在經(jīng)濟復蘇和貨幣投放滯后效應的作用下，2010年全社會(huì )流動(dòng)性依然充裕，物價(jià)水平和資產(chǎn)價(jià)格水平將出現雙雙提升的局面，但物價(jià)水平上漲幅度將明顯低于資產(chǎn)價(jià)格上漲的幅度，2010年中國沒(méi)有明顯的通貨膨脹問(wèn)題，資產(chǎn)價(jià)格的高漲可能成為關(guān)注的重心。
　　2010年，在銀行體系資本充足率、信貸慣性以及政策調整等多元因素的約束下，信貸總量將收縮至7.2萬(wàn)億-7.8萬(wàn)億元人民幣，但由于全球熱錢(qián)的大量流入、前期中長(cháng)期貸款的延續，以及大量中長(cháng)期項目第二階段的啟動(dòng)、貨幣流通速度的提升等原因，2010年的流動(dòng)性依然充裕，狹義貨幣供應M1將增長(cháng)17.2%左右，M2增長(cháng)18.3%左右。
　　這種流動(dòng)性的寬裕將直接成為中國各類(lèi)價(jià)格攀升的核心原因。從目前各類(lèi)參數來(lái)看，通貨膨脹的壓力正急速加大，CPI、PPI環(huán)比都出現了正增長(cháng)。如果從高達20個(gè)百分點(diǎn)以上的“M2-GDP增速”缺口來(lái)測算，未來(lái)1年內出現較高通貨膨脹的概率很大。但是，如果我們深入分析目前通貨膨脹的形成機制，并對比目前與2002-2004年的狀況，就會(huì )發(fā)現2010年中國不會(huì )出現通貨膨脹問(wèn)題：
　　1. 宏觀(guān)經(jīng)濟總體潛在供給大于總需求的局面沒(méi)有根本性改變，全年負向產(chǎn)出缺口依然存在，產(chǎn)能過(guò)剩雖然不會(huì )成為物價(jià)下滑的核心因素，但依然是抑制物價(jià)快速上漲的核心力量。
　　從整體潛在GDP缺口來(lái)看，按照4種方法測算的結果都表明2010年負向產(chǎn)出缺口依然存在。如果進(jìn)一步測算工業(yè)產(chǎn)出缺口與三個(gè)月增長(cháng)年率，結果表明2009年9月份工業(yè)增加值增長(cháng)速度折合年率約為14.5%，增長(cháng)速度已經(jīng)連續5個(gè)月上升。在過(guò)去的10年間中國工業(yè)增加值的平均增長(cháng)速度為13.6%，其中包含了1999年到2002年的通貨緊縮時(shí)期，因此從工業(yè)增加值的增長(cháng)速度來(lái)看，目前的增長(cháng)速度并不算特別高。
　　2. 投資驅動(dòng)型經(jīng)濟高漲在本質(zhì)上難以啟動(dòng)持續的過(guò)熱。因為投資驅動(dòng)始終將帶來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩和供給放量的問(wèn)題，因此即使2010年投資膨脹出現，其帶來(lái)的價(jià)格上漲也將是不可持續的。如果對比2003-2004年投資與物價(jià)的關(guān)系，我們會(huì )發(fā)現目前投資膨脹的趨勢無(wú)法達到2003-2004年的水平。
　 3. 存在大量抑制物價(jià)上漲的短期因素。中國價(jià)格因素變化的短期核心因素除了前期的貨幣投放過(guò)多以外，還必須有兩個(gè)主要的誘因才能引發(fā)物價(jià)總水平的大幅上漲。一是食品價(jià)格的上漲，二是燃油價(jià)格和大宗商品價(jià)格的上漲。這兩大價(jià)格水平在2010年不存在大幅上漲的原因：第一，2009年糧食的豐收避免了農產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格和食品價(jià)格的大幅上漲；第二，雖然國際大宗商品將會(huì )上漲，但由于國際金融危機還沒(méi)有結束、全球經(jīng)濟金融資產(chǎn)縮水嚴重、國際資本流動(dòng)規模減少、實(shí)體經(jīng)濟復蘇乏力等因素的影響，包括石油在內的國際大宗商品價(jià)格將無(wú)法回到危機前的水平，價(jià)格上漲幅度將遠小于2002-2007年期間年均上漲的幅度。因此，中國依然存在出現輸入型通貨膨脹的可能，但其影響將大大低于2004-2007年；第三，2010年全球依然難以走出價(jià)格水平負增長(cháng)的狀態(tài)，這會(huì )從多種渠道制約中國物價(jià)水平上漲的幅度。
　　4. 金融經(jīng)濟的快速發(fā)展已改變了貨幣傳遞與通貨膨脹的形成機制。應當看到，在中國資本市場(chǎng)迅速膨脹的環(huán)境中，中國通貨膨脹形成的機制將發(fā)生重大變化，金融作為新的貨幣蓄水池將有效分散貨幣對實(shí)體經(jīng)濟的壓力，降低流動(dòng)性在實(shí)體經(jīng)濟的滲透力，金融資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)的價(jià)格上漲將替代一般物價(jià)的上漲。這種變化在金融發(fā)達的國家都曾經(jīng)出現。這將避免中國出現1993-1994年間貨幣發(fā)行過(guò)多所帶來(lái)的搶購、哄抬物價(jià)局面，因為當時(shí)沒(méi)有任何回避通貨膨脹的投資工具。這種傳遞機制的變異決定了未來(lái)中國通貨膨脹的管理理念應當發(fā)生巨大的變化——應當從傳統的物價(jià)水平視角分散到金融泡沫預期管理、泡沫管理、物價(jià)上漲預期管理與通貨膨脹管理之上。
　　5. 2010年資產(chǎn)價(jià)格的持續上漲，特別是房地產(chǎn)價(jià)格的持續上漲將成為物價(jià)水平上漲的替代，貨幣政策的重點(diǎn)必須關(guān)注房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲帶來(lái)的過(guò)度財富效應和投資效應，進(jìn)而避免上述替代關(guān)系轉變?yōu)橄嗷ネ七M(jìn)關(guān)系。
　　目前過(guò)剩的流動(dòng)性如何進(jìn)行分流是2010年宏觀(guān)經(jīng)濟運行的關(guān)注重點(diǎn)。流動(dòng)性大規模向實(shí)體經(jīng)濟滲透，大規模促進(jìn)消費和投資，應當說(shuō)是中國經(jīng)濟刺激政策想要的結果。2010年實(shí)體經(jīng)濟的運行決定了這種現象難以發(fā)生�？梢灶A計的是在通貨膨脹預期炒作下各種投機行為的涌現，將進(jìn)一步推動(dòng)流動(dòng)性向各種資產(chǎn)流動(dòng)。其中最為重要的是房地產(chǎn)。這里的原因有幾點(diǎn)，1）房地產(chǎn)總體供小于求的局面將進(jìn)一步加��；2）土地供給的減少和流動(dòng)資金的過(guò)多將進(jìn)一步推高土地價(jià)格，進(jìn)而推高囤積土地和炒地皮的投機活動(dòng)；3）目前不斷涌現的“地王”已經(jīng)為明年房地產(chǎn)價(jià)格的攀升設定了標桿；4）2009年銷(xiāo)售額和銀行信貸的擴張使房地產(chǎn)商的資金極度寬裕，這會(huì )導致房地產(chǎn)企業(yè)即使在銷(xiāo)售額局部下降的情況下也不會(huì )進(jìn)行降價(jià)銷(xiāo)售；5）各種投資者對于地方政府托市的行為有強大預期。