政府發(fā)債用于經(jīng)濟建設，富民強國，實(shí)體經(jīng)濟的直接受益者是人民群眾，虛擬經(jīng)濟的最大受益者則是商業(yè)銀行系統。
    購買(mǎi)并持有政府債券，能夠提高商業(yè)銀行人均利潤和財務(wù)效益。
    與發(fā)放貸款相比，購買(mǎi)政府債券能夠以更高的倍數擴大商業(yè)銀行的表內業(yè)務(wù)量。
    在未達到充分就業(yè)的情況下，增發(fā)政府債券，用于加強基礎設施建設、環(huán)境治理、科學(xué)研究和國民教育等，不會(huì )帶來(lái)物價(jià)上漲
    為保增長(cháng)、調結構，國家批準今年發(fā)行２０００億元地方政府債券，其作用不限于補充地方政府配套投資的資金來(lái)源，更為深遠的影響，將是進(jìn)一步健全我國的信用體系，豐富金融產(chǎn)品，對債券市場(chǎng)和整個(gè)金融市場(chǎng)的持續健康發(fā)展是一種長(cháng)期利好。目前這批地方債已經(jīng)發(fā)行過(guò)半，但市場(chǎng)表現總體偏冷，不盡如人意。究其原因，除了在信息披露和信用評級等制度設計方面有待健全之外，與我國商業(yè)銀行尚未將購銷(xiāo)政府債券提升到業(yè)務(wù)發(fā)展戰略高度，不無(wú)關(guān)系。政府發(fā)債用于經(jīng)濟建設，富民強國，實(shí)體經(jīng)濟的直接受益者是人民群眾，虛擬經(jīng)濟的最大受益者則是商業(yè)銀行系統。商業(yè)銀行應當特別關(guān)注政府債券。

    一、商業(yè)銀行系統購買(mǎi)政府債券既擴大社會(huì )信用又增加自身收益

    政府債券包括國債與地方債。商業(yè)銀行系統購買(mǎi)并且持有政府債券，屬于信用創(chuàng )造，能夠同時(shí)擴大財政與銀行信用，在增加銀行資產(chǎn)總量的同時(shí)，相應增加銀行負債總額，幾乎不付成本地獲取所持政府債券與財政存款之間的利差。因此，購買(mǎi)并持有政府債券，能夠提高商業(yè)銀行人均利潤和財務(wù)效益。
    從單個(gè)銀行看，商業(yè)銀行購買(mǎi)政府債券，使用的是從企業(yè)和居民那里吸收來(lái)的存款資金，必然相應減弱銀行發(fā)放貸款的能力。因而往往會(huì )產(chǎn)生這樣的問(wèn)題：發(fā)放貸款好，還是購買(mǎi)政府債券好？從整個(gè)銀行系統看，問(wèn)題并非如此。實(shí)際上，整個(gè)銀行系統在購買(mǎi)政府債券的同時(shí)，等額增加財政存款。換言之，銀行系統實(shí)質(zhì)上是用政府發(fā)債而得的錢(qián)來(lái)購買(mǎi)政府債券，并不動(dòng)用自己吸存的民間資金。因而如果算總賬，商業(yè)銀行系統購買(mǎi)政府債券，非但不減少，反而增加銀行系統存款。
    具體地說(shuō)，承銷(xiāo)行購買(mǎi)政府債券，上述信用創(chuàng )造現象會(huì )立即在該行資產(chǎn)負債表上表現出來(lái)；非承銷(xiāo)行購買(mǎi)債券，此信用創(chuàng )造現象則需經(jīng)過(guò)中央銀行和承銷(xiāo)行的傳導，才能最終在銀行系統的總資產(chǎn)負債表上得到表現�？傊�，無(wú)論購買(mǎi)政府債券的是承銷(xiāo)行還是非承銷(xiāo)行，銀行系統的存款總額都必然在購債的同時(shí)隨著(zhù)其證券資產(chǎn)的增多而相應增多。這就是說(shuō)，商業(yè)銀行系統實(shí)質(zhì)上是用政府發(fā)債而形成的新增存款來(lái)購買(mǎi)政府債券，獲得政府債券利率與財政存款利率之間的利差。
    以上為發(fā)債之初的情況。當政府用款后，財政存款轉變?yōu)槊耖g存款，銀行系統存款總量仍然保持因購買(mǎi)債券而擴大了的數額，從而使全社會(huì )擁有更多的資金。這充分說(shuō)明，商業(yè)銀行系統歸根到底是用自己創(chuàng )造的信用而非民間資金購買(mǎi)政府債券。在政府用款后，銀行系統還可利用因此而新增的民間存款發(fā)放貸款，再一次賺取貸款利率與存款利率之間的利差。

