)濟數據公布之時(shí),更多的可能是松油門(mén)。

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