業(yè)已恢復融資功能的股市，能否保持平穩發(fā)展，不僅是檢驗經(jīng)濟是否真正復蘇的晴雨表，也是凝聚市場(chǎng)人氣、增加居民財產(chǎn)性收入以有效提振內需的前提條件。其實(shí)，適度的泡沫并不可怕，管理層亟需在鏡鑒往昔教訓基礎上切實(shí)提升監管水平，避免股市大起大落。
　　毫無(wú)疑問(wèn)，現在是股市運行的關(guān)鍵節點(diǎn)。A股在去年慘跌65%、市值蒸發(fā)20萬(wàn)億元之后，今年前7月取得80%以上的驚人漲幅，市場(chǎng)人氣也因此迅速升溫。如果說(shuō)，今年股市的一路狂飆是基于去年深跌基礎上的反彈以及經(jīng)濟向好與寬松貨幣政策的驅動(dòng)，那么去年證券市場(chǎng)悲慘遭遇的發(fā)生機理至今恐怕都沒(méi)有一個(gè)權威性的經(jīng)濟學(xué)解釋。因為去年中國經(jīng)濟盡管遭遇了百年一遇金融危機的沖擊，但7.9%的增長(cháng)率仍然傲視主要經(jīng)濟體，而同期危機發(fā)源地的美股跌幅卻要比中國A股小得多。
　　只有18年成長(cháng)史的中國股市與歐美數百年的成熟市場(chǎng)相比，確實(shí)存在先天不足、后天不良的缺點(diǎn)。駕馭這樣一個(gè)超級新興經(jīng)濟體的證券市場(chǎng)，其難度無(wú)疑要比一般的市場(chǎng)大得多。因此，近二十年來(lái)，在中國證券市場(chǎng)上發(fā)生的基于制度性缺陷、監管不力以及部分市場(chǎng)參與主體的低素質(zhì)而導致的股市震蕩非常頻繁。如果說(shuō)，在證券市場(chǎng)發(fā)展初期，股市震蕩還易被廣大投資者所理解外，那么，在中國的宏觀(guān)調控經(jīng)驗已經(jīng)日臻成熟，廣大中小投資者熱望通過(guò)參與證券市場(chǎng)來(lái)分享經(jīng)濟發(fā)展成果提高財產(chǎn)性收入的今天，A股如果還不能擺脫大起大落的發(fā)展路徑，無(wú)疑與國家建立金融強國的發(fā)展戰略不能匹配，也不利于中國經(jīng)濟的持續健康發(fā)展。2007年10月以來(lái)1年時(shí)間A股的非理性暴跌，對廣大中小投資者造成的資產(chǎn)縮水以及信心打擊等負面影響至今仍未完全修復。經(jīng)由這次暴跌，中國股市失去了一次重構發(fā)展范式，真正掌握市場(chǎng)定價(jià)權的良機。而今，在市場(chǎng)信心有了較大程度的恢復，融資功能得以還原之際，迫切需要把握好這個(gè)難得的發(fā)展機遇，決不能使股市再度陷入暴漲暴跌的惡性循環(huán)。
　　適度泡沫并不可怕。泡沫從來(lái)都不會(huì )真正離開(kāi)股市。有股市，就總會(huì )有一定的泡沫。從世界各國的股市發(fā)展史來(lái)看，泡沫是最常見(jiàn)不過(guò)的市場(chǎng)生態(tài)。只是發(fā)達國家有很多平抑投機沖動(dòng)穩定市場(chǎng)秩序的杠桿，例如做市商以及股指期貨等等。而中國市場(chǎng)尚未發(fā)育到全面引入這些工具的程度，其結果，市場(chǎng)往往是明莊沒(méi)有，暗莊叢生，定價(jià)機制經(jīng)常發(fā)生重大扭曲。而一直只聽(tīng)樓梯響的股指期貨之所以遲遲未能推出，是因為目前的市場(chǎng)尚不具備較完善的期交所交易制度和風(fēng)險管理制度等內部技術(shù)準備，亦沒(méi)有健康的現貨市場(chǎng)以及高透明的政策環(huán)境等外部條件準備作保證。假如監管層能夠致力于股市內在穩定機制以及定價(jià)機制的完善，早日引入能夠減緩市場(chǎng)系統性波動(dòng)的工具，遏制市場(chǎng)炒作之風(fēng)，則A股市場(chǎng)就不會(huì )出現市盈率（PE）動(dòng)輒幾十倍甚至上百倍的板塊。管理層完全能夠通過(guò)常規性的市場(chǎng)工具來(lái)將市場(chǎng)泡沫控制在一定范圍之內。況且考慮到新興市場(chǎng)的特點(diǎn)以及對未來(lái)業(yè)績(jì)成長(cháng)的預期，A股市場(chǎng)泡沫程度即便超出常規性邊界，也是可以接受的。
　　應該說(shuō)，今年以來(lái)，監管層在恢復市場(chǎng)信心，促進(jìn)股市向好發(fā)展方面做了不少建設性的工作。市場(chǎng)的熱情表現即是對此的相應回報。作為對股市運營(yíng)負有維穩重任的監管層，目前亟需解決的問(wèn)題是：如何在國家業(yè)已定調的積極財政政策與適度寬松貨幣政策的框架下，積極尋求與相關(guān)部委的政策協(xié)調，整固前期發(fā)展成果，及時(shí)發(fā)現可能誘發(fā)市場(chǎng)暴跌的因素，以前瞻性的監管措施確保股市健康發(fā)展。