    二、商業(yè)銀行系統應將購買(mǎi)和持有政府債券確定為重大經(jīng)營(yíng)戰略

    購買(mǎi)政府債券，屬于銀行表內業(yè)務(wù)。按照巴塞爾協(xié)議，在計算商業(yè)銀行風(fēng)險總額時(shí)，所持國債的風(fēng)險系數為零，所持地方政府債券的風(fēng)險系數也不高。因此，商業(yè)銀行認購政府債券，基本上不擴大或者說(shuō)很少增大其風(fēng)險資產(chǎn)數額，也就是基本上不拉低購債銀行的資本充足率。這也就是說(shuō)，與發(fā)放貸款相比，購買(mǎi)政府債券能夠以更高的倍數擴大商業(yè)銀行的表內業(yè)務(wù)量。
    對商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，購買(mǎi)政府債券屬于大額批發(fā)買(mǎi)賣(mài)，不需要為此特別增加人員機構，業(yè)務(wù)支出很少，幾乎為零。因此，商業(yè)銀行系統通過(guò)購買(mǎi)政府債券，擴大人均業(yè)務(wù)量的財務(wù)效果，如同工商企業(yè)在不增加人員與設備等固定成本情況下擴大銷(xiāo)售額一樣，可以大幅度增加人均利潤額，同時(shí)以更大的幅度提高資本利潤率。利潤增加后，商業(yè)銀行可將稅后未分配利潤用于增加資本金，使其核心資本更加充實(shí)，使資本充足率升高。這就為商業(yè)銀行進(jìn)一步增購政府債券，或者擴大其他有價(jià)值的表內業(yè)務(wù)，提供了更加寬松的資本運營(yíng)條件。
    假定商業(yè)銀行系統的核心資本充足率平均為５％，政府債券利率與財政存款利率之間的平均利差為１％－２％，那么，政府債券占商業(yè)銀行系統總資產(chǎn)的比重每升高１個(gè)百分點(diǎn)，就可以使銀行系統的資本利潤率提高０．２－０．４個(gè)百分點(diǎn)。據此推算，當政府債券占銀行總資產(chǎn)的比重升高到２５％時(shí)，持有政府債券帶給商業(yè)銀行系統的資本利潤率可達５％－１０％。由此可見(jiàn)，是否積極購買(mǎi)并持有大量政府債券，使政府債券占銀行總資產(chǎn)的比重大幅度升高，將在很大程度上決定商業(yè)銀行的未來(lái)興衰。
    通過(guò)上面分析可見(jiàn)，積極購銷(xiāo)政府債券，是我國商業(yè)銀行今后增加人均利潤，提高資本利潤率和資本充足率等財務(wù)效益指標的重要途徑。利潤增多，財務(wù)效益提高，又為核銷(xiāo)與化解銀行不良資產(chǎn)提供了有利條件。因此，頭腦清醒、有遠見(jiàn)的商業(yè)銀行，應當將購買(mǎi)政府債券作為一項經(jīng)營(yíng)戰略，長(cháng)期實(shí)施。

    三、排除政府發(fā)債可能導致通貨膨脹的憂(yōu)慮

    宏觀(guān)經(jīng)濟理論認為，在未達到充分就業(yè)的情況下，增發(fā)政府債券，用于加強基礎設施建設、環(huán)境治理、科學(xué)研究和國民教育等，不會(huì )帶來(lái)物價(jià)上漲。
    看我國改革開(kāi)放以來(lái)的實(shí)踐，每次物價(jià)上漲的成因，幾乎無(wú)一例外地都與調節收入分配有關(guān)，而與發(fā)行國債進(jìn)行基礎建設關(guān)系不大。
    譬如，１９７９年下半年出現的物價(jià)上漲，是１９７８年底十一屆三中全會(huì )決定從１９７９年夏糧上市起調高農副產(chǎn)品收購價(jià)格、理順城鄉關(guān)系和工農關(guān)系的必然的合理的表現。１９８３年出現的物價(jià)上漲，是合理調整城鎮職工工資分配關(guān)系的必然結果。１９９０－１９９４年的通貨膨脹，是灰色分配在全國城鎮由南向北、自東往西發(fā)展蔓延，成本推動(dòng)和需求拉動(dòng)兩個(gè)方面一起促成的。２００４年以來(lái)的房?jì)r(jià)攀升與２００８年之前的食品價(jià)格上漲，也是主要基于城鎮人均收入大幅上升。１９９８年出現的物價(jià)下降，不僅僅是受亞洲金融危機影響，更主要是由國企減員增效、黨政機關(guān)精簡(jiǎn)、抑制灰色分配等國內就業(yè)與分配因素促成的�？梢�(jiàn)，物價(jià)漲跌主要由與收入分配因素決定。直到目前，還沒(méi)有發(fā)現因增發(fā)政府債券而導致通貨膨脹的情況。因而，對于政府發(fā)債可能導致通貨膨脹的憂(yōu)慮，其實(shí)是完全沒(méi)有必要的。