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中國國家投資公司自出生以來(lái)，就一直非議不斷。近日，中投公司公布了第一份年報，也同樣引來(lái)了一片質(zhì)疑聲。但在筆者看來(lái)，中投公司盡管存在各種各樣的缺陷，但從其誕生及其之后的一系列運作來(lái)看，中投公司仍然走在一條正確的道路上。
眾所周知，中投公司的出臺，受到了新加坡兩大主權財富基金的深刻影響，其中一個(gè)是管理著(zhù)1850億美元資產(chǎn)的淡馬錫公司，另外一個(gè)則是連資產(chǎn)數字都無(wú)從查實(shí)的新加坡政府投資(GIC)公司。對于很多人來(lái)說(shuō)，盡管這兩家公司名聲震耳，投資回報率頗高，其中淡馬錫的年投資復合回報率達到18%，但對于這兩間公司的運作以及治理，所知也是甚少。
新加坡為什么會(huì )成立兩大主權基金管理公司呢？基本的道理很簡(jiǎn)單，外匯儲備放在美國人的口袋里賺利息，不如自己掌握主動(dòng)權，靠有效的公司治理和專(zhuān)業(yè)的投資團隊來(lái)取得更加可觀(guān)的收益。新加坡和中國一樣，居民儲蓄率高，外匯儲備水平也從上世紀80年代起直線(xiàn)上升，在正常的戰略?xún)渲舛喑隽艘淮蠊P外匯來(lái)，拿出來(lái)投資不失為明智之舉。根本上來(lái)講，用余錢(qián)來(lái)投資，本身無(wú)可厚非。至于外匯儲備是國民資產(chǎn)，存在政府拿老百姓的錢(qián)“亂”投資一說(shuō)，中國政府也通過(guò)財政部發(fā)債從央行手中購買(mǎi)外匯的方法，有效地避免了這樣的爭端。
那么，主權財富基金能否提高資產(chǎn)的管理水平和回報率呢？答案幾乎是肯定的。從各國的主權財富基金運作來(lái)說(shuō)，投資回報率還算是不錯，新加坡的兩大公司更是如此。誠然，在金融風(fēng)暴中，淡馬錫也蒙受巨虧，但這樣的小概率事件的風(fēng)險仍然是可控的。很多人指出，中投在海外買(mǎi)了一大批沒(méi)人要的東西，虧損巨大。其實(shí)不然，黑石上市前，中投公司能夠入股，很多人已經(jīng)認為是撿了大便宜，畢竟這是一家資產(chǎn)管理水平頗高的公司，其后的虧損也有相當的不可預知因素。投資摩根士丹利，盡管仍然虧損，但相信以時(shí)下的情況，以60億美元的代價(jià)控制美國最大一家銀行10%的股權，長(cháng)期價(jià)值仍然可期。更何況，投資本身就是一個(gè)風(fēng)險評價(jià)的過(guò)程，這兩筆投資的虧損放在中投的籃子看來(lái)，不會(huì )超過(guò)5%。至于中投的固定收益產(chǎn)品投資，固然是投資了美國國債，但投資管理本身就不是一股腦地把錢(qián)全部買(mǎi)成股票，同樣地，固定收益產(chǎn)品也可以通過(guò)買(mǎi)多賣(mài)空來(lái)實(shí)現更大的收益，中投正在組建的固定資產(chǎn)收益部也就承擔著(zhù)這樣的功能。
其實(shí)，關(guān)注中投公司，更重要的是關(guān)注其公司治理，這通過(guò)其發(fā)布的第一份年報就可看出一些端倪。坦率地說(shuō)，這份沒(méi)有審計的年報并不讓人滿(mǎn)意，但將近50頁(yè)的年報其實(shí)仍然介紹了公司的結構、管理層、決策程序、基本的財務(wù)信息等重要內容。更重要的是，中投公司這份年報其實(shí)是“意料外”的——即使中投不公布任何信息也是正常的，其實(shí)世界上有大多數主權財富基金都是惜字如金。通過(guò)這份年報以及中投正常的新聞發(fā)布，我們能夠知道是什么人在做什么事情，結果怎么樣。這總比要從BP口中得知外管局對其進(jìn)行了一筆投資，要好得多。對于主權財富基金的治理，國際貨幣基金組織專(zhuān)門(mén)發(fā)布了一套“圣地亞哥原則”，但從執行狀況來(lái)看，世界上的大多數主權基金都是不及格的，這背后固然有政治因素，從保護投資人和被投資人以及避免市場(chǎng)波動(dòng)的角度來(lái)說(shuō)，主權基金相對神秘，也有其客觀(guān)原因。
(作者系新加坡國立大學(xué)公共政策碩士)
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