8月31日，上證指數下跌6.74%，深成指跌幅更是達到7.55%，雙雙創(chuàng )下了年內單日跌幅的紀錄，兩市成交量也下降至1960億元。這一黑色幽默，既為8月行情，劃上了悲壯的句號，也為9月行情埋下了無(wú)限的幽憂(yōu)。
　　專(zhuān)家表示，8月，上證指數累計跌幅達到21.81%，已基本吞掉了6、7兩月的漲幅，同時(shí)，半年線(xiàn)的告破，也意味著(zhù)近半年來(lái)進(jìn)入市場(chǎng)的投資者已經(jīng)難有盈余。
 　　一時(shí)間，輿論又陷入對股市大跌原因的爭論之中。但正如筆者在上周《高價(jià)圈錢(qián)的股市叫人如何去愛(ài)》一文中指出的那樣，股市暴跌，其實(shí)有跡可循。
　　銀行信貸資金緊縮，只不過(guò)是8月31日大跌的導火線(xiàn)。
　　資料顯示，今年上半年，銀行信貸資金高達7萬(wàn)多億元（月均1萬(wàn)多億元），而8月，銀行信貸資金不到2000億元，月縮水超過(guò)五分之四。
　　A股市場(chǎng)一向受困于資金，最近，貨幣政策的動(dòng)態(tài)微調，使反彈行情迅速夭折。
　　8月31日的高度跳水，我們可以把這視為市場(chǎng)對資金的過(guò)度反應和高度敏感。
　　前段時(shí)間，上證指數登上3000點(diǎn)后，成交金額出現了“井噴”，滬深兩地市場(chǎng)合計日均3000多億元的成交量，顯示出股市的流動(dòng)性相當充足。
　　但是，股市天量資金從哪里來(lái)，已成為業(yè)內外人士非常關(guān)注的問(wèn)題。
　　數據表明，今年上半年我國金融機構的人民幣信貸規模已經(jīng)達到7.38萬(wàn)億元；今年上半年我國的外匯儲備突破2.1萬(wàn)億美元。
　　一個(gè)公開(kāi)的秘密是，信貸違規資金流入股市的說(shuō)法，幾乎伴隨著(zhù)股票市場(chǎng)此輪強勁反彈行情的全過(guò)程，而境外游資進(jìn)入A股市場(chǎng)的說(shuō)法，則在近期開(kāi)始引起人們的注意。
　　我國有關(guān)法規明文規定，銀行信貸資金不允許進(jìn)入股市；境外資金除了參與QFII機構外，也不允許參與A股交易。
　　但是，資金的逐利本性決定了資金必然會(huì )突破人為設置的各種規范流向“價(jià)值洼地”，當我國先于全球出現經(jīng)濟復蘇、股市投資價(jià)值逐漸顯現的時(shí)候，各種資金開(kāi)始通過(guò)各種渠道流入股市。
　　由于，這些資金是違規入市，因此，也就決定了它們只能做短線(xiàn)投機，利用監管的空隙賺取短期利益。而當信貸政策稍有調整，它們便聞風(fēng)而逃，從而造成股市劇烈動(dòng)蕩，指數大幅度下滑。
　　痛定思痛，專(zhuān)家強調，管理層應該認真行使監管職責，堵塞監管漏洞，保證流入股市資金的合法性和合規性，不讓那些“過(guò)江龍”式的違規資金在市場(chǎng)上興風(fēng)作浪、胡作非為，為投資者營(yíng)造一個(gè)健康的、安全的交易環(huán)境。
　　筆者認為，這次大跌還有一個(gè)因素，那就是管理層不希望股市繼續火爆。
　　在管理層的潛意識里，股市高漲存在風(fēng)險，不利于資本市場(chǎng)健康穩步發(fā)展的想法由來(lái)已久。
　　在這種思想主導下，管理層對前段時(shí)間出現的3000點(diǎn)以上的高漲行情，未免有點(diǎn)不爽。
　　于是，信貸資金動(dòng)態(tài)微調；禁止銀行理財產(chǎn)品涉足股票交易市場(chǎng)；要求證券登記公司不給信托公司辦理證券賬戶(hù)的開(kāi)戶(hù)；頻頻發(fā)行新股調控股市，各種調控手段悄然出臺。
　　凡此種種，目的，旨在為股市降溫。
　　有專(zhuān)家表示，將頻發(fā)新股，當作股市調控的有效工具，實(shí)乃有百害無(wú)一益。
　　兩年前，當上證指數達到6000點(diǎn)的時(shí)候，管理層推出超級大盤(pán)股中國石油(601857,股吧)，毫不留情地結束了那一輪如火如荼的牛市行情。
　　早在今年7月，中國建筑上市之初，該專(zhuān)家就指出，中國建筑這樣一個(gè)大盤(pán)股被當作調控工具推向市場(chǎng)，它很可能會(huì )像當年的中國石油一樣給市場(chǎng)造成巨大的傷害，甚至使已經(jīng)得到有效恢復的行情再度夭折。
　　結果，不幸被其言中。
　　從某種意義上來(lái)說(shuō)，8月31日的大跌，中國建筑是始作俑者。
