本周滬指順利突破3200點(diǎn)和3300點(diǎn)關(guān)口，市場(chǎng)人氣顯著(zhù)提升。在經(jīng)濟復蘇預期及流動(dòng)性明顯改善的背景下，大盤(pán)有望繼續震蕩上行并演繹跨年度行情。

　　流動(dòng)性明顯改善

　　首先，升值預期逐步增強，熱錢(qián)流入壓力加大。由于美國經(jīng)濟復蘇的基礎仍顯脆弱，因此在較長(cháng)時(shí)期內仍將維持寬松的貨幣政策。值得關(guān)注的是，美國期望推動(dòng)出口來(lái)扭轉經(jīng)濟失衡狀況，很可能將此確立為長(cháng)期策略。這些因素決定了美元趨弱格局很難改變，由此導致人民幣升值預期逐步增強。
　　事實(shí)上，國際清算銀行的統計顯示，10月底人民幣實(shí)際有效匯率已較2月底高點(diǎn)貶值8.7%，這無(wú)疑也會(huì )引來(lái)外部壓力。6個(gè)月NDF所隱含的升值預期已由9月初的0.1%上升至目前的1.3%，可以預料，未來(lái)我國所面臨的熱錢(qián)流入壓力將有增無(wú)減。
　　我們注意到，近期香港恒生指數迭創(chuàng )反彈新高，以及游資炒作B股市場(chǎng)，均折射出海外資金對人民幣資產(chǎn)的追逐。而從A股市場(chǎng)來(lái)看，煤炭、有色、地產(chǎn)、金融、航空等升值主題類(lèi)板塊輪番表現，同樣反映出升值預期趨于升溫。
　　其次，通脹預期逐漸增強，資金活期化趨勢顯現。10月份CPI與PPI降幅繼續收窄，市場(chǎng)普遍預計11月CPI將轉正。由于輸入性通脹壓力加大、房?jì)r(jià)持續上漲、資源價(jià)格改革推進(jìn)等多方面因素，居民所感受的真實(shí)通脹將不斷增強。
　　10月份居民戶(hù)存款出現負增長(cháng)，減少了2507億元，已隱約顯示出“儲蓄搬家”的跡象。10月份雖然新增信貸大幅放緩，但M1增速加速上升，而且M1與M2增速之差也明顯放大。資金活期化趨勢進(jìn)一步顯現。在反映經(jīng)濟活動(dòng)趨于活躍的同時(shí)，也意味著(zhù)A股市場(chǎng)的流動(dòng)性受到支撐。

　　震蕩上行趨勢有望延續

　　流動(dòng)性改善構成市場(chǎng)上行直接動(dòng)力，而經(jīng)濟向好趨勢不變，則是行情穩步推進(jìn)的內在基礎。
　　就政策面而言，中央工作會(huì )議或將提前至本月底召開(kāi)，而且強調“要保持政策的連續性，財政政策和貨幣政策將分別繼續積極和適度寬松”，這一信息對穩定市場(chǎng)預期將起到積極作用。我們預計，對于房地產(chǎn)行業(yè)的扶持政策將不同程度保留，而且對汽車(chē)、家電等消費行業(yè)的刺激政策力度不會(huì )減弱。
　　綜合判斷，大盤(pán)震蕩上行、演繹跨年度行情的可能性較大，建議投資者近期可從以下角度把握投資機會(huì )。
　　首先，在經(jīng)濟穩步復蘇、通脹預期及升值預期溫和上行的背景下，積極關(guān)注銀行、保險、煤炭、房地產(chǎn)、有色金屬等資產(chǎn)資源類(lèi)行業(yè)，其中銀行、煤炭估值優(yōu)勢相對突出，可重點(diǎn)配置。
　　其次，外需回暖的力度雖然仍存在不確定性，但向好的確定性較強，出口復蘇主題有望逐步升溫，投資者可逢低布局。建議重點(diǎn)關(guān)注電子元器件、工程機械、貿易、化工、海運等行業(yè)。
　　第三，“低碳經(jīng)濟”主題應密切關(guān)注。哥本哈根召開(kāi)全球氣候大會(huì )等事件將對我國低碳經(jīng)濟發(fā)展帶來(lái)顯著(zhù)推動(dòng)，建議重點(diǎn)關(guān)注節能減排、新能源、智能電網(wǎng)等行業(yè)。
　　此外，我們依然中長(cháng)期看好大消費行業(yè)，但考慮到不少個(gè)股短期漲幅偏大，投資者還應結合估值等待回調介入的時(shí)機。