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| 經(jīng)濟增長(cháng)需要提升貨幣流通速度 |
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| 2009-09-15 陸前進(jìn) 來(lái)源:中國證券報 |
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在適度寬松的貨幣政策下，保證貨幣和信貸的穩定增長(cháng)，維持銀行體系足夠的流動(dòng)性是央行貨幣政策的一項重要任務(wù)，央行可以通過(guò)向市場(chǎng)投放或回籠流動(dòng)性，控制基礎貨幣的變動(dòng)，但適度寬松貨幣政策的有效性還要依賴(lài)兩個(gè)關(guān)鍵因素。
第一是貨幣乘數。貨幣能否有效擴張還取決于貨幣乘數，我們知道貨幣供應量是由基礎貨幣和貨幣乘數共同決定的，基礎貨幣或貨幣乘數的上升都會(huì )導致貨幣供應量的增加。中央銀行可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)控制流動(dòng)性投放，控制基礎貨幣，但是貨幣供應量和銀行信貸能否增加要依賴(lài)于貨幣乘數。我國央行通過(guò)減少央票的發(fā)行，同時(shí)中央政府也擴大支出，政府存款下降，基礎貨幣迅速增加�；A貨幣上升，貨幣供應量會(huì )否同時(shí)擴張呢？這要取決于貨幣乘數。央行不斷下調法定準備金率，有利于提高貨幣乘數，但如果銀行沒(méi)有把資金貸出去，資金仍然停留在準備金賬戶(hù)上，超額準備金率會(huì )上升，貨幣乘數也不會(huì )上升，信貸并不能夠得到有效擴張。另外，如果企業(yè)和個(gè)人都不愿意投資和消費，而把錢(qián)存在銀行，則定期存款增加，活期存款下降，也會(huì )導致貨幣乘數下降。也就是說(shuō)，雖然基礎貨幣增加了，但是貨幣乘數可能下降，市場(chǎng)流動(dòng)性并沒(méi)有得到大幅度上升�；A貨幣是中央銀行可以直接控制的，如央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)自由投放或回籠資金，但是貨幣乘數并不完全是由中央銀行控制，中央銀行只能夠部分控制。而在經(jīng)濟不景氣的情況下，金融機構惜貸，居民和企業(yè)都不愿意投資，超額準備金率、定期存款和活期存款的比例較高，貨幣乘數會(huì )下降，因此即使基礎貨幣增加，貨幣供應量也可能下降或增長(cháng)緩慢。
第二是經(jīng)濟能否有效擴張依賴(lài)于貨幣流通速度。即使銀行資金能夠貸放出去，貨幣供給增加，但是貨幣供應量增加對實(shí)體經(jīng)濟的影響大小還依賴(lài)于貨幣流通速度的變動(dòng)。實(shí)際上，我們從傳統貨幣數量說(shuō)理論可以清楚地看出這一點(diǎn)，根據這一理論，實(shí)現一定規模的國內生產(chǎn)總值，必須有一定數量的貨幣和一定水平的貨幣流通速度。即使經(jīng)濟體的貨幣存量增加，如果貨幣流通速度下降，貨幣流通受阻，商品市場(chǎng)的交易水平會(huì )下降，整個(gè)經(jīng)濟規模也會(huì )下滑，實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)將變緩。貨幣流通速度下降反映了一定量的貨幣供給實(shí)現國內生產(chǎn)總值的水平下降了，貨幣擴張對經(jīng)濟刺激的效果下降。因此為了促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟市場(chǎng)交易順利完成，刺激國內經(jīng)濟的增長(cháng)，必須提升貨幣流通速度。
實(shí)際上影響貨幣流通速度的因素很多，除了利率以外，還有通脹率、其他金融資產(chǎn)的收益率、市場(chǎng)預期等等。如果通脹率上升，持有貨幣的機會(huì )成本上升，貨幣流通速度將加快；如果其他金融資產(chǎn)的收益率上升，持有貨幣愿望將降低，貨幣流通速度也將加快；如果市場(chǎng)預期經(jīng)濟前景改善，人們擴大消費和投資，貨幣流通速度將加快。實(shí)際上，貨幣流通速度和這些因素往往是相互影響、相互作用的，如通貨膨脹率上升會(huì )加速貨幣流通速度，貨幣流通速度上升也會(huì )進(jìn)一步加劇通脹，如一旦經(jīng)濟恢復，貨幣流通速度加快，通脹將上升。此外，貨幣流通速度還與資金空轉有關(guān)，資金空轉，意味著(zhù)貨幣流通速度下降。
目前為了促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟交易順利完成，拉動(dòng)內需，刺激國內經(jīng)濟的增長(cháng)，必須提升貨幣流通速度，增加貨幣政策拉動(dòng)經(jīng)濟的有效性。
因此從貨幣政策的整個(gè)傳導機制來(lái)看，央行貨幣政策工具要更有效地發(fā)揮作用，必須提高貨幣乘數（貨幣擴張的程度）和貨幣流通速度（經(jīng)濟擴張的程度）。貨幣乘數的提高有利于給實(shí)體經(jīng)濟注入更多的流動(dòng)性；貨幣流通速度提高有利于提高貨幣政策對經(jīng)濟增長(cháng)的刺激效果。目前我國貨幣擴張，信貸市場(chǎng)活躍，貨幣乘數上升，市場(chǎng)流動(dòng)性充足，我國央行已經(jīng)克服了金融危機沖擊下的信貸緊縮。關(guān)鍵是還要促進(jìn)貨幣流通速度上升，促進(jìn)投資和消費信心上升，尤其是民間投資和老百姓消費的提升。信貸途徑是我國貨幣政策傳導的主要途徑，央行通過(guò)銀行信貸的增加拉動(dòng)總需求，擴大消費和投資，存在的問(wèn)題是如果信貸資金不斷流向資產(chǎn)市場(chǎng)，導致資產(chǎn)泡沫，進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟的資金相對會(huì )減少，貨幣流通速度將下降。因此在適度寬松貨幣政策下，要有效控制銀行信貸的流向，以保證信貸資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟，貨幣政策要和財政政策積極搭配，促進(jìn)投資和消費，尤其是消費的增加，提高貨幣流通速度，這樣銀行信貸的增加才能更有效地促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)。
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