設立國際板必須明確，目標是什么，如何達成目標。否則，好事會(huì )變壞。

　　8月5日，《上海日報》援引上海市副市長(cháng)屠光紹的講話(huà)說(shuō)，海外企業(yè)將會(huì )在明年獲準在上海證券交易所上市，這是上海建立國際金融中心的長(cháng)遠規劃之一。這是官方人士首次明確國際板的推出具體日期。明眼人一看就清楚，其中有著(zhù)平衡因素，深交所緊鑼密鼓推出創(chuàng )業(yè)板，上海豈能落后？
　　從2000年聯(lián)合利華等公司提出在上證所掛牌的意愿，9年時(shí)間國際板遲遲未能成行。人們擔心外資企業(yè)搶資金：在中國企業(yè)眼里，由于其得天獨厚的融資功能，A股市場(chǎng)是僅次于信貸的重要融資場(chǎng)所，加上大小非、大小限的造富功能，如此好事豈能讓外資企業(yè)分享？更讓人擔心的是，中國的市場(chǎng)監管水平參差不齊，侵害普通投資者利益之事層出不窮，國內企業(yè)尚且如此大圈錢(qián)，再加上洋上市公司，豈不是永無(wú)翻身之日？最后是如何上市，要知道中國尚未實(shí)現資本項目項下的自由兌換，之所以能夠避開(kāi)1997年、2007年的金融風(fēng)暴，資本項目閉關(guān)立下大功，使得海外熱錢(qián)成本高昂，常常來(lái)得回不得。如今一旦放開(kāi)，是否意味著(zhù)資本項下可以完全自由兌換？以中國的金融管理水平如何應付索羅斯等巨鱷？B股市場(chǎng)又該怎么辦？
　　上述所有問(wèn)題可以歸結為“中國資本市場(chǎng)是否需要對外開(kāi)放”？對于人民幣是否需要實(shí)行國際化，如果答案是肯定的，那么就剩下一個(gè)問(wèn)題，如何循序漸進(jìn)地推進(jìn)改革？
　　資本項下可兌換的問(wèn)題不是問(wèn)題。在5月份題為《建立有特色的國際板試驗田是穩妥之舉》的文章中，筆者提出，根據東京與倫敦證交所的經(jīng)驗，國際板的規模與大小是可以控制的，主動(dòng)權操于兩個(gè)交易所的手中。并且，如果允許在中國境內已有獨立法人的外國企業(yè)，以?xún)鹊刈庸�司的獨立身份在A(yíng)股市場(chǎng)上市，資金用于內地市場(chǎng)拓展，則不會(huì )涉及太多的資本項目可兌換等方面的難題。我國的中石油、中石化、中移動(dòng)等公司都在美國發(fā)行了存托憑證(ADR)，資金主要用于在國際市場(chǎng)的拓展，并沒(méi)有出現資本項目不可控的風(fēng)險；以前紅籌股的回歸也沒(méi)有引發(fā)不可控風(fēng)險；中外合資企業(yè)寧波東睦、斯米克(002162,股吧)陶瓷、佛山照明(000541,股吧)上市，對市場(chǎng)毫無(wú)影響，其中佛山照明不管業(yè)績(jì)如何，在現金分紅上的信用首屈一指。
　　關(guān)鍵問(wèn)題是上市溢價(jià)，境內外市場(chǎng)估值體系完全不同。最近有些新股的發(fā)行市盈率超過(guò)50倍，被普遍認為是抽血之舉，卻也引得資金群聚，爭食新股之羹。不是說(shuō)泄氣話(huà)，筆者認為，關(guān)起門(mén)來(lái)搞什么新股發(fā)行機制改革，改出來(lái)的必定是這樣的四不像。制度性溢價(jià)是為了讓特定的群體受益，用權者與受益者心知肚明。
　　為了改變這一現狀，放外資鯰魚(yú)是最好的刺激舉措。如果允許在國際板上市的外資公司在資本項下自由兌換，那么，中國A股市場(chǎng)畸形的發(fā)行機制必須改變，與國際公認的市盈率接軌，否則允許外資上市無(wú)異于向外資公司直接送錢(qián)。如果不允許外資公司自由匯兌，那么外資上市公司可以享受較高的發(fā)行市盈率，代價(jià)是資金不能全球范圍內使用，即便如此，畸高的發(fā)行市盈率還是會(huì )引起市場(chǎng)的反彈，有關(guān)方面再也不好意思拿著(zhù)為中國經(jīng)濟服務(wù)的大旗，為不當的市盈率遮羞了。更進(jìn)一步，目前市場(chǎng)流行的并購重組、拉長(cháng)杠桿做高市盈率，為控股者送錢(qián)的游戲，也不至于如此明目張膽，起碼得給個(gè)說(shuō)辭。
　　隨著(zhù)人民幣跨境貿易結算的推進(jìn)，人民幣國際化邁出了第一步。沒(méi)有定價(jià)與投資功能，人民幣國際化永遠是紙上談兵。以往我們寄希望于香港市場(chǎng)能夠承擔人民幣投資中心的重任，但由于港幣的天然缺陷，注定是只軟腳蟹。事實(shí)上，境內公司在香港低價(jià)上市除了輸送利益之外，其他好處欠奉，反而增加了這些企業(yè)的壟斷性質(zhì)，典型的就是石油巨頭。人民幣要國際化只能靠人民幣自身，而不能靠美元的影子貨幣港幣，這一步當初邏輯起點(diǎn)就是錯誤的。
　　至于說(shuō)對B股有負面影響，對不起，B股不用其他板塊影響已經(jīng)是“僵尸市場(chǎng)”了，這個(gè)為吸引美元而設立的市場(chǎng)隨著(zhù)外匯儲備的變化，失去了存在的價(jià)值。只有到人民幣基本國際化的一天，才能煥發(fā)青春。買(mǎi)B股吧，就當為后代儲蓄。