近期關(guān)于A(yíng)股市場(chǎng)要推出國際板的聲音增加，上海證券交易所總經(jīng)理張育軍表示，上證所將推進(jìn)國際板建設，吸引紅籌股和境外企業(yè)在上證所上市；上海市主管金融工作的副市長(cháng)屠光紹指出，外資企業(yè)將會(huì )獲準于明年在上海證券交易所上市。
　　那么，我們需要一個(gè)國際板嗎？退一步講，我們具有推出國際板的條件嗎？在我看來(lái)，推出國際板的條件還不充分。
 　　首先，中國股市的功能應該主要為中國企業(yè)服務(wù)。
　　中國股市從誕生之日起，就決定了其基本功能是為中國企業(yè)服務(wù)，為中國經(jīng)濟服務(wù)。股市的主要功能之一是籌融資，但我國股市的融資功能要遠落后于主要發(fā)達國家的股市。當前資本市場(chǎng)為國內非金融企業(yè)提供的直接融資占非金融企業(yè)總融資量的比重為12%左右，而日本、德國、美國的直接融資比重分別達到了50%、57%和70%左右。因此，我國股市還遠沒(méi)有達到經(jīng)濟發(fā)展的基本要求。在此情況下，談?wù)搰�際板有點(diǎn)不著(zhù)邊際。
　　中國資本市場(chǎng)是適應中國企業(yè)的發(fā)展壯大而發(fā)展起來(lái)的，中國資本市場(chǎng)的發(fā)展應該主要為中國自己的企業(yè)服務(wù)。中國企業(yè)的發(fā)展需要借助資本市場(chǎng)的地方還很多，特別是如何滿(mǎn)足中小企業(yè)的融資需求，就是當前困擾經(jīng)濟復蘇的重要問(wèn)題。一般來(lái)講，能夠在A(yíng)股上市的國際化集團企業(yè)，其上市融資規模至少以10億美元計。這種規模將能夠同時(shí)滿(mǎn)足上百家，甚至數百家中小企業(yè)在創(chuàng )業(yè)板、中小板上市。到今年一季度，我國股份有限公司數量為12.55萬(wàn)戶(hù)，而目前已在A(yíng)股上市的企業(yè)為1608家，僅占總量的1.28%，要滿(mǎn)足我國企業(yè)的融資需求，進(jìn)而提高我國企業(yè)的直接融資比重，我國企業(yè)的證券化水平還有很大的提升空間。因此，我國上市公司的資源依然充沛，目前還沒(méi)到無(wú)上市資源的程度。如果我們滿(mǎn)足了境外企業(yè)的融資需求，就將影響到我們的中小企業(yè)的融資需求，就會(huì )影響到中國企業(yè)的發(fā)展，當然就會(huì )對經(jīng)濟帶來(lái)負面影響。
　　因此，基于國際板的推出對中小企業(yè)融資會(huì )產(chǎn)生 “擠出效應”，我們推出所謂的國際板是基于什么考慮呢？
　　其次，從治理結構的角度來(lái)看，國際板的推出會(huì )帶來(lái)監管的系列難題。
　　我國境內企業(yè)與境外企業(yè)生長(cháng)和生存的環(huán)境是不一樣的，由此帶來(lái)的問(wèn)題是我國境內的大部分企業(yè)與境外企業(yè)在治理結構上存在較大差異。這種差異性會(huì )給我國的監管帶來(lái)難以預料的難題。何況，對于國際型大企業(yè)，并不意味著(zhù)其本身就具有良好的治理結構，我們看到的很多案例恰恰都發(fā)生在這些國際型大企業(yè)上，比較典型的有安然、世通、安達信、施樂(lè )等。當這些企業(yè)出現了治理結構上的問(wèn)題，我們如何監管？
　　相反，境內以國有企業(yè)為主，顯然比較易于監管。對于眾多中小企業(yè)，即使治理結構上存在瑕疵，由于其業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單，監管也比較容易。而在我們的監管水平不夠，配套的法律法規都不健全的情況下，推出國際板，我們必須考慮后果。
　　再次，推出國際板的條件還不充分。
　　當前，我們的股市已經(jīng)有了多種版別，有A股市場(chǎng)、B股市場(chǎng)，有主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)，接下來(lái)還會(huì )推出創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)。這些不同層次的市場(chǎng)，應該可以滿(mǎn)足不同類(lèi)型企業(yè)的基本需求。在這種情況下，我們應該完全沒(méi)有必要考慮推出所謂的國際板。
　　顯然，要不要推出國際版，我們要站在經(jīng)濟利益的角度和境內投資者利益的角度，來(lái)探討這個(gè)問(wèn)題。但是，我們看到提出國際板概念的人士，基本是從抽象的國際化概念角度、從國際金融中心的形式化角度，來(lái)討論這樣的問(wèn)題。
　　根據前面對資本市場(chǎng)的服務(wù)主體、對治理結構和監管的要求等所做的簡(jiǎn)要探討，我都不主張推出所謂的國際板。
　　當然，隨著(zhù)我國資本市場(chǎng)逐漸成熟、穩健，經(jīng)濟已經(jīng)無(wú)法滿(mǎn)足資本市場(chǎng)的發(fā)展要求，其他配套的法律法規都得以完善，讓一些具有國際化背景的企業(yè)在A(yíng)股上市是可以的，但也不適宜推所謂的“國際板”概念。

(作者系天相投顧分析師)