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| 2009-08-03 陳旭敏 來(lái)源:第一財經(jīng) |
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中國天量的信貸增長(cháng)和貨幣供應或許很快進(jìn)入拐點(diǎn)，甚至在6月份就是頂部。
一季度投放的巨量票據貸款將在三季度到期，加上去年10月開(kāi)始貨幣政策放松的翹尾因素，將使中國的信貸投放和貨幣供應進(jìn)入一個(gè)相對平緩的拐點(diǎn)。
很明顯，如果三季度的貸款投放量未能超過(guò)一季度的票據貸款，那么三季度的新增貸款可能為零或微幅增長(cháng)，換句話(huà)說(shuō)，如果三季度的貸款投放未能超過(guò)14800億元，那么三季度的新增貸款可能為負。
而且7月份是很難新增出巨量的貸款，尤其是4月份以來(lái)融資性票據貸款的監管加強，使票據貸款急劇萎縮，加上近期啟動(dòng)的ＩＰＯ，可能引發(fā)貨幣市場(chǎng)利率大幅波動(dòng)，從而使票據貸款和半年期定期存款的套利效應消失，票據貸款投放在后期不可能繼續脈沖性增長(cháng)。
央行數據顯示，1~5月份，商業(yè)銀行一共新增58595億元貸款，其中一季度新增貸款就達46032億元，占前5月份新增貸款的79％。
與此同時(shí)，一季度的票據貸款卻高達14800億元，占全部新增貸款的32％。隨著(zhù)銀監會(huì )對融資性的票據貸款的監管加強，4、5月份的票據貸款急劇下滑，分別為1257億和862億元。相應地，4、5月份的新增貸款也急劇萎縮，分別為5918億和6645億元，遠低于一季度單月上萬(wàn)億元的新增。
不可避免的是，隨著(zhù)一季度巨量票據將在三季度到期，屆時(shí)存款和貸款同時(shí)收縮，從而抵消新增的貸款和存款，將使商業(yè)銀行的壞賬率急劇升高。
更為重要的是，如果三季度的新增信貸微量增長(cháng)甚至負增長(cháng)，那么央行的貨幣供應量增幅也將急劇下滑。而且四季度隨著(zhù)信貸和貨幣供應的基數抬高，下半年和明年相當長(cháng)的一段時(shí)期內，中國的信貸和貨幣供應增長(cháng)將承受巨大的壓力。
根據央行的貨幣概覽數據，中國的貨幣供應量1~5月份凈增長(cháng)73063.4億元（5月末的貨幣供應量減去2008年12月份的貨幣供應量），其中來(lái)源之一的信貸就占了80％，而在一季度這一比例高達90％。很顯然，如果貨幣供應的另一渠道，外匯占款在第三季度未能迎頭趕上，那么信貸的急劇萎縮也將拖累貨幣供應的急劇下滑，并將拖累全年的經(jīng)濟增長(cháng)。
當然，下半年的新增貸款的下滑，并不會(huì )影響全年的信貸和貨幣供應量的任務(wù)完成。根據測算，2008年，人民銀行總共放出貨幣供應量Ｍ2為71765.3億元，如果2009年增長(cháng)17％，那么央行今年必須新增貨幣供應量80778.32億元。
很明顯，1~5月份中國的貨幣供應量Ｍ2已經(jīng)凈增長(cháng)73063.4億元，完成了全年任務(wù)的90.44％，只要下半年貨幣供應量?jì)粼鲩L(cháng)7714.92億元，央行的全年貨幣供應就能完成，而從目前的信貸投放來(lái)看，已經(jīng)毫無(wú)疑問(wèn)。
但是，無(wú)論如何，中國的信貸投放和貨幣供應已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)相對平緩的拐點(diǎn)。尤其是票據貸款不可能再呈現脈沖性增長(cháng)的情況下，信貸投放也將進(jìn)入平穩增長(cháng)階段，而且在未來(lái)的三個(gè)月內，這些新增貸款還將消化一季度的天量票據貸款。
一個(gè)更大的隱患是隨著(zhù)ＩＰＯ的重啟，無(wú)論是企業(yè)和居民的定期存款都將紛紛轉向活期存款，而在目前中國需要大量投放中長(cháng)期貸款的情況下，期限錯配，將成為商業(yè)銀行資產(chǎn)結構的最大隱患。（作者系南充商業(yè)銀行市場(chǎng)投資部副總經(jīng)理）
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