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| 2009-10-12 作者:張泰欣 來(lái)源:中國證券報 |
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10月的解禁高峰牽動(dòng)著(zhù)市場(chǎng)的神經(jīng)，而工行限售股的解禁無(wú)疑能最大限度地釋放這種壓力。統計顯示，本月工行限售到期的股份合計2360.12億股，占當月解禁市值總額的近60%。我們認為，在目前經(jīng)濟背景下，大股東將繼續增持其原有股份，少部分的拋售套現行為并不會(huì )動(dòng)搖市場(chǎng)走勢的根基。同時(shí)，隨著(zhù)銀行業(yè)三四季度業(yè)績(jì)持續回升，未來(lái)銀行股有望成為震蕩行情中的“穩定器”。
隨著(zhù)上半年流動(dòng)性單邊助推行情的暫告段落，目前萬(wàn)億規模市值的解禁無(wú)疑使市場(chǎng)承受著(zhù)很大的壓力。一批新股的穩步發(fā)行以及上半年到期票據的置換將使資金面暫時(shí)緊缺的狀況不可避免。此外，由于不同行業(yè)業(yè)績(jì)預期的差異，在一定程度上也會(huì )加劇市場(chǎng)的震蕩。雖然壓力前所未有，但我們認為，在經(jīng)濟持續向好及銀行業(yè)績(jì)的帶動(dòng)下，銀行股解禁對市場(chǎng)的沖擊作用有限。
首先，從此前工行、中行、建行限售股解禁的市場(chǎng)表現看，其負面影響有限。4月28日，安聯(lián)、運通私募配售轉讓工行38億H股，工行H股小幅下挫0.4%，A股小幅下挫0.17%，而當日A股整體漲幅為0.5%；再以中行7月6日限售股解禁為例，當日中行A股上漲1.94%，H股小幅下挫0.2%，當日A股整體漲幅為1.18%�？梢�(jiàn)，大規模銀行股解禁對市場(chǎng)的壓力在當日已經(jīng)釋放完畢，在市場(chǎng)平穩過(guò)渡的同時(shí)，不可忽視匯金、社�；鸬却蠊蓶|的作用，正是由于大股東適時(shí)的增持以及采用合適的市場(chǎng)操作手段，才避免了市場(chǎng)的過(guò)度炒作和震蕩。
第二，從目前銀行業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)來(lái)看，銀行股對市場(chǎng)整體的拉動(dòng)作用在逐步增強。隨著(zhù)經(jīng)濟復蘇進(jìn)程的加快和息差的逐步回升，三季度銀行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)將同比實(shí)現正增長(cháng)，這無(wú)疑會(huì )對業(yè)績(jì)主導的市場(chǎng)行情形成有力的支撐。統計顯示，9月以來(lái)，申萬(wàn)金融行業(yè)累計漲幅達13.17%，在23個(gè)一級行業(yè)中排名第5，而同期上證A股整體漲幅為9.85%，銀行股的表現優(yōu)于大盤(pán)。以工行、建行為例，9月以來(lái)，二者漲幅分別為10.51%和12.84%，區間換手率為25.51%和25.23%，在14家上市銀行中分列6、7位，大型銀行因經(jīng)營(yíng)穩健在震蕩市場(chǎng)中更受投資者青睞。
第三，從AH股股價(jià)對比看，目前銀行AH股溢價(jià)率已接近歷史最低水平。從10月9日的收盤(pán)價(jià)看，在6家AH股同時(shí)掛牌的銀行中，除中信銀行A股股價(jià)高于H股外，其余5家銀行均出現AH股股價(jià)倒掛，其中工行、招行的溢價(jià)率分別為0.92和0.98，處于較低水平。我們認為，隨著(zhù)宏觀(guān)形勢的向好和年內貨幣政策的持續性，A股市場(chǎng)銀行股的后續表現還有很大空間。
最后，從政策環(huán)境看，未來(lái)銀行業(yè)還將繼續保持平穩發(fā)展的態(tài)勢。雖然目前一些銀行的資本充足率已接近監管紅線(xiàn)，融資需求在不斷加大，但我們認為，銀行可以靈活處置資本與加權風(fēng)險資產(chǎn)的比例，不斷優(yōu)化自身的資本結構，而非單單考慮數量手段。同時(shí)，監管部門(mén)的有關(guān)政策及貨幣政策的變化也會(huì )對銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的環(huán)境帶來(lái)一定影響，如果經(jīng)濟在四季度走穩，并且明年年中步入加息周期，那么對銀行股而言，將是一個(gè)正面推動(dòng)，屆時(shí)，在前期大幅提足撥備和利潤平穩增長(cháng)的預期下，銀行股的走勢將會(huì )獨樹(shù)一幟。
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