9月24日至25日，G20（二十國集團）峰會(huì )于美國匹茲堡召開(kāi)，這是繼2008年11月華盛頓峰會(huì )和2009年4月倫敦峰會(huì )后，G20在一年內舉行的第三次峰會(huì )。與會(huì )領(lǐng)導人就全球普遍關(guān)心的重大經(jīng)濟、金融問(wèn)題進(jìn)行了積極討論和廣泛磋商，在化解金融危機風(fēng)險、減小復蘇不確定性和促進(jìn)全球經(jīng)濟穩健發(fā)展等方面達成了一些基本共識，并發(fā)表了總計23頁(yè)的《領(lǐng)導人聲明》（Leaders’　statement）。
　　匹茲堡G20峰會(huì )的召開(kāi)正當各國經(jīng)濟復蘇形勢微妙之際，在筆者的觀(guān)察中，全球經(jīng)濟金融的新近發(fā)展均潛藏著(zhù)五大不確定性：在經(jīng)濟復蘇進(jìn)程、金融體系恢復、風(fēng)險偏好回歸、政策退出策略以及全球貿易恢復等五個(gè)方面。
　　在這樣的背景下，G20峰會(huì )共識到底會(huì )對全球經(jīng)濟產(chǎn)生怎樣的影響呢？

　　G20峰會(huì )的影響

　　通過(guò)解析2009年匹茲堡G20峰會(huì )的《領(lǐng)導人聲明》（下稱(chēng)《聲明》），我們發(fā)現，其達成的共識在具體性、可行性和實(shí)現難度上存在較大差異，對全球經(jīng)濟、金融的演化發(fā)展也有著(zhù)性質(zhì)不同的影響。
　�。ㄒ唬�對經(jīng)濟復蘇不確定性的影響：確立了穩健復蘇的核心思路
　　本次G20峰會(huì )一個(gè)未能引起市場(chǎng)足夠關(guān)注的亮點(diǎn)在于，《聲明》非常明確地指出了全球經(jīng)濟復蘇面臨的核心挑戰：失業(yè)率居高不下以及私人消費持續萎靡。這種對復蘇風(fēng)險的清醒認識和精確定位，有助于未來(lái)各經(jīng)濟體通過(guò)有針對性的政策調整來(lái)減小復蘇進(jìn)程的不確定性。
　　針對復蘇風(fēng)險，《聲明》將未來(lái)政策目標確定為實(shí)現　“強勁、可持續和均衡的全球經(jīng)濟增長(cháng)”，并對可持續增長(cháng)的核心價(jià)值觀(guān)進(jìn)行了詳細描述。這有利于消除G20成員對同一政策目標描述的不同理解，減少了政策執行中的不確定性。
　　為實(shí)現政策目標，本次G20峰會(huì )強調經(jīng)濟增長(cháng)需要從依賴(lài)公共需求向以私人需求為主要支撐過(guò)渡，并建議將政策重點(diǎn)置于增加就業(yè)和保障私人財富方面，體現了“以人為本”的精神，這將加大未來(lái)政策調整的社會(huì )支持度，減小政策制定和推廣中的不確定性。
　　此外，本次G20峰會(huì )在進(jìn)一步提高新興市場(chǎng)經(jīng)濟體發(fā)言權方面取得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，并將包含新興市場(chǎng)經(jīng)濟體的G20峰會(huì )永久機制化，這將有利于提高未來(lái)全球經(jīng)濟、金融資源配置的有效性，潛在增強新興市場(chǎng)維護其長(cháng)期穩健發(fā)展的能力，進(jìn)而有利于進(jìn)一步發(fā)揮新興市場(chǎng)的“鯰魚(yú)效應”，實(shí)現全球經(jīng)濟長(cháng)期的均衡增長(cháng)。
　　總之，本次G20峰會(huì )確立了以擴大就業(yè)和私人需求為主的“以人為本”的發(fā)展思路，有利于減小復蘇進(jìn)程的不確定性。不過(guò)，對于單個(gè)經(jīng)濟體而言，本次G20峰會(huì )對保障復蘇進(jìn)程的平穩并未形成較為具體的建議。因此，本次G20峰會(huì )對整體復蘇的影響可能要大于對個(gè)體復蘇的影響。
　�。ǘ�）對金融體系不確定性的影響：可能較為有限
　　本次G20峰會(huì )在加強國際金融監管體系方面取得了一些實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，但其效果可能較為有限。
　　在銀行監管方面，本次峰會(huì )強調提高資本要求以及將杠桿率納入監管范疇，但并未將其與緩解實(shí)際信貸緊縮聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行深入探討，如何實(shí)現控制金融風(fēng)險與保障資金有效循環(huán)的平衡，《聲明》尚未給出明確建議。
　　在薪酬改革方面，本次峰會(huì )強調了績(jì)效與公司長(cháng)期發(fā)展掛鉤和減小冒險激勵的原則，但并未具體考慮改革措施的實(shí)施方案以及可能遭到的變相抵制。在對大而不倒金融機構的監管方面，峰會(huì )也未能就如何實(shí)現其審慎標準與倒閉影響的掛鉤提供可行的參考方案。此外，對于金融體系恢復的核心領(lǐng)域——房市，峰會(huì )的實(shí)質(zhì)討論也相對較少。因此，就金融體系的恢復而言，不確定性未能大幅減小。
　�。ㄈ�）對風(fēng)險偏好不確定性的影響：未能根本改變當前態(tài)勢
　　由于本次峰會(huì )減小但并未徹底消除復蘇進(jìn)程的不確定性，因此避險需求將進(jìn)一步解除，但風(fēng)險偏好“不完全回歸”的態(tài)勢難以根本改變。與此同時(shí)，雖然本次峰會(huì )召開(kāi)之前和召開(kāi)過(guò)程中，市場(chǎng)對美元匯率近期的大幅貶值予以了高度關(guān)注，但最終的《聲明》中并未包含國際貨幣體系改革和匯率政策的相關(guān)內容，這一方面意味著(zhù)全球暫時(shí)失去了一個(gè)聯(lián)合討論甚至限制美元快速貶值的機會(huì )，另一方面也將進(jìn)一步加大美元匯率短期的波動(dòng)性。由于領(lǐng)導人承諾定期公布完整、準確和及時(shí)的石油生產(chǎn)、消費和庫存數據，提高能源市場(chǎng)透明度和穩定性，因此油價(jià)大起大落的可能性有所下降。
　�。ㄋ模�對政策退出策略不確定性的影響：明確了“有進(jìn)有退有協(xié)調”的政策調整策略
　　雖然市場(chǎng)普遍關(guān)心政策退出策略，但本次峰會(huì )對政策退出、政策跟進(jìn)和政策協(xié)調都予以了深入討論。與市場(chǎng)的預期一致，本次峰會(huì )并未作出過(guò)于激進(jìn)的決定，重申了將在經(jīng)濟復蘇基礎穩固之后才會(huì )有序退出超常規的刺激政策。此外，《聲明》強調了不同經(jīng)濟體退出時(shí)機和方式的非同質(zhì)性，進(jìn)而引出了政策退出的全球協(xié)調問(wèn)題；結合本次峰會(huì )提出的核心目標，即實(shí)現“強勁、可持續和均衡的全球經(jīng)濟增長(cháng)”，《聲明》又引出了政策跟進(jìn)的問(wèn)題。雖然本次峰會(huì )并未給出政策退出、跟進(jìn)和協(xié)調的具體細節，但已經(jīng)敦促各經(jīng)濟體的財政貨幣當局與國際機構一起聯(lián)合協(xié)商，預計最早將于11月看到策略具體細節的相關(guān)進(jìn)展。
　�。ㄎ澹�對全球貿易恢復不確定性的影響：流于形式，缺乏務(wù)實(shí)行動(dòng)
　　本次峰會(huì )最令市場(chǎng)失望的一點(diǎn)是，未能有效遏制貿易保護主義抬頭的傾向�！堵暶鳌分蟹磳ΡＷo主義行為的內容不僅很少，而且幾乎都流于口號。此外，本次G20會(huì )議聲稱(chēng)將努力促成于2010年完成多哈回合談判，這一承諾的可信度較低，在保護主義持續抬頭的背景下，多哈回合談判很難在較短的未來(lái)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　G20峰會(huì )的未來(lái)

