當前通脹預期大多基于上半年巨量的新增銀行貸款，以及之后配套的大規模信貸，反映了市場(chǎng)對經(jīng)濟刺激政策代價(jià)不菲的憂(yōu)慮。但是中國經(jīng)濟的很多經(jīng)驗研究表明，不同口徑的貨幣供應量（M0，M1，M2）均對CPI和PPI價(jià)格指數的通貨膨脹沒(méi)有預測功能，即短期內（比如兩年）中國通貨膨脹和貨幣供應量的增長(cháng)的關(guān)系并不大。產(chǎn)生通脹預期的更直接的原因，是公眾對貨幣政策目標職能信任降低，產(chǎn)生對總體價(jià)格水平的不可預期，從而使經(jīng)濟復蘇和通脹形勢更趨復雜。
　　從中國貨幣政策的框架來(lái)看，1994年起中國實(shí)行釘住美元匯率的匯率制度，直到2005年實(shí)行匯率制度改革，而從1996年起正式將貨幣供應量作為貨幣政策的中介目標。然而從1994年以來(lái)的CPI和PPI同比走勢來(lái)看，我國通貨膨脹率的波動(dòng)跟貨幣供應量快慢關(guān)系并不明顯，卻與美國的PPI與CPI同比基本保持同步。從而表明中國的貨幣政策實(shí)質(zhì)上是實(shí)行釘住美元匯率的穩定目標或“名義錨”，借此實(shí)現價(jià)格水平的穩定，同時(shí)調節貨幣供應量。2005年匯率改革之后，人民幣已累計對美元升值了20%多，美國的CPI和PPI指數對中國的通貨膨脹仍有方向性的指示作用，尤其去年七月以來(lái)，人民幣與美元的匯率基本上處于水平狀態(tài)，而人民幣對日元、歐元的波動(dòng)，都源于美元對日元及歐元的波動(dòng)。因此，可以說(shuō)，美國的通貨膨脹何去何從對中國才是至關(guān)重要的。
　　然而，美元匯率及美國通貨膨脹率形勢卻并不樂(lè )觀(guān)，在聯(lián)邦基金利率因觸及零下限而失效時(shí)，“定量寬松”政策通過(guò)擴大美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表，從危機前的8700億美元迅速升至2萬(wàn)億美元，大大超出經(jīng)驗規則所估計的水平。表明美聯(lián)儲除去充當最后借款人之外，基本上已經(jīng)放棄了通脹目標，即錨定通貨膨脹水平。美元的不斷貶值也削弱了以前美聯(lián)儲貨幣政策樹(shù)立起來(lái)的公信力。而盯住零利率的后果是導致價(jià)格水平的不穩定和預期的不確定性，社會(huì )通貨膨脹預期沒(méi)有錨定的結果會(huì )導致價(jià)格水平呈現螺旋式的上升�！岸�量寬松”的貨幣政策已經(jīng)導致美國長(cháng)期利率大幅上升，近期美聯(lián)儲雖然提及收回寬松貨幣政策和減少其資產(chǎn)負債表可以動(dòng)用的一些退出工具和政策，對退出機制做出表態(tài)。但是，雖然美元作為世界儲備貨幣，美聯(lián)儲較少顧及其他國家的利益，其流動(dòng)性回收也很少及時(shí)。
　　美聯(lián)儲的貨幣政策選擇，必將影響中國的通脹形勢，“名義錨”公信力的下降，使貨幣目標難以錨定。而控制供應量目標則很不可靠，例如年初制定的以高于GDP增長(cháng)與物價(jià)上漲之和約3至4個(gè)百分點(diǎn)的增長(cháng)幅度作為明年貨幣供應總量目標，爭取全年廣義貨幣供應量增長(cháng)17%左右的目標早已被打破，二季度廣義貨幣M2同比增速就已達到了28.5％。這兩個(gè)因素正嚴重影響到市場(chǎng)對未來(lái)的預測，筆者因此認為，必須通過(guò)預期管理來(lái)穩定通脹預期。除了實(shí)行有效的監管來(lái)引導資金流向和防范金融系統中的風(fēng)險外，還應通過(guò)穩定的通脹預期來(lái)防止房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)泡沫繼續升級。否則，一旦資產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫破滅，將嚴重破壞中國經(jīng)濟各個(gè)部門(mén)的資產(chǎn)負債表，造成更為長(cháng)期的影響。