全球金融穩定和經(jīng)濟復蘇充滿(mǎn)變數，未來(lái)能源供需變量猶存，風(fēng)險偏好和避險情緒時(shí)隱時(shí)現，都將對國際石油市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。預計今后一段時(shí)期，盤(pán)整震蕩將是國際石油市場(chǎng)行情的主要特點(diǎn)，去年那種暴漲暴跌的行情難以再現，國際油價(jià)的未來(lái)走勢將在震蕩中尋求方向。
    1999年至2008年這10年間，國際金融大舉進(jìn)入石油市場(chǎng)，石油產(chǎn)品的金融屬性日益突出。今年年初以來(lái)，市場(chǎng)對世界經(jīng)濟衰退即將結束和石油需求反彈的預期升溫，國際石油市場(chǎng)出現峰回路轉的勢頭，油價(jià)低開(kāi)高走，尤其是4月至6月這段時(shí)期，石油價(jià)格頻頻反彈。在全球經(jīng)濟復蘇前景不明和美元匯率走勢不定的情況下，7月初以來(lái)國際油價(jià)出現明顯回調行情，之后峰回路轉再度站上70美元/桶。
    筆者認為，從整個(gè)世界宏觀(guān)經(jīng)濟形勢看，之前的反彈和后來(lái)的回調均屬油市技術(shù)性調整。油價(jià)走勢歸根結底取決于經(jīng)濟和供求關(guān)系的基本面，只要未來(lái)幾個(gè)月世界經(jīng)濟逐步回暖和市場(chǎng)預期不發(fā)生重大逆轉，油價(jià)盤(pán)整將是未來(lái)市場(chǎng)的主流趨勢。

    變革中的基本面內涵

    當前世界經(jīng)濟正處于變革轉型期，原油市場(chǎng)與政治、經(jīng)濟、社會(huì )、市場(chǎng)心理等要素具有極大關(guān)聯(lián)性，因此分析油價(jià)走勢，需超越油市本身視野，充分認識變革中的基本面內涵。
    筆者認為，決定油價(jià)和油市走勢的關(guān)鍵因素，是經(jīng)濟走勢、市場(chǎng)供需關(guān)系和油市金融化的基本面。地緣政治、投機炒作和美元貶值等因素雖然都會(huì )對油價(jià)走勢造成影響，但這些因素的作用只能依靠基本面的變化作用于市場(chǎng)。
    與過(guò)去相比，當前油市變化的內部和外部環(huán)境已不可同日而語(yǔ)。從時(shí)代變革和金融介入石油市場(chǎng)的情況看，油價(jià)走勢已不再僅僅取決于傳統的供求關(guān)系基本面，而是取決于宏觀(guān)的、內涵不斷變化的基本面。在當前情況下，這個(gè)基本面應該包括以下七個(gè)方面：經(jīng)濟增長(cháng)和需求變化情況；石油庫存變化情況；歐佩克和非歐佩克國家原油產(chǎn)量增長(cháng)情況；原油剩余生產(chǎn)能力和資源儲量狀況；歐佩克等產(chǎn)油國石油價(jià)格政策；原油加工和提煉能力；資金進(jìn)出石油期貨市場(chǎng)的數量、速度和影響。

    軟需求的影響力漸增

    從經(jīng)濟基本面看，全球經(jīng)濟改善是當前油價(jià)反彈的基本因素。目前國際金融危機惡化勢頭已受到抑制，經(jīng)濟衰退勢頭減緩，一些國家已出現經(jīng)濟改善的積極信號，而全球經(jīng)濟不斷走強將推升油價(jià)。
    從需求面看，隨著(zhù)時(shí)代變化，對供求關(guān)系的判斷應從傳統單一的思維向多層次、綜合性思維轉變。筆者認為，當前市場(chǎng)對石油的需求可分為兩類(lèi)：硬需求和軟需求。硬需求即實(shí)物需求，包括生產(chǎn)的積累性需求和生活的消費性需求，以及戰略和商業(yè)儲備性需求。軟需求屬虛擬需求，是人們的預期需求，包括社會(huì )經(jīng)濟各部門(mén)為應對油價(jià)上漲和供應中斷而購買(mǎi)石油期貨，以及單純?yōu)橛�利的投機性需求，即石油期貨和期權。投機性需求量在行情看漲的情況下特別旺盛，但負面影響很大。如油價(jià)從去年的每桶147美元暴跌到每桶40美元以下，其中實(shí)物需求下降不到10%。這說(shuō)明，由于流動(dòng)性緊缺，資金從油市抽逃，軟需求急劇下降成為油價(jià)暴跌的主要原因。因此，需要充分估計軟需求對市場(chǎng)的影響力。
    不穩定性和不確定性是軟需求的主要特征。軟需求對油價(jià)漲落的推動(dòng)作用主要表現在期貨市場(chǎng)上，它易受外界環(huán)境和心理波動(dòng)的影響，較為敏感脆弱，難以預測。而硬需求是剛性需求，其影響主要表現在現貨市場(chǎng)上，短期內難有大升大降。因此可以說(shuō)，硬需求是基礎，軟需求是導向，兩者相互依賴(lài)，相互影響，又可相互轉化。統計數據顯示，當前石油期貨交易量約為實(shí)物交易量的15倍，對油市的觀(guān)察和分析已經(jīng)越來(lái)越離不開(kāi)軟需求的維度。石油市場(chǎng)的變化和軟需求影響力的提升標志著(zhù)一個(gè)全新時(shí)代的到來(lái)。

