時(shí)下，為規避通脹風(fēng)險而進(jìn)行房產(chǎn)投資的人確實(shí)不在少數。對此筆者認為，盡管在理論上不動(dòng)產(chǎn)投資可能成為抗風(fēng)險的武器，但其中所具有的市場(chǎng)風(fēng)險和政策風(fēng)險也需要投資者多一份心眼。
　　為應對金融危機，以美國為首的西方發(fā)達國家大開(kāi)印鈔機，我國為防止經(jīng)濟過(guò)度下行也實(shí)行寬松的貨幣政策，這些都帶給人們強烈的通脹預期。如何避免手中貨幣貶值，成了人們面臨的一道難題。投資股市吧，說(shuō)不定哪天股價(jià)大跌；投資國債或放銀行吧，收益率低得不足以抵御通脹。于是，選擇投資不動(dòng)產(chǎn)就成為最優(yōu)選擇，因為不動(dòng)產(chǎn)生根于土地，而不可再生的土地只會(huì )越來(lái)越稀缺。再說(shuō)隨著(zhù)我國城市化不斷推進(jìn)，城市房產(chǎn)的需求只會(huì )越來(lái)越大，從而房產(chǎn)的價(jià)格在未來(lái)只會(huì )越來(lái)越高，投資房產(chǎn)不就成了抗通脹的最好手段嗎？
　　那么，投資房產(chǎn)能否成為抗通脹的有效避風(fēng)港？從理論上說(shuō)，在嚴重的通脹面前，不動(dòng)產(chǎn)投資確實(shí)是抗通脹的可靠避風(fēng)港，道理正如前文所述。然而，我國當前的實(shí)際情況卻未必如此。實(shí)際上，目前我國不少人想通過(guò)投資房產(chǎn)來(lái)對抗通脹很可能會(huì )面臨如下兩大風(fēng)險。
　　一是市場(chǎng)風(fēng)險。房產(chǎn)投資要對抗通貨膨脹，房?jì)r(jià)年漲幅必須高于年通脹率。撇開(kāi)房產(chǎn)交易費用不說(shuō)，假定年通脹率為5%，則房?jì)r(jià)年漲幅至少要高于5%，如果投資購房資金中有50%來(lái)自貸款，貸款利率假定為6%，在不考慮自有資金機會(huì )成本條件下，房?jì)r(jià)年漲幅至少要達到8%(5%加6%的二分之一)。如果房?jì)r(jià)漲幅為3%，而銀行存款利率也是3%的話(huà)，將錢(qián)投資房產(chǎn)還不如存銀行，因為后者沒(méi)有風(fēng)險。當然，投資房產(chǎn)也可通過(guò)出租來(lái)獲取收益，但前提是租金收益率至少要達到年通脹率�？傊�投資房產(chǎn)抗通脹無(wú)非要靠房產(chǎn)漲價(jià)或獲取租金，或者二者兼而有之，現在就分別考察這些方式。
　　顯然，期望以后我國城市房?jì)r(jià)再能像前幾年那樣持續大幅度上漲已絕不可能。以上海為例，本世紀初上海中心城區（相當內環(huán)內）商品房均價(jià)大約每平方米5000多元，現在則是3萬(wàn)元；目前上海全市（包括遠郊區）均價(jià)已達1.8萬(wàn)元，而本世紀初不到3000元。房?jì)r(jià)在短短10年不到漲了6倍多，已嚴重透支了未來(lái)。房?jì)r(jià)收入比已如此不合理，今后還能這樣漲嗎？
　　有人說(shuō)，房?jì)r(jià)從來(lái)就是有錢(qián)人的投資需求決定的。確實(shí)如此，但有錢(qián)人投資還不是為了獲取收益嗎?那么就來(lái)看看房?jì)r(jià)租金比吧�，F在上海高檔豪宅賣(mài)得很熱，動(dòng)不動(dòng)上千萬(wàn)一套。除非自住，如果出租，年收益率2%都到不了。目前上海中環(huán)附近一套100平方米的新房少說(shuō)點(diǎn)要250萬(wàn)元，但是租金也就每月3000元，扣除各種費用后，收益率還不如銀行存款了。這說(shuō)明房?jì)r(jià)實(shí)在太高了，泡沫太大了，不但擠出了消費者，也嚇壞了投資者。這樣高企的房?jì)r(jià)還能指望它再持續上升嗎？除非今后我國會(huì )出現連續多年的兩位數的高通脹，房?jì)r(jià)再大漲的可能性幾乎已不存在。
　　二是政策風(fēng)險�，F代市場(chǎng)經(jīng)濟從來(lái)就離不開(kāi)政府的政策調控，政府希望房地產(chǎn)市場(chǎng)能健康、平穩發(fā)展，房?jì)r(jià)不要漲得太高，投資需求不要太猛，百姓住房不要太難。如果通脹預期使房市投資需求過(guò)于猛烈，政府就有可能出臺一些政策加以調控：在土地政策方面，不但加大土地供應量，更重要的是加大對開(kāi)發(fā)商囤地行為的打擊力度；住房保障政策方面，加大保障性住房的開(kāi)發(fā)力度；在貨幣信貸政策方面，不排除進(jìn)一步提高二套房貸門(mén)檻；在財政政策方面，不排除從持有第二套房開(kāi)始試點(diǎn)征收物業(yè)稅。所有這些都是為了抑制投資需求。當然，投資者可以把這些成本轉嫁到購房人和租房人身上，問(wèn)題是這些人能否承受，如果不能，就會(huì )形成投資虧損的風(fēng)險。

（作者系復旦大學(xué)房地產(chǎn)研究中心主任）