2009年已經(jīng)過(guò)去三個(gè)季度，人們開(kāi)始展望明年的中國經(jīng)濟走勢。一種意見(jiàn)認為，今年中國經(jīng)濟的復蘇形勢，基本由積極財政下的政府投資拉動(dòng)，明年項目沒(méi)有今年這么多，明年經(jīng)濟可能往下走。
　　但也有一些經(jīng)濟學(xué)家認為，這一擔心大可不必，事實(shí)上明年固定資產(chǎn)投資的真正規模會(huì )遠遠超過(guò)2009年的水平，且投資熱潮在2010年第二季度前不會(huì )見(jiàn)頂，即便目前產(chǎn)能過(guò)剩的上游行業(yè)，到那時(shí)也可能會(huì )出現短缺現象。
　　樂(lè )觀(guān)派之所以得出這個(gè)結論，是因為絕大部分投資刺激將發(fā)生在2010年（而不是2009年），后續投資規模仍然龐大。根據國家統計局的數據，截至2009年8月份，為完成正在施工的城鎮固定資產(chǎn)投資項目所需的資金額達到23萬(wàn)億元，這相當于中國2008年GDP的76%，比2008年的城鎮固定資產(chǎn)投資總額多出53%。且數據表明，未完成的固定資產(chǎn)投資項目的規模比一年前（2008年8月份）擴大了38%。這意味著(zhù)，即使不啟動(dòng)新項目，僅僅為了完成正在施工的項目，就需要在2010年及后期進(jìn)行大量投資。從285個(gè)公開(kāi)的投資項目資料看，所有這些項目都在2008年12月份至2009年10月份之間動(dòng)土開(kāi)工，投資總額超過(guò)2萬(wàn)億元。由此推測，投資周期的頂峰應該出現在2009年12月份�？紤]到大部分大型的、需要耗時(shí)多年的項目在頭6－9個(gè)月通常都做準備和計劃工作（所需的投資相對較少），估計實(shí)際投資頂峰會(huì )更遲出現。因此，投資將會(huì )在2010年第二季度真正見(jiàn)頂，在農歷新年假期和冬季過(guò)去之后，屆時(shí)所有這些項目都處于正常施工階段。從年度數據來(lái)看，投資應該會(huì )在2010年見(jiàn)頂，該年的投資額將占投資總額的32%，并且較2009年增長(cháng)31%。另外，加上房地產(chǎn)和出口回暖引發(fā)的民間投資增大，明年的固定資產(chǎn)規模會(huì )比今年小。
　　我們認為樂(lè )觀(guān)派的觀(guān)點(diǎn)是非常有道理的，很有前瞻性。但我們對固定資產(chǎn)投資高峰時(shí)間的判斷，認為不是那么早。綜合各種跡象判斷，中國經(jīng)濟中的固定資產(chǎn)投資高峰時(shí)間，應該是在2011年，最早也只會(huì )在明年四季度，不可能發(fā)生在明年年中。這是因為每次中國固定資產(chǎn)投資規模膨脹到最頂端，都是發(fā)生在經(jīng)濟繁榮、商業(yè)信心極其樂(lè )觀(guān)的時(shí)候。這時(shí)，政府投資和民間投資都同時(shí)達到頂峰，并對基礎設施和原材料供給構成壓力，也就是經(jīng)濟開(kāi)始出現過(guò)熱。而中國民間投資目前的最大驅動(dòng)力是房地產(chǎn)和出口。因此，只有房地產(chǎn)行業(yè)和出口行業(yè)同時(shí)進(jìn)入繁榮時(shí)期，才有望看見(jiàn)固定投資出現高峰。
　　盡管8月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的同比增長(cháng)率從7月份的19%驟升至34.6%，重新回到2007年和2008年上半年的增長(cháng)區間。同時(shí)，繼連續7個(gè)月出現下跌之后，8月份流入中國的外商直接投資年同比增長(cháng)了7.0%。但目前房地產(chǎn)商的信心其實(shí)并未恢復，盡管各地土地市場(chǎng)拍賣(mài)“地王”不斷冒出來(lái)，但房地產(chǎn)商投資依然較為謹慎。民間資金對于加大固定投資力度，更是疑慮重重。9月份中國出口雖然企穩，但由于各國的貿易保護措施以及人民幣升值壓力，出口要恢復到20%以上的同比增速以上，并且拉動(dòng)民間固定投資熱潮，還需要很長(cháng)一段時(shí)間。短短三四個(gè)季度時(shí)間，就讓市場(chǎng)信心爆棚，這絕對是小概率事件。
　　2008年11月之后出臺的4萬(wàn)億政府投資計劃，一定程度上縮短了中國經(jīng)濟的去庫存周期，并且很快讓中國經(jīng)濟進(jìn)入復蘇，但中國經(jīng)濟要進(jìn)入繁榮，按照過(guò)去的經(jīng)驗，還需要房地產(chǎn)行業(yè)和外貿出口行業(yè)的回暖。只有兩大行業(yè)刺激民間投資達到高潮，并且和政府項目投資交疊在一起，才可能出現固定資產(chǎn)投資的最高峰。這個(gè)時(shí)刻，不可能出現得很早，房地產(chǎn)投資高潮一般出現在每年11月到次年2月，如果加上明年全球經(jīng)濟復蘇引發(fā)中國外貿全面回暖，固定資產(chǎn)投資最高峰的時(shí)間，很可能出現在2010年底或者2011年初，而那個(gè)時(shí)刻，中國經(jīng)濟也就過(guò)熱了。

（作者為安邦咨詢(xún)公司分析師）