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| 2009-07-15 馬紅漫 來(lái)源:上海商報 |
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經(jīng)濟形勢是通縮還是通脹？調控政策是擴張還是收縮？這兩大問(wèn)題擺在全球調控當局的面前，而兩個(gè)問(wèn)題間又互有牽連作用，讓人感覺(jué)仿似一團亂麻。
對于前者的矛盾，人們似乎已經(jīng)形成了一個(gè)共性的判斷，即盡管當下全球經(jīng)濟仍然處于衰退之中，但是從長(cháng)期看，由于各經(jīng)濟體開(kāi)動(dòng)印鈔機“救市”，貨幣濫發(fā)導致的通貨膨脹已經(jīng)難以避免，如果早的話(huà)今年年底通脹就將來(lái)臨。由此，經(jīng)濟形勢由通縮到通脹成為了一個(gè)必然過(guò)程，調控部門(mén)必須逆轉宏觀(guān)政策導向，以防止擴張政策遇上通貨膨脹，最終是火上澆油。
這樣的議論并不僅僅止于民間。就在不久前舉行的G8財政會(huì )議上，有關(guān)“積極政策退出”的議題同樣是焦點(diǎn)。但會(huì )議的結論或許會(huì )讓“通脹恐慌”患者們有點(diǎn)失望，因為英美財長(cháng)都認為現在讓“積極政策退出”“為時(shí)尚早”。
筆者能夠理解對于通脹恐慌的市場(chǎng)情緒，畢竟就在一年前我們還身處其中。去年上半年，國際大宗商品價(jià)格達到歷史頂點(diǎn)，國內的豬肉蛋禽價(jià)格也是高得嚇人。但需要提出的是，去年上半年沒(méi)有人能夠預測到下半年惡化的金融市場(chǎng)，更沒(méi)有人提出要“恐慌通縮”。包括調控部門(mén)和市場(chǎng)在內，當時(shí)都還在關(guān)注著(zhù)通脹何時(shí)能夠被抑制。與之完全不同，當下在宏觀(guān)經(jīng)濟還處于衰退陰影之中，物價(jià)指數連續數月負增長(cháng)之際，有關(guān)通縮至通脹的轉折預期就已經(jīng)大行其道了。而恰恰因為這個(gè)不同之處，就注定了人們對通貨膨脹的擔憂(yōu)就根本成不了什么大氣候，通脹恐慌論者過(guò)慮了。
筆者對于經(jīng)濟形勢的判斷一貫屬于樂(lè )觀(guān)論者，這樣的樂(lè )觀(guān)不僅僅源于先行經(jīng)濟指標的支持，同樣也源自對經(jīng)濟運行的經(jīng)驗規律。自上世紀90年代末開(kāi)始，信息經(jīng)濟學(xué)作為經(jīng)濟學(xué)的前沿理論開(kāi)始大行其道，其中有關(guān)心理預期對于現實(shí)經(jīng)濟走勢的反作用，開(kāi)始在理論上基本成熟。按照理性預期的基本觀(guān)點(diǎn)，一個(gè)被公眾所共同預測到的經(jīng)濟趨勢往往會(huì )出現預料之外的變化，或者即便趨勢能夠依舊，但達不到之前預測的幅度，或者該趨勢根本就消弭不見(jiàn)。究其原因就在于，一旦經(jīng)濟趨勢被準確預期，那么市場(chǎng)的對沖行為就會(huì )大量出現，由此會(huì )遏制趨勢的運行。舉個(gè)最簡(jiǎn)單的例子，如果人們都預期到上證指數會(huì )在6124點(diǎn)見(jiàn)頂，那么當指數達到5000點(diǎn)時(shí)，就會(huì )不斷地有人拋售兌現，最終指數根本就不可能達到6124點(diǎn)高位。
同樣的道理反過(guò)來(lái)也成立，本輪通貨緊縮與經(jīng)濟衰退形勢之所以會(huì )如此嚴峻，就是因為之前人們沒(méi)有能夠預測到次貸危機的沖擊會(huì )如此巨大。以此邏輯推理，再來(lái)看所謂的通脹恐慌，我們不難得出基于信息經(jīng)濟學(xué)的結論，那就是既然“未來(lái)的通貨膨脹”已經(jīng)為市場(chǎng)各方所充分預期到，那么通貨膨脹即便真的來(lái)了，也不可能產(chǎn)生非常巨大的經(jīng)濟影響，甚至不排除極端情況出現，即喊得很響的通貨膨脹到最后根本就沒(méi)有出現。
從經(jīng)濟政策和市場(chǎng)效應看，出現這一意料之外結果的概率其實(shí)很大。事實(shí)上，盡管全球各大經(jīng)濟體仍然維持著(zhù)刺激性政策，但是政策力度的緩解與觀(guān)望情緒已經(jīng)不乏見(jiàn)。就以中國為例，盡管積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策，被鄭重地冠以“毫不動(dòng)搖”四個(gè)字，但是在現實(shí)操作上，降息與存準率調降等典型的寬松政策措施已經(jīng)很長(cháng)時(shí)間沒(méi)有被動(dòng)用，現實(shí)的貨幣政策其實(shí)是處于“觀(guān)望”之中。美國也是如此，濫發(fā)貨幣固然能夠緩解并轉嫁危機，但對于美元霸權地位的沖擊美聯(lián)儲不可能毫無(wú)忌憚。因此可以預計，在美國經(jīng)濟隨著(zhù)貨幣濫發(fā)逐步走出困境后，美聯(lián)儲最終還是會(huì )采取戰略性的收縮。市場(chǎng)上也是如此，大宗商品價(jià)格在通脹預期之下在5月份出現暴漲。但是試問(wèn)，在現實(shí)經(jīng)濟緊縮的背景下，這樣的炒作如何能夠持久？借預期來(lái)炒作價(jià)格，恰恰表明炒家自身沒(méi)有底氣去持續推升價(jià)格。換言之，即便通脹真的來(lái)了，只怕也就是大宗商品價(jià)格見(jiàn)頂之時(shí)了。
綜上所述，通貨膨脹雖然的確有預期，但通脹其實(shí)并不可怕。隨意放大通脹恐慌并因此而逆轉政策導向，只會(huì )讓投機炒家獲得推高價(jià)格獲利的機會(huì )，但并不會(huì )真正遏制價(jià)格上漲，甚至反而會(huì )為下一輪經(jīng)濟緊縮埋下伏筆，可謂是得不償失。(作者系上海第一財經(jīng)頻道主持人、經(jīng)濟學(xué)博士)
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