　　筆者認為，8月31日股市大跌，反映出深層次的癥結是，新股發(fā)行制度改革，只是進(jìn)行了一些技術(shù)程面的改革，未能觸及原有IPO體制上存在的弊病，從而導致缺乏制約的IPO，開(kāi)閘后，以更瘋狂的勁頭投入到“搶錢(qián)運動(dòng)”，　使市場(chǎng)不堪撻伐。
　　也可以這么認為，這次大跌，是市場(chǎng)對高價(jià)圈錢(qián)的IPO行為的一次報復和打擊。
　　盡管，多年來(lái)，管理層一直倡導以“市場(chǎng)化”的手段來(lái)管理市場(chǎng)，但，這種“市場(chǎng)化”其實(shí)更多地傾向于新股發(fā)行的“市場(chǎng)化”　定價(jià)。
　　可悲地是，這種　“市場(chǎng)化”　的定價(jià)，在具體實(shí)踐中卻完全跑調，演變成發(fā)行公司與保薦人可以自由地對新股定價(jià)進(jìn)行裁量，發(fā)行公司可以毫無(wú)節制地圈占資本市場(chǎng)資源的一個(gè)工具。
　　股票發(fā)行是一種理性的行為，需要接受法律的制約。然而，正因為這方面監管制度和力度的缺失，使A股市場(chǎng)，變成了上市公司飲鴆止渴、竭澤而漁式的資源掠奪寶地。
　　在金錢(qián)的魔力下，上市公司不管不顧地一個(gè)勁提高發(fā)行定價(jià)，而有的保薦人基于經(jīng)濟利益的考慮，不惜助桀為虐，為虎作倀，將應有的職業(yè)操守和對上市公司的約束作用忘得一干二凈。
　　于是，在“市場(chǎng)化”的旗幟下，上市公司可以任意地開(kāi)出奇高的發(fā)行價(jià)格，IPO定價(jià)市盈率一個(gè)高過(guò)一個(gè)。
　　如光大證券，其新股發(fā)行定價(jià)為21.08元，市盈率高達58.56倍，遠遠高過(guò)目前交易市場(chǎng)同類(lèi)股票的市盈率水平。
　　隨著(zhù)越來(lái)越多的“巨無(wú)霸”進(jìn)入市場(chǎng)，瘋狂高價(jià)圈錢(qián)，在這種巨大的“吸金”效用的作用下，市場(chǎng)越來(lái)越面臨著(zhù)巨大的崩盤(pán)威脅。
　　股票的發(fā)行價(jià)，是對票面價(jià)的溢價(jià)。這種溢價(jià)，必須基于企業(yè)的既往業(yè)績(jì)，并以此為依據來(lái)計算出它的真正價(jià)值，確立發(fā)行定價(jià)。
　　不容爭辯的事實(shí)是，目前，新股定價(jià)已經(jīng)與公司基本面狀況沒(méi)有任何關(guān)系�！�
　　專(zhuān)家認為，如果發(fā)行市場(chǎng)也像交易市場(chǎng)一樣自由定價(jià)，甚至以一些“凌空虛蹈”的說(shuō)辭，來(lái)作為其高價(jià)發(fā)行的理由，那么，發(fā)行市場(chǎng)勢必成為一個(gè)毫無(wú)理性的圈錢(qián)市場(chǎng)，竭澤而漁式的發(fā)行就會(huì )泛濫，
　　而此次以所謂的“市場(chǎng)化”來(lái)指導發(fā)行市場(chǎng)的新股發(fā)行制度改革，則在一定程度上，不知不覺(jué)地加劇了發(fā)行市場(chǎng)的這種無(wú)序狀態(tài)�！　�
　　當眾多的公司爭相如此作為的時(shí)候，二級市場(chǎng)肯定難以承受，暴跌也就成為現實(shí)。
　　皮之不存，毛將焉附。銀根緊縮，則成了壓垮股市這匹駱駝的最后一根稻草。。
　　筆者認為，要使股市健康穩步發(fā)展，管理層必須；對股市流動(dòng)性，要有精確的把握，這既是為了保護廣大投資者的利益，不讓他們?yōu)槭袌?chǎng)的表面現象所迷惑，也是為了使相關(guān)部門(mén)對市場(chǎng)的管理更科學(xué)、更符合實(shí)際狀況。
　　同時(shí)，加強對新股發(fā)行市場(chǎng)的管理，強化新股發(fā)行的約束機制。注重用“市場(chǎng)化”的原則來(lái)管理IPO，而不僅僅是用“市場(chǎng)化”來(lái)確定新股發(fā)行價(jià)。
　　簡(jiǎn)言之，誠如一位專(zhuān)家所說(shuō)，讓市場(chǎng)這一只“看不見(jiàn)的手”來(lái)行使對IPO的權力，而不是用躲藏在市場(chǎng)之后的另一只來(lái)自管理部門(mén)的“看得見(jiàn)的手”來(lái)調控IPO。
　　沒(méi)有制度上的保證，中國股市暴漲暴跌的不正�，F象不可能徹底根除，真正走出低谷也就成為一句空話(huà)。
　　傾巢之下，安有完卵？在這種狀況下，中國股民的利益自然也難以得到保障。

　　（作者為第一財經(jīng)網(wǎng)高級評論員）