　　根據對三次G20峰會(huì )的跟蹤分析，筆者判斷，“強勁、可持續和均衡的全球經(jīng)濟發(fā)展”、“國際金融監管體系改革”、“能源安全和氣候變化”、“反貧困”和“促進(jìn)自由貿易”等與全球經(jīng)濟長(cháng)期發(fā)展息息相關(guān)的議題，可能將成為今后數次G20峰會(huì )予以關(guān)注的常規性?xún)热荨?BR>　　由于2010年年中，全球經(jīng)濟復蘇的形狀已可初步確定，2010年6月將于加拿大舉行的第四次G20峰會(huì )可能將在討論常規性問(wèn)題的同時(shí)，對房市復蘇趨勢、加息政策取舍、多哈回合談判等短期即時(shí)性問(wèn)題進(jìn)行磋商，甚至可能會(huì )對國際貨幣體系改革和美元匯率走向等敏感性問(wèn)題展開(kāi)探討。
　　結合本次G20會(huì )議預測全球經(jīng)濟的未來(lái)，如若領(lǐng)導人們能夠履行承諾，將擴大就業(yè)和私人消費作為未來(lái)政策焦點(diǎn)，切實(shí)制定并執行“有進(jìn)有退有協(xié)調”的政策調整策略，那么，緩慢、曲折的復蘇進(jìn)程的基礎將更趨穩固。但是，筆者還是堅持此前的預期，國際外匯市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)的不確定性難以有效減小，波動(dòng)性甚至可能將進(jìn)一步加大。

（作者系金融學(xué)博士、宏觀(guān)經(jīng)濟分析師）