雖然美國二季度GDP環(huán)比折年率的增速出現1%的下降，顯示美國經(jīng)濟仍處于衰退之中，但國際投資者還是對此消息給出了樂(lè )觀(guān)反應——當日，無(wú)論是美國股市，還是國際商品價(jià)格都出現了上漲。

　　市場(chǎng)的樂(lè )觀(guān)情緒不難理解。自2008年三季度開(kāi)始，美國經(jīng)濟便開(kāi)始陷入了經(jīng)濟衰退期——2008年三季度到今年一季度的美國GDP分別萎縮了0.5%、6.3%和6.4%�，F在，二季度GDP雖仍萎縮了1%，但下降的幅度已大為收窄，顯示經(jīng)濟狀況在二季度已經(jīng)出現了比較明顯的好轉。按照目前這種好轉的趨勢運行下去，美國下半年GDP增速很可能將“轉正”，從而使得經(jīng)濟走出戰后最長(cháng)的經(jīng)濟衰退期。
　　正是受到這種預期的支持，在得知二季度GDP數據后，美國總統奧巴馬立即發(fā)表講話(huà)：“這顯示政府政策為衰退踩了剎車(chē)，經(jīng)濟形勢已有所改善�！�
　　其實(shí)，美國經(jīng)濟好轉跡象早已經(jīng)體現在此前一系列的指標上。在美國經(jīng)濟占有重要地位的房地產(chǎn)市場(chǎng)上，6月份舊房銷(xiāo)售已連續3個(gè)月上漲，而新屋銷(xiāo)售更是在6月份暴增11%，創(chuàng )8年來(lái)最大單月增幅；而今年5月份美國20個(gè)大城市房?jì)r(jià)環(huán)比上升0.5%，更為3年來(lái)首次出現上升。這些跡象表明近年來(lái)遭受重創(chuàng )的美國樓市，很可能已經(jīng)觸底反彈了。
　　另外，二季度私有部門(mén)投資以及真實(shí)貨物和服務(wù)出口的規模已經(jīng)比一季度顯著(zhù)收窄，這些都是美國經(jīng)濟好轉的信號，凈出口和投資也都對二季度美國GDP降幅縮窄作出了積極貢獻。
　　遍觀(guān)全球主要經(jīng)濟體，復蘇的經(jīng)濟又何止美國。中國二季度的GDP增速同比超過(guò)7.9%，環(huán)比折年率更是達到近15%，加速復蘇的趨勢已經(jīng)確立。歐洲經(jīng)濟雖然反應比較遲鈍，但近期景氣的好轉也是有跡可尋，上周德國商業(yè)信心的好轉就讓人感覺(jué)眼前一亮。
　　經(jīng)濟危機之于日本，被人們視為“８０多歲的老人跌了一跤”，其后果是可想而知的。而在二季度，日本經(jīng)濟的表現也多少有些出人意料，比如6月日本工礦業(yè)生產(chǎn)指數環(huán)比上升了2.4%，達到81.0（2005年為100），連續4個(gè)月環(huán)比上升。
　　在各國財政刺激和寬松貨幣的刺激下，經(jīng)濟復蘇已經(jīng)是全球性事件。
　　下半年經(jīng)濟增長(cháng)雖然會(huì )充滿(mǎn)波折，但復蘇的大方向卻基本上可以確認。這一情況我們在此前兩三個(gè)月就已經(jīng)指出。重要的是，全球經(jīng)濟緩慢復蘇的趨勢，將會(huì )怎樣影響資產(chǎn)價(jià)格的運行，市場(chǎng)又應怎樣應對呢？
　　其實(shí)，投資者對美國二季度GDP的反應，已經(jīng)對這一問(wèn)題給出了答案——在數據公布后，美元指數開(kāi)始明顯下跌；與此相對應，原油價(jià)格收至每桶69.45美元，創(chuàng )出一個(gè)月最高。同樣，無(wú)論是農產(chǎn)品(000061,股吧)還是有色金屬，價(jià)格都出現了大漲。顯然，樂(lè )觀(guān)消息在推動(dòng)資金從相對較為安全、流動(dòng)性較好的美元資產(chǎn)流出，而購入了其他貨幣資產(chǎn)和大宗商品。
　　為了應對金融危機，美歐等央行都實(shí)施了非常寬松的貨幣政策，造成了貨幣流動(dòng)性的過(guò)度發(fā)行。在經(jīng)濟不景氣的時(shí)候，這些資金尚能處于潛伏狀態(tài)，因為當時(shí)是“現金為王”；而一旦經(jīng)濟出現好轉，原本潛伏著(zhù)的過(guò)剩流動(dòng)性就會(huì )四處出擊，其對收益率的要求會(huì )更高，承受風(fēng)險的能力也將更強，因而大宗商品和新興市場(chǎng)都將成為其涌入的主要領(lǐng)域。這將推動(dòng)新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格和全球大宗商品的價(jià)格。近期，香港流動(dòng)性“水浸”就是熱錢(qián)大量涌入的一個(gè)典型例子。
　　全球經(jīng)濟的復蘇，對于中國經(jīng)濟近期的發(fā)展也是把“雙刃劍”。周邊經(jīng)濟的好轉，必將帶動(dòng)中國出口的復蘇，這對中國經(jīng)濟的“保八”多少都是個(gè)好消息。
　　當然，目前以美國為主的發(fā)達市場(chǎng)的消費仍在萎縮、儲蓄率仍在上漲，顯示消費領(lǐng)域的“去杠桿化”仍然在持續，這意味著(zhù)中國出口好轉的趨勢是有限的。更為重要的是，全球經(jīng)濟的復蘇將使得流動(dòng)性更加活躍，過(guò)剩流動(dòng)性將推高國際商品價(jià)格，這不僅會(huì )使得中國的貿易條件惡化，也將加大國內制造業(yè)的成本壓力；而近期國內樓市、股市的活躍，顯示已有部分熱錢(qián)通過(guò)各種渠道在進(jìn)入中國，這種趨勢的持續也將加劇國內流動(dòng)性的過(guò)剩狀況。這些因素都將給未來(lái)中國經(jīng)濟增添更大的通脹風(fēng)險。