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| 2009-09-23 作者:姜韌 來(lái)源:上海證券報 |
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6—7月間上證指數首次叩關(guān)3000點(diǎn)之際，金融股、地產(chǎn)股可謂“叫好又叫座”，成為推動(dòng)股市向上的引擎；但現在大盤(pán)二次叩關(guān)3000點(diǎn)之際，金融股、地產(chǎn)股卻出現了“叫好不叫座”的現象，成為掣肘股市上漲的因素。
今年春節之后，內地樓市出現持續上漲的拐點(diǎn)，6—7月間樓市更是量?jì)r(jià)齊升，創(chuàng )出歷史新高，彼時(shí)投行推薦金融股、地產(chǎn)股，市場(chǎng)可謂一呼百應；時(shí)值9月，內地樓市已出現價(jià)升量縮的態(tài)勢，此時(shí)投行推薦金融股、地產(chǎn)股，市場(chǎng)卻開(kāi)始冷場(chǎng)。當萬(wàn)科高票通過(guò)再融資方案之際，股市即拐頭向下，圍繞3000點(diǎn)展開(kāi)拉鋸，背后折射出市場(chǎng)對于“融資—地王—房?jì)r(jià)”模式的擔憂(yōu)。
2007年也曾出現過(guò)“面粉比面包貴”的“地王”的現象，但今年的“地王”現象顯然比上一次頻率更高、規模更大，地產(chǎn)商從股市中獲取的大量資金顯然成為“地王”的支撐。為何地產(chǎn)商熱衷于“地王”？除了土地儲備因素之外，更重要的是“地王”能樹(shù)立一個(gè)刺激房?jì)r(jià)上升的標桿，隱含地產(chǎn)商抱團取暖的共同利益所在。這其中亦有軟肋，雖然開(kāi)發(fā)商看似從“地王”營(yíng)造的房?jì)r(jià)上升氛圍中獲益，但土地作為成本，“地王”又給地產(chǎn)商帶來(lái)了重置成本上升的負擔，而房?jì)r(jià)是不可能始終保持上漲趨勢的，只要有一次沉重的打擊，貌似強大的金融、地產(chǎn)巨頭都有可能折腰。1990年后的日本、1997年后的東南亞各國和地區、2006年后的美國、歐盟區都不乏案例。
不僅僅是因為金融股、地產(chǎn)股觸發(fā)上證指數圍繞3000點(diǎn)展開(kāi)拉鋸，更重要的是股市和樓市同屬于資產(chǎn)價(jià)格的范疇，雖然上證指數目前仍處于2007年牛市的腰部，房?jì)r(jià)卻已處于2007年牛市的頂部�，F階段處于經(jīng)濟復蘇、通縮、寬松政策的投資組合佳期，股市和樓市仍會(huì )上漲。但當通脹來(lái)臨時(shí)，寬松政策就將步入退出和緊縮階段，屆時(shí)房?jì)r(jià)有可能先于股市出現拐點(diǎn)，原因在于本輪牛市中房?jì)r(jià)遠遠走在股價(jià)之前，而2001年和2007年之前的牛市都是股價(jià)遠遠走在房?jì)r(jià)之前。所以，牛市下半場(chǎng)除了關(guān)注估值內因和流動(dòng)性外因之外，關(guān)注房?jì)r(jià)這一先行指標尤為關(guān)鍵。當明年4—5月間寬松政策步入退出階段概率較高之際，房?jì)r(jià)有可能先行見(jiàn)頂，而股市可能會(huì )略滯后數月或許在10月前后見(jiàn)頂。地產(chǎn)商在行業(yè)景氣繁榮時(shí)應該未雨綢繆、考慮適度多元化分散風(fēng)險，切忌一味爭“地王”導致消化不良，還有可能幫倒忙，縮短了資產(chǎn)價(jià)格上漲的時(shí)間周期。
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