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| 2009-11-04 姜山 來(lái)源:證券時(shí)報 |
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一邊是傷口剛剛愈合的實(shí)體經(jīng)濟，一邊是愈演愈烈的通脹預期，進(jìn)入四季度以來(lái)，幾乎所有國家的央行都面臨了相似的難題：要不要收緊此前過(guò)度寬松的貨幣政策，會(huì )不會(huì )導致經(jīng)濟走勢的二次回落。在經(jīng)濟危機中受創(chuàng )較輕，傷口已長(cháng)出新肉的國家的解決方案似乎不難作出，比如澳洲不僅提前于市場(chǎng)預期升息，而且還可能在此后的會(huì )議中繼續其升息步調；但對于那些經(jīng)濟復蘇僅僅出現萌芽的國家如美國而言，就面臨著(zhù)極大的政策困境。
表面上看來(lái)，美國的經(jīng)濟自3月起就已經(jīng)開(kāi)始逐步擺脫經(jīng)濟危機的影響，一些先行指標出現連續攀升，股市更是大幅走高，道瓊斯指數自低點(diǎn)上漲超過(guò)55%，納斯達克指數更是飆升逾80%。在企業(yè)三季度財報普遍超出預期的情況下，美國三季度GDP數據出現了3.5%以上的正增長(cháng)，顯示自上世紀30年代經(jīng)濟大蕭條以來(lái)最為嚴重的一次經(jīng)濟衰退宣告終結。
然而，美國的經(jīng)濟復蘇雖然在表觀(guān)數字上體現的比較理想，但實(shí)體經(jīng)濟事實(shí)上仍然遇到非常多的困難，近期的數據顯示，隨著(zhù)失業(yè)率的日漸攀升，美國民眾對于經(jīng)濟前景的信心重新出現波動(dòng)，在華爾街日報進(jìn)行的調查結果中，對于認為經(jīng)濟下滑尚未結束的民眾比例自9月份的52%上升至10月的58%，僅僅有29%的受訪(fǎng)者認為經(jīng)濟已經(jīng)基本觸底。
造成民眾和經(jīng)濟學(xué)家意見(jiàn)分歧的無(wú)疑是尚未有效解決的失業(yè)率問(wèn)題，盡管四周平均的首次申請失業(yè)救濟人數出現連續性的回落，但依然無(wú)法消除每月20萬(wàn)以上新增失業(yè)人口所帶來(lái)的憂(yōu)慮，在三季度美國GDP正向增長(cháng)的同時(shí)，美國10月的失業(yè)率可能觸及10%的重要關(guān)口。上周五，美國消費者支出下降0.5%的數據顯示出在政府的消費刺激計劃結束之后，美國居民仍無(wú)力擴大消費支出的窘境，而這可能對未來(lái)的持續經(jīng)濟成長(cháng)帶來(lái)嚴重的負面效應。
在這種情況下，美聯(lián)儲似乎應該繼續其寬松的貨幣政策，以支持經(jīng)濟的成長(cháng)。然而，由于寬松貨幣政策所帶來(lái)的負面效應也正在逐步顯現，其中最為重要的無(wú)疑是美元問(wèn)題，隨著(zhù)美元在3月以來(lái)的持續貶值，全球各國對于美元的抱怨日漸升溫，尤為引人注意的當屬以美元作為主要儲備貨幣的亞洲國家所展現出的態(tài)度，不斷貶值的美元促使這些亞洲國家開(kāi)始轉而尋求美元外的外匯儲備去向，無(wú)論這種調整轉向歐元、日元、人民幣抑或是黃金、礦產(chǎn)資源，都會(huì )對美元的國際地位產(chǎn)生重要的不利影響。美元國際地位下降帶來(lái)的將會(huì )是大面積的資本流出和美國國力的衰落，引發(fā)美國國債無(wú)人問(wèn)津，美國既有的龐大財政赤字難免不成為壓倒駱駝的最后一根稻草。雖然依靠美聯(lián)儲的國債收購計劃，美元的長(cháng)期利率水平得以維持在較低的區間，但假如海外資金開(kāi)始大量拋售美國國債，則美國國債或將成為另一個(gè)引發(fā)金融業(yè)危機的起爆器。
此外，美元貶值和寬松貨幣所帶來(lái)的通貨膨脹預期大幅上升，也是美國乃至全球央行不得不面對的一個(gè)重要問(wèn)題。因此，美聯(lián)儲在當前無(wú)疑面臨著(zhù)重要的難題，那就是如何適當的給予市場(chǎng)收緊貨幣政策的預期，從而提升全球對于美元的信心；同時(shí)又不讓這種預期過(guò)早的影響到美國的基礎利率水平，打壓微觀(guān)經(jīng)濟體的活動(dòng)，從而延宕自身的經(jīng)濟恢復。市場(chǎng)期待，本周三的美聯(lián)儲議息會(huì )議會(huì )給我們一個(gè)答案。 |
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