近期公布的一系列經(jīng)濟數據顯示，上半年的信貸投放已經(jīng)占到2008年全年GDP的26％，新增投資增長(cháng)十分迅猛。要實(shí)現經(jīng)濟平穩復蘇，關(guān)鍵在于要實(shí)現從政府主導的需求向市場(chǎng)需求的轉換，這就需要放松準入的管制，促使充足的流動(dòng)性引入到實(shí)體經(jīng)濟。需要在堅持適度寬松政策基調的同時(shí)，進(jìn)行結構性的微調。對于經(jīng)濟的恢復來(lái)說(shuō)，下一步的重點(diǎn)應當是把握好適度寬松貨幣政策的“度”。
政府依靠超常投資已在應對金融危機中成功跑完第一棒,下一步的政策重點(diǎn)，應當是放松管制，激活社會(huì )投資，促使經(jīng)濟增長(cháng)的主要動(dòng)力，從政府主導的投資，轉換到企業(yè)主導的市場(chǎng)需求。通過(guò)市場(chǎng)配置投資,放開(kāi)對民間資本在一些領(lǐng)域上的限制,由企業(yè)接過(guò)經(jīng)濟繼續增長(cháng)動(dòng)力的第二棒。
盡管目前CPI仍在低位運行，但中國的CPI構成中，農產(chǎn)品及其相關(guān)制品的影響十分顯著(zhù)，在經(jīng)濟大幅波動(dòng)時(shí)期，CPI的反應可能滯后。但是不能因為物價(jià)的負增長(cháng)，而忽視高速信貸投放可能帶來(lái)的市場(chǎng)影響。
在中國特定的經(jīng)濟結構下，如此大的信貸投放,往往不被貿易部門(mén)吸收，就可能主要是被包括道路、橋梁、設施、電力、房地產(chǎn)和股票等非貿易品所吸收,所以更容易形成資產(chǎn)泡沫。貨幣政策應當對正在形成的資產(chǎn)泡沫保持警惕。
如果繼續保持上半年相當寬松的信貸投放，則不僅2009年全年的信貸投放增長(cháng)會(huì )十分迅猛，而且會(huì )直接制約2010年乃至2011年的貨幣信貸調控空間，因為2009年高速的信貸投放所形成的中長(cháng)期投資項目，必然促使2010年和2011年的信貸增長(cháng)繼續被動(dòng)保持快速增長(cháng)，否則就可能大量形成“半拉子工程”。
同時(shí)，前一階段應對危機的一系列項目，地方政府通過(guò)投融資平臺大量借貸，推動(dòng)城市化的建設，為中國應對金融危機發(fā)揮了十分積極的作用，但是，地方政府的投融資平臺的高負債率、以及地方政府的償債能力成為下一步推進(jìn)城市化投資的金融瓶頸。目前全國已經(jīng)有3000多家地方政府的投融資平臺，其中70％以上是縣區級平臺公司，這些融資平臺通過(guò)銀行借貸等多種形式融資，在此次應對危機的城市化進(jìn)程中，負債規模迅速增加了數萬(wàn)億元，這些負債的償還往往依賴(lài)于地方政府的土地收入，可能會(huì )在客觀(guān)上助推土地價(jià)格的持續上漲以及房地產(chǎn)的泡沫。
從對比情況看，許多地方政府通過(guò)發(fā)債建設的項目，其運行狀況相對較好，因此，化解地方政府的融資瓶頸，應當更多采取市場(chǎng)化的方法，例如鼓勵市政債券的發(fā)展，推動(dòng)地方政府基礎設施融資的證券化，以及推進(jìn)新的基礎設施投融資形式，避免過(guò)于單一、管理效率相對較低的地方政府直接投資。
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