盡管CPI和PPI數據已經(jīng)連續6個(gè)月出現雙負，即將公布的9月份數據也很難出現轉正，但市場(chǎng)的通脹預期卻在不斷增加。9月份信貸數據為這一預期增添了新的依據，M1和M2增速差在當月形成“反喇叭口”，顯示出通脹預期已經(jīng)開(kāi)始逐步成為現實(shí)威脅。央行行長(cháng)周小川也表示，雖然9月份物價(jià)指數（CPI）同比增幅將仍然是負值，但環(huán)比已經(jīng)開(kāi)始轉正，并就此強調央行在金融危機和經(jīng)濟正常發(fā)展的情況下，對社會(huì )公眾通貨膨脹預期的引導有所不同。
　　數據顯示，2009年9月末的廣義貨幣供應量（M2）同比增長(cháng)29.31%，而狹義貨幣供應量（M1）同比增長(cháng)29.51%，M1增速自2008年5月以來(lái)首次超過(guò)M2，而還在今年1月份，M2增速減M1增速一度創(chuàng )下歷史新高，短短幾個(gè)月內貨幣的活躍程度和流通速度明顯提高。
　　M1增速加快意味著(zhù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)活躍，資金使用比較頻繁，這一趨勢如果得到持續，將有效的推動(dòng)經(jīng)濟的快速增長(cháng)，這是其表現相對積極的一面。但同時(shí)，M1體現的資金活期化趨勢也將會(huì )導致資金流入資產(chǎn)市場(chǎng)，繼續抬高資產(chǎn)價(jià)格，如果M1和M2之間的“反喇叭口”進(jìn)一步擴大，目前處于低位的通貨膨脹數據將面臨著(zhù)極大的上行風(fēng)險。
　　事實(shí)上，由于受到前所未有的大范圍寬松貨幣政策的影響，全球的資產(chǎn)價(jià)格自3月以來(lái)已經(jīng)出現了大幅上升，倫敦的期銅價(jià)格從最低時(shí)約2800美元一路上行至最高時(shí)的超過(guò)6500美元，近期亦位于6300美元一線(xiàn)的高位，而NYMEX的原油期貨價(jià)格也由年初的不足35美元上行至目前的78美元上方。黃金價(jià)格本月突破1000美元的整數關(guān)口，逼近1100美元，道瓊斯指數也由最低時(shí)的不足6500點(diǎn)回升至萬(wàn)點(diǎn)上方，和納斯達克、標普500指數一起創(chuàng )出一年來(lái)的新高，包括中國在內的多國股市出現相當巨大的漲幅�？梢钥闯�，盡管全球的經(jīng)濟活動(dòng)仍處于相對低迷的狀態(tài)，但資產(chǎn)價(jià)格的膨脹速度卻是前所未有的驚人。
　　受此影響，一些在金融風(fēng)暴中受創(chuàng )較輕的國家已經(jīng)明顯感受到通脹壓力，并開(kāi)始逐步采取措施抑制可能產(chǎn)生的快速通脹苗頭。本月初，初步擺脫國內消費和失業(yè)率壓力的澳聯(lián)儲已經(jīng)采取升息舉措，而市場(chǎng)普遍預期挪威和加拿大央行也將步其后塵，亞洲地區的國家盡管因出口一度受創(chuàng )嚴重，但其恢復的速度也相對較快，在一段時(shí)間后加息的可能性亦不排除，而一旦歐美的失業(yè)率數據見(jiàn)頂，其也將會(huì )快速進(jìn)入新一輪的升息周期，以抑制由于貨幣供應量快速增長(cháng)所產(chǎn)生的通貨膨脹預期和現實(shí)的壓力。對于貨幣供應學(xué)派而言，拯救經(jīng)濟動(dòng)用的非常規貨幣手段無(wú)可避免將會(huì )形成巨大的通脹壓力，如何加以妥善解決將會(huì )是其能否最終獲得成功的關(guān)鍵。
　　對于國內而言，盡管數據上依舊沒(méi)有表現出通脹跡象，而不少市場(chǎng)人士也認為需求方面的不足將是制約通脹壓力的主要因素，但隨著(zhù)全球經(jīng)濟環(huán)境的進(jìn)一步恢復，需求方面的快速增長(cháng)和貨幣供應量的持續高熱無(wú)可避免地會(huì )使通脹加大，如果不能夠對此加以足夠的重視，并妥善考慮相應的解決方案，而是等到實(shí)際通脹數據出現不可逆轉的趨勢時(shí)方做打算，后果很可能會(huì )非常嚴重。
　　M1和M2之間的“反喇叭口”體現出的通脹傾向已經(jīng)對市場(chǎng)發(fā)出了一個(gè)最新的信號，這種信號越多越強烈，就越需要有關(guān)決策當局及時(shí)拿出相應的解決方案，以平衡短期經(jīng)濟成長(cháng)和保持經(jīng)濟長(cháng)期穩定增長(cháng)之間的矛盾。

（作者系東航金融注冊金融分析師）