近日，央行發(fā)布二季度貨幣政策執行報告，提出下半年對貨幣政策的執行進(jìn)行市場(chǎng)化“動(dòng)態(tài)微調”。央行的這一表態(tài)頓時(shí)引起了市場(chǎng)的廣泛討論，有評論直指央行“動(dòng)態(tài)微調”的表態(tài)是貨幣政策轉向的信號。

　　對此，央行副行長(cháng)蘇寧稱(chēng)部分媒體對央行“動(dòng)態(tài)微調”有誤讀，下半年央行還會(huì )繼續執行適度寬松的貨幣政策，“動(dòng)態(tài)微調”并不針對貨幣政策本身，而是對貨幣政策的操作，貨幣政策的重點(diǎn)、力度、節奏進(jìn)行微調。
　　從央行的一系列表態(tài)看，目前管理層對未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟的走勢抱謹慎態(tài)度，因此不肯輕言貨幣政策轉向。上半年金融機構新增貸款達到7.37萬(wàn)億元，M2增長(cháng)28.5%，上半年我國貨幣政策的寬松可見(jiàn)一斑。下半年央行在貨幣政策上適當調整也是情理之中的事情。
　　目前我國外貿出口依然為負增長(cháng)，經(jīng)濟內生性增長(cháng)還不穩定，雖然目前4萬(wàn)億元投資計劃的實(shí)施對宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)起到了關(guān)鍵作用，但這種增長(cháng)是不可持續的，還需要啟動(dòng)內需來(lái)保持經(jīng)濟的健康發(fā)展。因此，下半年的宏觀(guān)調控基調依然是適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策。這是從經(jīng)濟穩定的角度著(zhù)眼的一種表述。
　　金融和房地產(chǎn)是一對孿生兄弟，房地產(chǎn)企業(yè)的資金來(lái)源有60%~70%來(lái)自于銀行貸款，因此，貨幣政策面的變化肯定會(huì )影響到房地產(chǎn)業(yè)的資金鏈。只是這種影響可能體現在心理預期層面，也可能體現在實(shí)際貨幣供應方面，力度也會(huì )有大有小。
　　那么這次央行市場(chǎng)化“動(dòng)態(tài)微調”的表述對房地產(chǎn)業(yè)資金鏈將產(chǎn)生何種影響呢？筆者認為這種影響與其說(shuō)會(huì )影響房地產(chǎn)企業(yè)的銀行貸款，還不如說(shuō)會(huì )更多影響市場(chǎng)的心理預期。
　　先分析下央行市場(chǎng)化“動(dòng)態(tài)微調”的含義。央行有三大調控工具，即利率、存款準備金率和公開(kāi)市場(chǎng)操作。其市場(chǎng)化“動(dòng)態(tài)微調”應該是利用公開(kāi)市場(chǎng)，通過(guò)發(fā)行不同期限、不同標的和投向的央票來(lái)回籠資金，調節經(jīng)濟體系總貨幣量。公開(kāi)市場(chǎng)操作相對調整利率和存款準備金率，其力度是柔性的，也是結構性的，對經(jīng)濟的殺傷性不大，但可以起到動(dòng)態(tài)化調整貨幣供應量的作用。
　　央行運用公開(kāi)市場(chǎng)操作這個(gè)工具進(jìn)行調整，其調整對象是銀行系統，而并非直接針對房地產(chǎn)業(yè)，這種政策對房地產(chǎn)業(yè)的影響是間接的，通過(guò)銀行房貸量的減少來(lái)影響房地產(chǎn)貸款。比起直接調整項目資本金比例和收縮房貸政策而言，央行“動(dòng)態(tài)微調”對房地產(chǎn)業(yè)的影響并不大。
　　從銀行角度看，雖然央行會(huì )通過(guò)發(fā)行央票和開(kāi)展正回購業(yè)務(wù)回收流動(dòng)性，但其并沒(méi)有充足的理由收縮房地產(chǎn)貸款。一方面目前房地產(chǎn)市場(chǎng)普遍出現供不應求的狀況，房?jì)r(jià)高企，解決的辦法應是增加供應量，因此，銀行對于大中型有實(shí)力的房地產(chǎn)企業(yè)的開(kāi)發(fā)貸款是支持的。另一方面，目前房地產(chǎn)新開(kāi)工面積和投資量同比數據還不高，國家支持房地產(chǎn)企業(yè)加大項目投資力度和開(kāi)工力度，而且已經(jīng)降低了項目資本金比率。在全年預計10萬(wàn)億元規模新增貸款的推動(dòng)下，房地產(chǎn)業(yè)的信貸量不會(huì )受到明顯影響。綜合來(lái)看，央行市場(chǎng)化“動(dòng)態(tài)微調”對房地產(chǎn)業(yè)而言更多的是心理預期方面的影響。