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| 流動(dòng)性過(guò)剩給全球經(jīng)濟下了慢性毒藥 |
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| 2009-08-26 葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞 |
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伯南克獲美聯(lián)儲主席提名，給市場(chǎng)打入強心針。
伯南克的救市政策敵不過(guò)市場(chǎng)的抵抗。全球央行行長(cháng)面對前所未有的難題，他們可以提升資產(chǎn)品價(jià)格和GDP，卻不能讓民眾樂(lè )于消費。沒(méi)有消費，就沒(méi)有投資，就沒(méi)有財富的真實(shí)增長(cháng)。
自美國能源部宣布原油庫存低于預期，拉動(dòng)全球原油期貨價(jià)格再次大漲后，8月25日全球資本市場(chǎng)下跌，這距離全球主要央行行長(cháng)釋放長(cháng)期維持低息的信息僅僅兩天。上周末，在美國懷俄明州杰克遜霍爾召開(kāi)的央行行長(cháng)年會(huì )上，有多名官員稱(chēng)，全球經(jīng)濟正走出衰退——盡管他們同時(shí)告誡稱(chēng)，還有許多工作仍需完成，將維持目前的貨幣政策不變。8月25日公布的世界大企業(yè)聯(lián)合會(huì )的消費者信心指數好于預期。
國內利好頻頻。近日在浙江考察的國務(wù)院總理溫家寶表示，要保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕；24日提請十一屆全國人大常委會(huì )第十次會(huì )議審議的可再生能源法修正案草案中規定，國家設立政府基金性質(zhì)的可再生能源發(fā)展基金。誰(shuí)知道呢？也許股市再跌兩天，銀監會(huì )出臺個(gè)規定，表示禁止銀行發(fā)行次級債補充資本金純屬“媒體猜測”。
對這些救市舉措，市場(chǎng)未予理會(huì )。
8月24日，反映市場(chǎng)風(fēng)險波動(dòng)性的芝加哥期權交易所波動(dòng)性VIX指數周一上升0.5%，至25.14，創(chuàng )出一個(gè)月來(lái)新高。這說(shuō)明，市場(chǎng)的風(fēng)險厭惡感有所上升。8月24日政府債券的購買(mǎi)量進(jìn)一步增加——10年期美國國債的收益率下跌4個(gè)基點(diǎn)，至3.53%；而10年期德國國債的收益率下跌3個(gè)基點(diǎn)，至3.29%。由于伯南克獲奧巴馬總統提名連任美聯(lián)儲主席，市場(chǎng)人氣稍高。據彭博社數據，8月25日東京時(shí)間下午2點(diǎn)11分，日經(jīng)225指數下跌了0.7%，10年期國債收益率下跌了一個(gè)基點(diǎn)，為3.46%。有專(zhuān)家表示，近幾周股市和債市走勢迥異，仿佛“它們來(lái)自不同的星球”。
一般來(lái)說(shuō)，國債收益率高漲說(shuō)明風(fēng)險厭惡者多，大家避險為上。但我們看到的情況卻是債券收益率上升伴隨著(zhù)股市與期貨市場(chǎng)的上漲——又一個(gè)反市場(chǎng)現象！從美聯(lián)儲成為經(jīng)濟舞臺的主角之后，經(jīng)濟領(lǐng)域怪事層出不窮。比如，格林斯潘時(shí)代國債利率少于短債利率，現在又是國債收益率與股市齊漲。
現在投資者就像風(fēng)箱里的老鼠，既顧慮量化寬松的貨幣政策帶來(lái)的風(fēng)險，開(kāi)始投資大宗商品市場(chǎng)與股市；又擔心負債沉重、經(jīng)濟尚未復蘇，不如多做一些保險型的債券投資以防不測。此為反市場(chǎng)現象之一。
與金融危機之前相比，另一個(gè)市場(chǎng)特征是國債收益率忽上忽下。2008年11月26日，由于美聯(lián)儲實(shí)行量化寬松的貨幣政策和超低的利率，10年期美國國債收益率降至2.98%的低點(diǎn)，這說(shuō)明由于美聯(lián)儲降息，當時(shí)人們預計經(jīng)濟將持續緊縮，未來(lái)通脹風(fēng)險較低。到12月30日，收益率更到達2.05%的低位，說(shuō)明市場(chǎng)極度厭惡風(fēng)險，此后在今年6月9日觸及3.95%的高位，一直在3.3%以上、4%以下的區間震蕩。
最后是股市大跌大漲，震蕩劇烈。美國道瓊斯指數從今年3月6日的6470點(diǎn)到8月25日開(kāi)盤(pán)到達9587點(diǎn)的高位，扶搖直上。
不管是債市還是股市，美國資本市場(chǎng)目前都處于關(guān)鍵的壓力位置，正與A股市場(chǎng)的3000點(diǎn)相同。A股的震蕩之大、反市場(chǎng)現象之多比美股有過(guò)之而無(wú)不及。
目前市場(chǎng)風(fēng)險越來(lái)越大，想迎來(lái)下一輪收獲期，必須砸出空間來(lái)。與美國不同的是，中國的市場(chǎng)中有來(lái)自信貸的資金，據分析，票據融資中有人民幣3400億元資金
（占票據融資總額的五分之一）上半年被用于股票投機交易。隨著(zhù)票據的陸續到期，這些資金不得不再度撤出市場(chǎng)。即便銀監會(huì )網(wǎng)開(kāi)一面，下半年的信貸結構調整也是必然之舉。
金融危機之后，有一本書(shū)流傳久遠，那就是野村證券綜合研究所首席經(jīng)濟學(xué)家辜朝明先生的《大衰退》，書(shū)中提出資產(chǎn)負債表的衰退，要彌補衰退，只能靠政府加大投資。解決了資產(chǎn)負債表，日本經(jīng)濟為什么還會(huì )失落20年呢？
我們太迷信央行了，央行發(fā)行的貨幣太多了，給全球經(jīng)濟下了慢性毒藥。消滅了中產(chǎn)階層，消滅了實(shí)體經(jīng)濟的創(chuàng )新動(dòng)力(310328基金凈值,基金吧)，使虛擬經(jīng)濟成為世界經(jīng)濟的腫瘤。
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