據統計，7月份我國居民消費價(jià)格(CPI)同比下降1.8%，比上月降幅擴大0.1個(gè)百分點(diǎn)，CPI連續6個(gè)月負增長(cháng)；工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格(PPI)同比下降8.2%，降幅比上個(gè)月擴大0.4個(gè)百分點(diǎn)，PPI連續8個(gè)月負增長(cháng)。雖然價(jià)格水平持續下降，但是我國貨幣供應量和新增貸款規模卻不斷增加，2009年7月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為57.3萬(wàn)億元，同比增長(cháng)28.42%；狹義貨幣供應量(M1)余額為19.59萬(wàn)億元，同比增長(cháng)26.37%。1-7月人民幣各項貸款增加7.3萬(wàn)億元，同比多增4.8萬(wàn)億元；據估計8月份新增貸款可能達到5000億元，較7月份有所增長(cháng)。一方面我國的物價(jià)水平出現下滑，另一方面我國的貨幣供應量和銀行信貸不斷增加，有人認為我國目前仍然面臨通貨緊縮的壓力。

 　　目前不存在通縮問(wèn)題

　　價(jià)格水平持續下降是否意味著(zhù)我國還面臨通貨緊縮呢？筆者認為目前不存在通縮問(wèn)題，實(shí)際上，通貨緊縮的基本要點(diǎn)就是，貨幣流通量下降導致價(jià)格水平下降，貨幣流通量的下降是其本質(zhì)，價(jià)格持續下降是其特征表現；通貨緊縮的后果是導致經(jīng)濟衰退。目前我國貨幣供應量和新增貸款持續上升，經(jīng)濟也一直持續增長(cháng)，并沒(méi)有出現經(jīng)濟衰退，雖然去年第四季度和今年第一季度經(jīng)濟增長(cháng)速度下滑，但是第二季度經(jīng)濟增長(cháng)有所反彈，并且預期第三季度和第四季度經(jīng)濟增長(cháng)還會(huì )進(jìn)一步上升。實(shí)際上我國經(jīng)濟一直保持增長(cháng)，只是期間受到國際金融危機沖擊，增長(cháng)速度有所下滑，新增貸款也是一直增加的，并沒(méi)有出現西方國家信貸市場(chǎng)凍結的局面。
　　從理論上來(lái)分析，通貨緊縮主要是由于貨幣供應量下降，總需求下降，商品市場(chǎng)供大于求導致價(jià)格下降和生產(chǎn)部門(mén)利潤減少，最終導致總產(chǎn)出下降。在金融危機的條件下，信貸市場(chǎng)凍結，消費和投資支出下降，從而總需求下降引起真實(shí)經(jīng)濟下滑，造成商品市場(chǎng)的供過(guò)于求，導致價(jià)格水平下降、經(jīng)濟衰退，國際金融危機沖擊下一些西方國家的情形就是如此。我國價(jià)格持續下降不是由于投資和消費下滑所導致的。目前我國投資、消費是穩步上升的，根據國家統計局的數據，1-7月中國城鎮固定資產(chǎn)投資為95932億元，增長(cháng)32.9%；7月，我國社會(huì )消費品零售總額為9937億元，增長(cháng)15.2%。此外，股市和房地產(chǎn)異�；钴S，上證指數從去年年底的1820.81上升到7月31日的3412.06，上漲了87.39%，最近雖然股市有所下滑，但是在市場(chǎng)流動(dòng)性充足的條件下，股市反彈的動(dòng)力仍然較強。最近幾個(gè)月北京、上海等大城市商品房的成交量和價(jià)格都創(chuàng )出新高。經(jīng)濟企穩回升的趨勢正逐步確立，當前經(jīng)濟并不是通貨緊縮問(wèn)題。

　　物價(jià)持續下跌另有原因

　　應該說(shuō)，當前物價(jià)水平持續下跌并不是由于貨幣供應量下降和經(jīng)濟衰退所導致的，筆者認為主要是由于以下幾種原因：
　　一是翹尾因素。2008年下半年以來(lái)，我國CPI持續下降，由于翹尾因素，對今年CPI走勢會(huì )產(chǎn)生一定的影響，對CPI上升有一定的抑制作用。
　　二是產(chǎn)能過(guò)剩。由于我國投資較快，而出口下降，消費增長(cháng)相對緩慢，一些行業(yè)和部門(mén)出現產(chǎn)能過(guò)剩和供大于求的局面，價(jià)格水平會(huì )下降。
　　三是進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格下降。由于國際金融危機的沖擊，美國、歐洲和日本等發(fā)達經(jīng)濟體都陷入經(jīng)濟衰退，總需求下降，價(jià)格水平下降，中國的進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格也會(huì )相應下降，對物價(jià)水平上漲有一定的抑制作用。
　　四是國際大宗商品價(jià)格下滑。由于全球總需求下降，對石油等大宗商品需求下降，同時(shí)金融危機時(shí)期的美元升值也是導致國際大宗商品價(jià)格下滑的重要因素，而我國對原油、鐵礦石等國際大宗商品的對外依存度很高，國際大宗商品價(jià)格下降會(huì )抑制國內價(jià)格水平的上漲。
　　五是糧食豐收，食品價(jià)格下降。由于受?chē)�際金融危機影響，國際糧食價(jià)格下降，而我國糧食庫存充足，今年全國夏糧產(chǎn)量為12335萬(wàn)噸，比上年增產(chǎn)260萬(wàn)噸，增長(cháng)2.2%，連續六年增產(chǎn)。同時(shí)我國畜牲業(yè)產(chǎn)量增長(cháng)平穩，價(jià)格穩定，這些因素抑制了食品價(jià)格的上漲，如7月份食品價(jià)格同比下降了1.2%。
　　六是由于外需下降，中國經(jīng)濟經(jīng)濟基礎仍然不牢固。目前拉動(dòng)中國經(jīng)濟增長(cháng)的主要是政府投資，私人投資仍然不足，消費需求仍然需要進(jìn)一步提升。經(jīng)濟增速還沒(méi)有恢復到危機前的水平，這些也會(huì )抑制價(jià)格水平的上漲。

　　必須警惕國內通貨膨脹

　　盡管目前價(jià)格水平下降，但是由于中國經(jīng)濟逐步回暖，貨幣供應量和銀行信貸迅速增加，資產(chǎn)價(jià)格持續上升，必須警惕國內通貨膨脹。雖然商品價(jià)格同比有所下降，但環(huán)比正逐步上升，如根據央行統計數據，自今年3月份起，中國企業(yè)商品價(jià)格環(huán)比已連續5個(gè)月小幅上漲。7月份企業(yè)商品價(jià)格環(huán)比上升0.8%，剔除農產(chǎn)品(000061,股吧)因素后，7月環(huán)比上升0.6%。其中，投資品價(jià)格環(huán)比上升0.9%；消費品價(jià)格環(huán)比上升0.4%，價(jià)格水平有上升趨勢。中國目前面臨的并非通貨緊縮，而是潛在的通貨膨脹預期。
　　未來(lái)價(jià)格的走勢依賴(lài)于國內和國際因素，從國際角度來(lái)看，如果全球經(jīng)濟復蘇，價(jià)格水平上升，特別是國際大宗商品價(jià)格上升，中國將會(huì )面臨輸入性的通貨膨脹。從國內因素來(lái)看，隨著(zhù)信貸量的大幅度上升和經(jīng)濟逐步恢復，價(jià)格有逐步上升的趨勢，目前通貨膨脹預期正逐步加強，因此控制通貨膨脹需要控制貨幣和信貸的投放量。

（作者系復旦大學(xué)國際金融系副教授）