國家外匯管理局近日發(fā)布的《2009年上半年中國國際收支平衡表》初步數據顯示，2009年上半年，我國國際收支經(jīng)常項目順差同比下降32%；資本和金融項目順差同比下降54%，經(jīng)常項目、資本和金融項目繼續呈現“雙順差”的下降趨勢。
　　自去年金融危機爆發(fā)以來(lái)，跨國公司在華企業(yè)為了挽救母公司紛紛抽逃資金，造成我國短期內出現資本外逃的局面。今年前幾個(gè)月延續了去年四季度的走勢，資金流入下降比流出要快，國際收支失衡狀態(tài)有所改善。資金流入放緩趨勢在外匯儲備增速上也有所體現，一季度外匯儲備僅增長(cháng)77億美元。
　　不過(guò)，這一局面很快就發(fā)生了轉變。央行8月19日在金融機構人民幣信貸收支表中公布的最新數據顯示，今年7月份，我國金融機構的外匯占款增加約2205億元，較6月份的1427億元多增778億元，出現明顯回升。值得注意的是，這是今年以來(lái)金融機構新增外匯占款的單月第二高水平。此前，5月份的新增外匯占款為2425.65億元，創(chuàng )下年內新高。如何應對熱錢(qián)再次成為焦點(diǎn)。
　　首先，從國際形勢來(lái)看，為了應對全球性的金融危機，世界各國央行都展開(kāi)了一致的放寬貨幣政策的行動(dòng)，流動(dòng)性被釋放的時(shí)刻已經(jīng)到來(lái)。在8月12日舉行的美國聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)議息會(huì )議中，美聯(lián)儲宣布繼續維持聯(lián)邦基金基準利率在0至0.25%的目標區間不變，并強調將在較長(cháng)時(shí)間內維持在異常低的水平。同時(shí)，日本、德國、英國的央行也都購入債券、增加金融市場(chǎng)的貨幣供應。數據表明，很多國家的基礎貨幣供應增速都達到了兩位數。
　　其次，從中國方面來(lái)看，中國經(jīng)濟領(lǐng)先于其他經(jīng)濟體而率先復蘇的判斷，已經(jīng)成為全球投資者的共識。據統計顯示，截至今年7月底，滬深股市上市公司家數達1628家，總市值23.57萬(wàn)億元，流通市值11.67萬(wàn)億元，市值全球排名第三位。而近期的房地產(chǎn)則成為了最瘋狂的吸金場(chǎng)地。
　　可見(jiàn)，熱錢(qián)已經(jīng)對我國的資本市場(chǎng)等形成了不小的圍堵局面，從比鄰的香港市場(chǎng)的熱錢(qián)規模就可以看到，熱錢(qián)已經(jīng)成為推高股市和樓市的一個(gè)巨大推手。在香港，僅7月份流入的熱錢(qián)就近千億港元。據初步估算，自去年9月底至今，流入香港的熱錢(qián)規模已超出4000億港元。通常來(lái)講，海外熱錢(qián)進(jìn)入香港，總會(huì )有一部分轉到內地來(lái)逐利。
　　在全球經(jīng)濟出現復蘇跡象、國際金融市場(chǎng)信心顯著(zhù)回升的情況下，這么多流動(dòng)性必然會(huì )流向商品市場(chǎng)和新興市場(chǎng)以尋求高收益，而中國市場(chǎng)顯然是全球資本的首選。事實(shí)上，近期東南亞經(jīng)濟體的貨幣面臨升值壓力、美元指數持續下行的趨勢，都是國際資本在流向新興市場(chǎng)的一個(gè)側面。5月份以來(lái)，港幣對美元頻繁觸及“強方兌換保證”的7.75水平，也主要是因為香港股市擁有眾多內地企業(yè)H股和紅籌股，使得國際資本可以間接投資中國。
　　外匯管理局國際收支司副司長(cháng)管濤近日指出，隨著(zhù)外部環(huán)境逐漸改善，下半年外匯流入的壓力增大，但驟增可能性不大。而且隨著(zhù)美國經(jīng)濟的好轉，下半年美國經(jīng)濟環(huán)比增長(cháng)會(huì )比較明顯，而中國環(huán)比增速將會(huì )放緩，短期內國際資本會(huì )出現流出狀況，從而表現出近幾個(gè)月以來(lái)我國外匯占款出現波動(dòng)的局面。
　　不過(guò)長(cháng)期來(lái)看，國際資本回流中國的局勢不會(huì )發(fā)生基本的改變。因為隨著(zhù)美國經(jīng)濟政策效果基本釋放，經(jīng)濟增長(cháng)的環(huán)比會(huì )下降。而在沒(méi)有新的經(jīng)濟增長(cháng)亮點(diǎn)的情況下，經(jīng)濟形勢決定了資本的流動(dòng)性，所以國際資本將出現來(lái)回流動(dòng)的局面。

　　（作者系安邦集團研究總部分析師）