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| 2009-08-17 李明旭 來(lái)源:中國證券網(wǎng)•上海證券報 |
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無(wú)論對于國內投資者還是企業(yè)家來(lái)說(shuō)，貨幣政策何時(shí)趨緊、特別是加息什么時(shí)候到來(lái)，都是非常重要的事情。
在二季度美國經(jīng)濟已經(jīng)顯示出復蘇跡象之后，美聯(lián)儲在8月份召開(kāi)的議息會(huì )議自然備受關(guān)注——市場(chǎng)想知道，美聯(lián)儲會(huì )選擇在何時(shí)退出“量化寬松”的貨幣政策，又會(huì )打算在何時(shí)加息。不出所料，美聯(lián)儲決策者們12日晚一致決定將利率水平保持在0-0.25%的水平。
不過(guò)，最值得玩味的其實(shí)是美聯(lián)儲會(huì )后一份貨幣政策公開(kāi)聲明的內容。在聲明中，美聯(lián)儲認同目前美國經(jīng)濟回暖的趨勢，不過(guò)，美聯(lián)儲同樣花了很大的篇幅來(lái)說(shuō)明目前經(jīng)濟回暖的基礎并不牢靠，而且通脹壓力還將在今后一段時(shí)間保持在低水平。也就是說(shuō)，美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟的判斷較上次議息會(huì )議并未出現明顯樂(lè )觀(guān)。而這種表態(tài)，反而使投資者松了口氣，這相當于表明美聯(lián)儲近期加息的希望渺茫。
其實(shí)，即使經(jīng)濟出現了明顯復蘇，美聯(lián)儲最初的反應也不會(huì )是加息，而會(huì )是考慮通過(guò)怎樣的渠道將“量化寬松”貨幣政策逐步退出。此前，美聯(lián)儲已在多個(gè)場(chǎng)合（其中包括中美戰略經(jīng)濟對話(huà)）表示，經(jīng)濟復蘇后美聯(lián)儲將考慮“量化寬松”政策的退出渠道；而在此次會(huì )議的聲明中，美聯(lián)儲也承諾如果必要，將對信用和流動(dòng)性項目進(jìn)行調整，以監控美聯(lián)儲資產(chǎn)負債的規模和結構。從目前的情況看，美聯(lián)儲已決定放緩國債采購步伐，但并未縮減國債、機構債以及機構支持的按揭證券的總體采購規模，也就表明“量化寬松”貨幣政策的退出還尚處于醞釀階段；而至于加息進(jìn)程的考慮，則更是沒(méi)影的事了。
對于中國的投資者來(lái)講，觀(guān)察美聯(lián)儲貨幣政策的動(dòng)向具有極其重要的意義。在此輪金融危機中，美聯(lián)儲一直發(fā)揮著(zhù)“帶頭大哥”似的作用，正是美聯(lián)儲在2007年8月之后的快速減息，影響著(zhù)歐、英、日以及中國央行，先后加入了大幅降息的進(jìn)程。如果全球經(jīng)濟復蘇已經(jīng)持續一段時(shí)間，通脹壓力迫使美聯(lián)儲開(kāi)始加息，那么包括中國央行在內的其他主要央行也將先后啟動(dòng)加息進(jìn)程。那時(shí)候，不僅全球資本流向將發(fā)生重大改變，國內的經(jīng)濟環(huán)境也將更趨緊縮、資產(chǎn)價(jià)格下降的壓力將加大。
不過(guò)，至少在短期之內，美聯(lián)儲加息的可能性還比較小，加息顯然沒(méi)有到“火燒眉毛”的地步。之所以說(shuō)近期還沒(méi)有多大可能去加息，主要就在于美國經(jīng)濟目前復蘇的基礎還比較脆弱，投資者的信心也并沒(méi)有完全從金融危機的打擊中恢復；若短期內便匆忙加息，就相當于美聯(lián)儲給自己挖下陷阱，市場(chǎng)信心有可能在加息的打擊下重新跌回谷底。其實(shí)，這個(gè)道理全球主要央行都明白——目前，中國的經(jīng)濟復蘇最快，而中國央行也只是啟動(dòng)了微調，盡量避免力度太大打擊市場(chǎng)信心；經(jīng)濟依然比較疲軟的如英國，英國央行不僅沒(méi)有表示政策的緊縮態(tài)度，反而在8月6日決定再度出手購買(mǎi)500億英鎊金融資產(chǎn)，是其今年3月以來(lái)“量化寬松”貨幣政策的最新一波。
無(wú)論對于國內投資者還是企業(yè)家來(lái)說(shuō)，貨幣政策何時(shí)趨緊、特別是加息什么時(shí)候到來(lái)，都是非常重要的事情。由于人民幣基本上是盯住美元匯率的，因而中國央行的貨幣政策也大體上是跟隨美聯(lián)儲而動(dòng)。從現在的趨勢來(lái)看，如果美國經(jīng)濟在年內能夠持續復蘇，雖然不能排除美聯(lián)儲在今年年底加息的可能性，但這種可能性還是比較小的。而就中國來(lái)說(shuō)，在下半年，國內貨幣狀況都將維持相對較為寬松的狀態(tài)，加息措施出臺的幾率同樣不大。也就是說(shuō)，全球貨幣政策走向實(shí)質(zhì)性緊縮還是件比較遙遠的事情。
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