    五大預期支撐油價(jià)上行

    從根本上說(shuō)，經(jīng)濟基本面和需求是左右油價(jià)變化的關(guān)鍵因素，其他短期的、動(dòng)態(tài)的影響因素還包括市場(chǎng)心理預期、美元幣值、資金介入、股市和商品市場(chǎng)變化、石油政策和貨幣政策等。
    從全球金融和經(jīng)濟形勢來(lái)看，西方金融機構元氣正在恢復，正常交易開(kāi)始活躍，交易成本下降，利潤空間不斷改善，信用逐步恢復。據不完全統計，美國金融市場(chǎng)現有8萬(wàn)億到9萬(wàn)億美元的流動(dòng)性在尋找投資機會(huì )。隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟觸底復蘇，實(shí)體經(jīng)濟逐漸恢復，油價(jià)將出現合理回歸。歐佩克曾估計今年油價(jià)將達到每桶70美元左右，英國石油公司也預計油價(jià)會(huì )在每桶60美元至90美元上下，而高盛公司最近預測今年年底油價(jià)將達到每桶85美元。
    從軟需求視角考慮，國際石油市場(chǎng)的運行主線(xiàn)將集中于五大預期：美國及其他西方國家經(jīng)濟復蘇預期;未來(lái)石油供應短缺預期;庫存下降預期;美元貶值預期;大宗商品市場(chǎng)看漲引發(fā)通貨膨脹預期。這五大預期將繼續支撐油價(jià)的上行趨勢。
   此外，在判斷石油市場(chǎng)走勢時(shí)，還必須考慮石油資源的不可再生性、稀缺性和分布的不均衡性，這都是油市變化的重要制約因素。油市動(dòng)蕩也是經(jīng)濟發(fā)展不平衡和石油市場(chǎng)發(fā)展不均衡的表現。從結構性因素來(lái)說(shuō)，作為稀缺產(chǎn)品的石油生產(chǎn)能力的提升與日益增長(cháng)的需求之間的矛盾將長(cháng)期存在，各國對石油資源的依賴(lài)加深和石油資源不可再生的矛盾、對油田開(kāi)采的高投入高風(fēng)險與低回報率之間等結構性矛盾，以及壟斷力量與市場(chǎng)之間矛盾日益凸顯，這些矛盾絕非短期內能夠解決，因此油價(jià)攀升將是長(cháng)期趨勢。
    從近期來(lái)看，油市在經(jīng)歷了反彈回調再反彈后步入了震蕩調整期。對沖基金像過(guò)去那樣瘋狂投機炒作已受到一定程度的抑制，全球對投機炒作開(kāi)始高度警惕，并要求對對沖基金等投資基金進(jìn)行有效監督。從這個(gè)角度看，當前油價(jià)不可能重現2008年的強勢震蕩走勢。在油市供求相對平衡的情況下，回落空間有限，暴漲的風(fēng)險也不存在。
    總之，由于國際石油市場(chǎng)的硬需求和軟需求都處于一個(gè)比較穩定的狀態(tài)，如果當前全球經(jīng)濟狀況不發(fā)生逆轉，今年后半期，原油均價(jià)可能會(huì )在每桶60美元至65美元之間波動(dòng)。
    隨著(zhù)全球經(jīng)濟復蘇的到來(lái)，明年原油價(jià)格仍有上升空間，預計在每桶70美元至80美元之間波動(dòng)。但國際油價(jià)歸根結底還是要取決于全球經(jīng)濟和金融的走勢以及對石油的需求。(作者單位：新華社世界問(wèn)題研究中心)