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| 2009-07-13 何帆 來(lái)源:第一財經(jīng) |
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這么快就完事兒了？奇怪了，不是都說(shuō)全球經(jīng)濟正在經(jīng)歷1929~1933年大蕭條之后最嚴重的危機嗎，我們在2008年第四季度不是也曾跟著(zhù)驚慌了一陣嗎？
但中國的宏觀(guān)經(jīng)濟數據越看越樂(lè )觀(guān)，很多指標看上去都很像出現了V形反轉。全球經(jīng)濟一片暗淡，中國經(jīng)濟卻似乎風(fēng)景獨好，第二季度GDP同比增長(cháng)速度可能逼近8%，第三季度很可能超過(guò)9%。美國三大汽車(chē)巨頭陷入危機，通用汽車(chē)申請破產(chǎn)保護，中國這邊汽車(chē)卻賣(mài)得異�；鸨�，今年汽車(chē)銷(xiāo)量很可能突破1000萬(wàn)輛。美國的房?jì)r(jià)仍然下跌，中國的房?jì)r(jià)卻開(kāi)始上漲。全球股市依然低迷，中國股市已經(jīng)瘋狂反彈。
但筆者認為，有一種可能是，我們站得太近，所以看到的是V。如果倒退兩步，再仔細看，看到的或許就是W。到目前為止，我們無(wú)法排除中國經(jīng)濟出現二次探底的可能性。而且，短期的反彈越是迅猛，出現二次探底的概率就越大。
擴張性的財政政策和貨幣政策，是中國經(jīng)濟服下的兩劑猛藥。相比之下，擴張性的財政政策有些沖勁不足，擴張性的貨幣政策卻實(shí)在大膽有余。6月份新增銀行信貸1.53萬(wàn)億元，按照這樣的速度，全年信貸增長(cháng)可能超過(guò)10萬(wàn)億。信貸閘口放水之后，大量的資金首先流入基礎設施建設項目。5月份之后，居民住房貸款開(kāi)始加速增長(cháng)，大量的資金又隨之流入房地產(chǎn)市場(chǎng)。寬松的信貸政策，澆灌著(zhù)固定資產(chǎn)投資的高速增長(cháng)，而在消費和出口都萎靡不振的情況下，固定資產(chǎn)投資就是中國經(jīng)濟的輸液瓶。
一般來(lái)說(shuō)，像這樣敞開(kāi)來(lái)放水，最終總會(huì )泛濫的，而且是導致一部“泡沫、過(guò)熱、衰退”跌宕起伏的三部曲。這樣一部三部曲剛謝幕不久，猶歷歷在目。政府從2003、2004年就開(kāi)始關(guān)注經(jīng)濟過(guò)熱，并實(shí)施宏觀(guān)調控。但從2005年起，貨幣政策悄然轉向，廣義貨幣超速增長(cháng)。貨幣突然增發(fā)之后，首先出現的不是通貨膨脹，而是資產(chǎn)價(jià)格泡沫。這是因為，商品的價(jià)格是有黏性的，不可能說(shuō)變就變，但股票價(jià)格說(shuō)漲起來(lái)就能漲起來(lái)。演到第二出戲，就輪到資產(chǎn)價(jià)格泡沫和實(shí)體經(jīng)濟過(guò)熱同臺亮相了。2007年，股市從2600點(diǎn)飛漲至6000多點(diǎn)，經(jīng)濟增長(cháng)超過(guò)了13%。然而到了2008年，股市的財富突然之間灰飛煙滅，實(shí)體經(jīng)濟急轉直下，完整演繹了“泡沫、過(guò)熱、衰退”三部曲。
然而歷史仿佛在重演。2009年貨幣政策的擴張程度遠遠超過(guò)2005年，資產(chǎn)價(jià)格上漲速度之快也很可能超過(guò)上一輪牛市。到了今年下半年，股市暴漲、樓市暴漲，虛幻的繁榮就會(huì )隨之出現：房地產(chǎn)開(kāi)工的項目可能會(huì )增加，農民工又回到城里蓋房子了；養豬不如蓋房賺錢(qián)，養豬的農民就會(huì )越來(lái)越少，豬肉價(jià)格又會(huì )漲起來(lái)了。農產(chǎn)品價(jià)格上漲了，通貨膨脹恐怕就要抬頭了。經(jīng)歷了美國金融危機之后，中國的潛在經(jīng)濟增長(cháng)率應該被調低的，因此，哪怕今年的增長(cháng)率只有百分之八九，其實(shí)可能就已經(jīng)是過(guò)熱的信號了。最后，等到人人都看到通貨膨脹和經(jīng)濟過(guò)熱的時(shí)候，政府再想調控，不猛踩剎車(chē)是停不下來(lái)的，但一旦踩得過(guò)猛，發(fā)動(dòng)機可能就熄火了。
有沒(méi)有可能避免這種結局呢？
出路之一是美國經(jīng)濟出現了意想不到的好轉。美國人又開(kāi)始買(mǎi)東西了，這樣中國的出口上去，過(guò)去的好日子就又回來(lái)了。但是，很難。美國的失業(yè)率已經(jīng)超過(guò)了9.5%的警戒線(xiàn)，工資水平也在下降，美國居民的收入將繼續下降。在泡沫經(jīng)濟時(shí)期負債累累的美國家庭，哪怕有了點(diǎn)錢(qián)，也會(huì )首先想到還錢(qián)，而不是消費。過(guò)去的好日子，真的是一去不復返了。
出路之二是中國的貨幣政策及早剎車(chē)。中國的財政狀況良好，因此經(jīng)濟刺激政策應該更倚重財政政策而非貨幣政策，何不增發(fā)國債，收緊信貸？當然，按照貨幣政策的傳統，只有看到通貨膨脹出現，才會(huì )考慮出招。但現在的情況是，資產(chǎn)泡沫會(huì )來(lái)得很快，通貨膨脹會(huì )來(lái)得較慢，怎么辦？稍一猶豫，就可能錯失“退出”寬松貨幣政策的良機。
出路之三是不再應急式地保增長(cháng)，政策的重心放在改革和結構調整上。過(guò)分依靠外需而內需不足，國內儲蓄過(guò)多而消費過(guò)低，制造業(yè)過(guò)度競爭而服務(wù)業(yè)過(guò)度壟斷，能源和環(huán)境的制約日益凸顯。如果政策的重心放在調整結構上，那么將糾正過(guò)去的發(fā)展戰略中的失誤，為長(cháng)期的經(jīng)濟增長(cháng)創(chuàng )造條件，何樂(lè )而不為呢？當然公允地講，這說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難。方向有了，但沒(méi)有地圖。缺的不是共識，而是細致入微、有效可行的方案。此外，利益集團盤(pán)根錯節、激勵機制扭曲變形，更是讓結構調整難上加難。
中國經(jīng)濟，越看越樂(lè )觀(guān)，但越想越擔憂(yōu)。（作者系中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所所長(cháng)助理，電子信箱：hefaniwep@gmail.com） |
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