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| 創(chuàng )業(yè)板如何借鑒主板經(jīng)驗教訓 |
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| 2009-09-08 周俊生 來(lái)源:廣州日報 |
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在創(chuàng )業(yè)板開(kāi)通之前，應該認真研究主板市場(chǎng)存在的問(wèn)題，力爭在創(chuàng )業(yè)板開(kāi)通之前，加強和完善制度建設，避免主板市場(chǎng)上的一些問(wèn)題延續到創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)。
距創(chuàng )業(yè)板的正式推出，似乎越來(lái)越近了。深交所宣布9月12日和10月10日將舉行兩次全國范圍的創(chuàng )業(yè)板全網(wǎng)測試。有報道稱(chēng)，第一批創(chuàng )業(yè)板上市公司將在國慶前亮相，在10月底或11月初正式上市。
其實(shí)，創(chuàng )業(yè)板的交易網(wǎng)絡(luò )并不是拋開(kāi)主板市場(chǎng)另起爐灶，在主板市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò )已經(jīng)完善且運轉正常的情況下，這種測試沒(méi)什么實(shí)質(zhì)意義。在創(chuàng )業(yè)板開(kāi)通之前，更應該做的是認真研究主板市場(chǎng)存在的問(wèn)題，尤其是缺點(diǎn)和不足，力爭在創(chuàng )業(yè)板開(kāi)通之前，加強和完善制度建設，避免主板市場(chǎng)上的一些問(wèn)題延續到創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)。
借鑒主板市場(chǎng)出現的問(wèn)題進(jìn)行改造以完善創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，管理部門(mén)有過(guò)這方面的設想。創(chuàng )業(yè)板的風(fēng)險大于主板，因此管理部門(mén)曾設想對投資者開(kāi)戶(hù)進(jìn)行限制，要求開(kāi)戶(hù)者具有30萬(wàn)元以上的交易資金。但因市場(chǎng)一致反對而未能實(shí)施，現在實(shí)行的是要求開(kāi)戶(hù)者簽下一份風(fēng)險承諾書(shū)，可這種做法并不能有效降低可能存在的風(fēng)險。有消息就稱(chēng)，創(chuàng )業(yè)板開(kāi)戶(hù)雖然已有兩月有余，但開(kāi)戶(hù)數量遠不及市場(chǎng)普遍預期。
推出創(chuàng )業(yè)板，首先要面對的問(wèn)題是創(chuàng )業(yè)板股票在發(fā)行時(shí)將如何確定價(jià)格。主板市場(chǎng)的新股發(fā)行恢復以后，由于在缺乏現實(shí)條件的情況下過(guò)度推行“市場(chǎng)化”的發(fā)行模式，導致發(fā)行人與保薦人“合謀炒作”新股發(fā)行價(jià)，使新股發(fā)行價(jià)的市盈率與交易市場(chǎng)平均市盈率“倒掛”，已經(jīng)影響了新股的表現。創(chuàng )業(yè)板股票如果沿用這種發(fā)行模式，發(fā)行人和保薦人的這種“合謀炒作”將很可能變本加厲，從而使創(chuàng )業(yè)板股票上市伊始就出現下行走勢，這對一個(gè)新生市場(chǎng)的穩定與發(fā)展是極為不利的。
再如，目前主板市場(chǎng)實(shí)行的“T+1”交易制度，并且實(shí)行上下各10%的漲跌停板制度。這種制度有利于限制市場(chǎng)投機氣氛，但是當投資者買(mǎi)進(jìn)一個(gè)股票后，其走勢一旦忽然與其預期發(fā)生背離，投資者就無(wú)法通過(guò)及時(shí)的反向交易來(lái)修正錯誤。漲跌停板有助漲或助跌的作用，在很多時(shí)候成了莊家操縱市場(chǎng)的工具，當一個(gè)股票封死在停板限制線(xiàn)上時(shí)，由于交易對手的消失，投資者只能眼睜睜地看著(zhù)盈利機會(huì )喪失或者損失擴大。創(chuàng )業(yè)板是否有必要實(shí)行“T+0”交易制度，或放大乃至取消漲跌停板制度，顯然也是一個(gè)需要認真研討的問(wèn)題。
還有一個(gè)問(wèn)題是創(chuàng )業(yè)板上市公司將實(shí)行直接退市制度。直接退市，雖然并不意味著(zhù)公司已經(jīng)破產(chǎn)，卻使投資者持有的創(chuàng )業(yè)板股票價(jià)值迅速降低甚至歸零，這是投資創(chuàng )業(yè)板的一個(gè)最大風(fēng)險。在主板市場(chǎng)上，上市公司喪失上市資格通�？梢酝ㄟ^(guò)ST等手段進(jìn)行處理，使上市公司有機會(huì )通過(guò)重組成為另一個(gè)股票，避免了投資者的更大損失。創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)實(shí)行直接退市制度，可控股股東以外的投資者對退市并無(wú)直接責任，讓他們承擔損失雖然符合股票定義，卻不符合社會(huì )公平原則。因此，創(chuàng )業(yè)板實(shí)行直接退市原則，必須輔之以必要的配套制度，比如建立賠償機制，一個(gè)公司一旦退市，其控股股東必須對其他投資者實(shí)行賠償。
創(chuàng )業(yè)板的推出是中國資本市場(chǎng)的一件大事，借鑒我國主板市場(chǎng)的經(jīng)驗教訓，顯然也是題中應有之義。
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