對8月份經(jīng)濟數據的樂(lè )觀(guān)情緒支撐市場(chǎng)連續走強，不過(guò)我們認為，盈利復蘇短期很難為市場(chǎng)提供額外刺激，漲跌因素更多取決于資金供求。在大盤(pán)股發(fā)行有條不紊推進(jìn)的背后，市場(chǎng)強勢表現說(shuō)明投資者對未來(lái)資金供應預期依然樂(lè )觀(guān)，這也會(huì )成為市場(chǎng)演繹的重要支撐及線(xiàn)索。

　　擴張政策提升風(fēng)險偏好

　　我們曾在8月份觀(guān)測到全球資金趨向于規避風(fēng)險的投資方向，債券產(chǎn)品受到追捧，而商品期貨、股票、黃金以及高息貨幣遭到拋售。不過(guò)，近期20國集團財長(cháng)會(huì )議的政策定調使得市場(chǎng)情緒有所轉變，資金風(fēng)險偏好再度增強。
　　上周末20國集團財長(cháng)和央行行長(cháng)會(huì )議閉幕，出于對經(jīng)濟增長(cháng)和就業(yè)前景的謹慎態(tài)度，各國同意繼續采取刺激經(jīng)濟措施，以保障全球經(jīng)濟持續復蘇和增長(cháng)。寬松貨幣和財政政策的退出問(wèn)題，則還沒(méi)有到達“成熟的時(shí)機”。
　　美聯(lián)儲9月2日公布的公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)會(huì )議紀要顯示，美聯(lián)儲官員認為目前“經(jīng)濟衰退正在終結”，這比6月議息會(huì )議提出的“經(jīng)濟正在走出底部”更為樂(lè )觀(guān)。而同一天，美國財政部長(cháng)蓋特納表示，美國和世界經(jīng)濟已顯露出增長(cháng)的初步跡象，但在經(jīng)濟復蘇出現更明確的信號前，各國仍需維持一定規模的刺激經(jīng)濟舉措。
　　金融監管層的政策意圖表達，明顯影響了市場(chǎng)預期，經(jīng)濟復蘇及其推動(dòng)的通脹預期得到強化。主要商品期貨品種先后擺脫調整格局，鉛、鋅、銅達到或逼近新高，原油重返70美元上方。美元、日元等避險貨幣受到拋售，美元指數年內首次跌破78點(diǎn)大關(guān)，澳元則突破反彈新高。由于危機后各國均采取了激進(jìn)的貨幣擴張政策，我們尚不認為美元出現了趨勢下跌走勢，但資金充裕和風(fēng)險偏好提升預期，則提供了資本市場(chǎng)的看漲依據。

　　國內資金供應需國際視角

　　回到國內市場(chǎng)，我們認為，9月上旬市場(chǎng)的連陽(yáng)走勢可能并不僅僅是基金“一對多”、指數基金密集發(fā)行的作用結果，國際因素的影響力已經(jīng)變得不容忽視。
　　人民幣資本項目逐步放開(kāi)和人民幣國際化進(jìn)程深入，在不斷提升國內外金融市場(chǎng)相互影響滲透的深度和速度。從近期的兩條信息來(lái)看，提高QFII投資額度上限2億美元，降低進(jìn)出國內交易成本，能夠增加國內市場(chǎng)資金供應，但增量資金相對有限；推出國際板的消息進(jìn)一步明朗，外資企業(yè)在國內融資已經(jīng)可以預期�？此普�體偏空的兩條信息，沒(méi)有改變國內投資者的樂(lè )觀(guān)情緒，根本原因在于，人民幣資本項目不斷放開(kāi)意味著(zhù)國內外金融市場(chǎng)的聯(lián)系程度進(jìn)一步加深，全球資金配置必然無(wú)法缺少中國這一選項，觀(guān)察資金供求也不能完全局限于國內的視角。
　　從市場(chǎng)預期來(lái)看，美元指數短期破位下跌也在鼓舞市場(chǎng)做多信心，促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)的政策意圖可能使貨幣當局再次陷入被動(dòng)。美元大跌會(huì )再次增加人民幣的升值壓力，壓力釋放意味著(zhù)中國出口競爭力的下滑，剛剛顯露復蘇跡象的外需部門(mén)將再次遭受打擊。從近一年美元走勢以及政策目標來(lái)看，人民幣大幅升值的可能性較小。如果要維持幣值穩定，就需要再次拋售本幣而買(mǎi)入美元，國內基礎貨幣可能重現被動(dòng)釋放的過(guò)程。美元和黃金走勢將對未來(lái)市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響，投資者應密切關(guān)注。

　　3000點(diǎn)仍有震蕩過(guò)程

　　半年報披露結束后，推動(dòng)市場(chǎng)上行的力量主要集中在資金供應的樂(lè )觀(guān)預期之上。由于市場(chǎng)普遍預期，本周五即將公布的8月份宏觀(guān)數據仍會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)驚喜，外貿環(huán)境可能明顯改善，新增信貸有望突擊增長(cháng)，工業(yè)、投資、價(jià)格等指數維持向好趨勢，資金做多熱情有望推動(dòng)指數進(jìn)一步?jīng)_高，重回3000點(diǎn)之上。
　　不過(guò)連續上漲后，市場(chǎng)可能會(huì )在3000點(diǎn)一線(xiàn)遇到一定阻力。這一方面緣于各方極為關(guān)注的數十萬(wàn)億套牢盤(pán)，另一方面則由于市場(chǎng)整體估值已經(jīng)反映了基本面恢復的樂(lè )觀(guān)預期，上漲缺乏有力的業(yè)績(jì)支撐，震蕩過(guò)程難以避免。因此，在順應市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)趨勢的同時(shí)，建議投資者保持持倉的靈活性，適當控制持倉水平。
　　汽車(chē)股的良好表現清晰表明，市場(chǎng)偏好已經(jīng)轉向業(yè)績(jì)支撐和基本面發(fā)展預期。如果8月數據能夠顯示外貿部門(mén)明顯恢復，那么漲幅不高、調整已久的相關(guān)行業(yè)存在表現機會(huì )，海油運輸、輕工制造類(lèi)企業(yè)值得關(guān)注。國內經(jīng)濟增長(cháng)方式轉向消費，也會(huì )繼續刺激弱周期類(lèi)食品飲料、日用化工、商業(yè)股的表現機會(huì )。同時(shí)，貨幣泛濫美元走弱趨勢，能夠繼續形成對相關(guān)資源品的推動(dòng)作用，煤炭、黃金、有色板塊值得關(guān)注。