7月份居民消費價(jià)格(CPI)同比下降1.8%,連續6個(gè)月負增長(cháng)，比上月降幅擴大0.1個(gè)百分點(diǎn)。1-7月份，居民消費價(jià)格同比下降1.2%，比上半年降幅擴大0.1個(gè)百分點(diǎn)。7月份工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格同比下降8.2%，與我們的預測完全一致。我們認為PPI拐點(diǎn)已現，8月將開(kāi)始降幅收窄，年末實(shí)現正增長(cháng)。預計，8月份PPI為-7.9%。2008年8月PPI達到高點(diǎn)，過(guò)高基數給今年8月的PPI施加向下壓力。

　　兩因素導致同比降幅擴大

　　7月份CPI同比增幅與我們預期非常一致。我們認為，導致7月CPI同比降幅擴大，主要是由如下兩個(gè)原因：一是由于去年7月較高的基數效應，使得翹尾因素為負值；二是食品價(jià)格的持續回落導致了CPI下行，其中7月食品價(jià)格環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)際上，今年3月至7月食品價(jià)格環(huán)比一直處于回落態(tài)勢。
　　我們預計，今年8月至10月CPI同比漲幅將繼續為負增長(cháng)，主要由于翹尾因素繼續弱化。2008年7月、8月CPI同比漲幅處于高位，分別高達6.3%、4.9%。經(jīng)我們初步測算，2009年7月、8月翹尾因素對當月CPI的影響分別為－1.5個(gè)百分點(diǎn)和－1.4個(gè)百分點(diǎn)。根據我們預測模型結果顯示， 2009年8月、9月CPI漲幅分別為-1.5%、-1.4%。

　　明年通脹壓力增大

　　我們認為，從2009年11月開(kāi)始，CPI同比增長(cháng)率將扭轉持續數月為負的局面，2010年通脹壓力有望出現，理由如下：
　　第一，國內經(jīng)濟回暖將推升物價(jià)。鐵路貨運量實(shí)現正增長(cháng)、用電量、PMI指數都一致反映我國經(jīng)濟開(kāi)始回暖。中國物流與采購聯(lián)合會(huì )發(fā)布7月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)微升，為 53.3%,連續5個(gè)月位于50%以上的臨界點(diǎn)。全國鐵路貨運量呈現今年以來(lái)首度正增長(cháng),運輸生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況繼續好轉，,反映了國民經(jīng)濟正在持續回暖。半年規模以上港口完成貨運量32.7億噸,同比增長(cháng)2.6%,其中后4個(gè)月逐月有所回升。
　　第二，流動(dòng)性持續寬裕。首先，繼續保持政策的連續性和穩定性，宏觀(guān)政策的取向不會(huì )改變，調控工作不放松，調控的重點(diǎn)更加突出。強調宏觀(guān)政策的取向不改變，主要基于以下三個(gè)方面的原因：一是世界經(jīng)濟仍然處在衰退之中，未來(lái)的走勢還不明朗。二是支持中國經(jīng)濟增長(cháng)的內生動(dòng)力還不強。三是經(jīng)濟發(fā)展中的一些深層次矛盾還沒(méi)有得到有效的解決。其次，下半年中國或將面臨更加洶涌的短期國際資本流入，考慮到2009年上半年中國信貸新增供應7.37萬(wàn)億元，一旦更多的短期國際資本流入，則中國資產(chǎn)市場(chǎng)在內外流動(dòng)性過(guò)剩的夾擊下，很難避免產(chǎn)生新一輪的資產(chǎn)價(jià)格泡沫。我國二季度的熱錢(qián)的大致規模約為1000億。今年一季度，央行從市場(chǎng)上購買(mǎi)的外匯量平均每月僅有1000多億元，幾乎是自2006年以來(lái)的低谷。但從4月開(kāi)始， 5月份已經(jīng)上漲到2869億元，而到6月底，中國的外匯儲備首次突破了兩萬(wàn)億美元。
　　第三，居住類(lèi)價(jià)格隨著(zhù)房地產(chǎn)回暖也將逐漸上行。銷(xiāo)售的火爆直接帶動(dòng)了房?jì)r(jià)的回升。根據國家發(fā)展改革委、國家統計局調查顯示，7月份，全國70個(gè)大中城市房屋銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲1.0%，漲幅比上月擴大0.8個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上漲0.9%，漲幅比上月擴大0.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　第四，全球商品市場(chǎng)整體呈現觸底回升之勢，未來(lái)“輸入型”通脹壓力增加。
　　第五，資源價(jià)格改革穩步推進(jìn)。繼續深化電價(jià)改革，繼續堅決執行經(jīng)國務(wù)院批準的成品油價(jià)格形成機制，隨著(zhù)水資源價(jià)格改革的加速以及今明兩年將有大量的污水處理廠(chǎng)投入運營(yíng)，預計2009年、2010年兩年水價(jià)將出現大幅增長(cháng)。
　　第六，購進(jìn)價(jià)格指數預示通脹壓力。購進(jìn)價(jià)格指數已連續8個(gè)月上漲,7月購進(jìn)價(jià)格指數為59.9%,為PMI五個(gè)主要指數中的最高值。目前20個(gè)行業(yè)中,只有醫藥制造業(yè)和木材加工及家具制造業(yè)兩個(gè)行業(yè)低于50%,黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化纖制造及橡膠(資訊,行情)塑料制品業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)等8個(gè)行業(yè)達到60%以上,前3個(gè)行業(yè)更是高于70%。上游能源和基礎性原材料價(jià)格漲勢較快,通貨膨脹壓力加大。購進(jìn)價(jià)格指數的在總體水平偏低的情況下平穩回升,但該指數漲幅太快可能在明年帶來(lái)通脹壓力。
　　通過(guò)以上分析，我們預計2009年全年CPI漲幅－0.5%左右�！