首次期貨公司分類(lèi)監管評審結果在本月出爐，國內期貨公司依據評分結果被歸于5類(lèi)11個(gè)級別。獲得高分的期貨公司將在業(yè)務(wù)擴展和創(chuàng )新方面獲得更多的政策支持。這意味著(zhù)，市場(chǎng)廣泛預期的國內陽(yáng)光化期貨基金有可能在部分優(yōu)質(zhì)期貨公司平臺上得到發(fā)展。
中國已成為全球最主要的大宗商品消費國。在商品期貨市場(chǎng)中，中國的有色金屬和農產(chǎn)品期貨成交量已位列世界前茅。但由于制度發(fā)展的滯后，中國受監管的商品期貨基金仍然缺位。這使得國內商品期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現機制存在缺憾，也使得中國商品期貨市場(chǎng)的定價(jià)影響力受到了限制。
期貨公司分類(lèi)監管的推進(jìn)，使得期貨基金的出現具備了更為充分的條件。不過(guò)，期貨基金業(yè)務(wù)的開(kāi)展還需要對現行《期貨交易管理條例》以及《期貨公司管理辦法》進(jìn)行相應的修訂，或出臺監管期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的具體法規。
即便如此，我們依然能從海外的成功經(jīng)驗中找到中國商品期貨基金的發(fā)展路徑。商品交易顧問(wèn)（Commodity
Trading Advisor，CTA）和商品基金經(jīng)理（Commodity Pool Operator,
CPO）是目前海外最為普遍的商品及衍生品資產(chǎn)管理模式。CTA直接或間接地為客戶(hù)提供期貨和期權投資建議以獲得盈利，同時(shí)包括了對于客戶(hù)賬戶(hù)的授權操作；CPO負責投資于期貨和期權的資金池的募集與運營(yíng)。
目前，在國內不少地區已經(jīng)出現了公司形式的、規�？捎^(guān)的機構化商品投資機構，但分布廣泛、資金規模較小的“工作室”在數量上占有了絕對優(yōu)勢。這類(lèi)帶有“管理賬戶(hù)”性質(zhì)的“工作室”在客戶(hù)的賬戶(hù)中進(jìn)行操作，并通過(guò)約定的利潤分成獲得收益。這種期貨“工作室”事實(shí)上已有了CTA的雛形。
此外，與此前一些期貨公司所進(jìn)行的嘗試相類(lèi)似，未來(lái)與期貨公司有合作關(guān)系的券商與信托公司可以向投資者募集資金，再交由期貨子公司負責具體投資操作。因此，在一定程度上，未來(lái)期貨公司負責資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的子公司能夠發(fā)揮CTA的交易以及CPO的運營(yíng)職能，而信托等合作方能夠執行CPO的資金募集功能。
對于長(cháng)期單一依賴(lài)經(jīng)紀手續費的期貨公司而言，在風(fēng)險隔離的條件下，新業(yè)務(wù)無(wú)疑能帶來(lái)更廣闊的盈利空間。更重要的是，機構和個(gè)人投資者將有希望通過(guò)新的商品期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)獲得介入商品市場(chǎng)的便利途徑。
而更進(jìn)一步的考慮在于，由期貨公司發(fā)起成立的商品期貨基金是否會(huì )成為未來(lái)中國商品期貨市場(chǎng)中的主體？這還有很多不確定性。
《合伙企業(yè)法》中的有限合伙制度能夠為“期貨公司系”以外的民間期貨私募基金帶來(lái)法律支持。有限合伙人制度中有限合伙人以其認繳出資額對合伙債務(wù)承擔有限責任；普通合伙人對合伙債務(wù)承擔無(wú)限責任。這能夠結合有限合伙人的資金優(yōu)勢和一般合伙人的管理優(yōu)勢，又使得風(fēng)險可控。未來(lái)更多民間主導的商品期貨基金也能基于這一制度規范自身的發(fā)展，但前提是有限合伙制下的商品期貨基金還需要國家法律給予進(jìn)一步規范。
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