弗格森的“中美國”

　　關(guān)于全球經(jīng)濟失衡的流行詞是“中美國（Chimerica）”，或者說(shuō)是“中美互補”，這個(gè)詞最先是由哈佛大學(xué)的歷史學(xué)教授弗格森提出的。但是中國似乎對這個(gè)詞并不感冒。的確，我們不能簡(jiǎn)單地將“中美國”理解成為中國的實(shí)力已經(jīng)達到了可以與美國平起平坐的地位。中國、日本、德國和印度四國的消費總和還只能抵上美國的70％；簡(jiǎn)單計算，美國家庭儲蓄率上升5個(gè)百分點(diǎn)，中國需要增加40個(gè)點(diǎn)的消費來(lái)平衡，這顯然是不可能對等的。
　　“中美國”事實(shí)上只是描述全球化中中美兩國各自的奇特經(jīng)濟角色：美國這個(gè)典型的“過(guò)度消費”大國需要大量“外供”，而中國這個(gè)典型的“超低消費”大國需要大量“外需”，于是雙方便形成了“鏡像互補”。
　　《華爾街日報》曾有篇文章，將近十幾年的全球經(jīng)濟模式總結為三類(lèi)國家：以美國為代表的“知識生產(chǎn)的頭腦國家”，以其極其發(fā)達的金融系統為全球配置資源，由于中國輸出通縮，極大地滿(mǎn)足了美國消費者的福利；同時(shí)中國輸出儲蓄，所以美國的長(cháng)期利率一段時(shí)間內被壓制在低位，股市、樓市上升使得美國家庭獲得了資產(chǎn)型儲蓄，產(chǎn)生了財富效應。以中國為代表的“物資生產(chǎn)的軀干國家”，承接了世界的工廠(chǎng)獲得了巨大貿易，經(jīng)濟總量的快速增長(cháng)支持了社會(huì )穩定。以俄羅斯、巴西、澳大利亞為代表的“資源供應的手腳國家”， 由于中國為代表的新興經(jīng)濟體強勁的產(chǎn)能擴張的推動(dòng)，不僅出口大增，而且價(jià)格上升，分享了全球化的紅利。 那么，現在世界經(jīng)濟到底哪個(gè)環(huán)節出了問(wèn)題？我們還能回到過(guò)去嗎？

　　換個(gè)視角看失衡到危機

　　帶著(zhù)這些疑問(wèn)，我們必須換個(gè)視角看失衡�；貧w基礎的供求分析框架，最近十年，全球總供給能力全面上升，得益于兩個(gè)因素：全球化的紅利擴散和網(wǎng)絡(luò )信息技術(shù)溢出效應；同時(shí)網(wǎng)絡(luò )信息技術(shù)的推廣使用，又進(jìn)一步推動(dòng)了全球化的發(fā)展，兩者相得益彰。所以，我們會(huì )發(fā)現，原有的工業(yè)生產(chǎn)方式幾乎完全被重構：跨國公司接管了全球的產(chǎn)供銷(xiāo)鏈條。盡管要素有國界，但資本卻以光速在全球金融市場(chǎng)中穿梭。在全球各行各業(yè)活躍的沃爾瑪式的巨頭漁網(wǎng)式地搜索下，理論上可以使全球的生產(chǎn)商都能被推到生產(chǎn)函數的邊界上。
　　總供給上升的同時(shí)，全球總需求結構卻惡化。作為全球需求的驅動(dòng)機，低工資和低工資增長(cháng)率，使得美國雇員報酬在可支配收入中所占份額長(cháng)期下降。對于普通的美國中低收入的勞動(dòng)者而言，全球化帶來(lái)的勞動(dòng)力的替代和競爭，因此其向雇主議價(jià)的能力大幅減弱，這一情況所導致的結果就是，美國中低收入勞動(dòng)者在近30年的全球化不斷推進(jìn)的過(guò)程中，工資性收入始終無(wú)法得到有效增加。
　　全球化某種程度就是美國“去工業(yè)化”的過(guò)程，大量的制造業(yè)工人開(kāi)始轉向低端服務(wù)業(yè)（建筑、零售、休閑），而低端服務(wù)業(yè)的工資水平卻遠低于制造業(yè)。因此，本世紀以來(lái)，美國的工資增長(cháng)率顯著(zhù)低于勞動(dòng)生產(chǎn)率的改善。貧富差距的加劇導致了有效需求不足，因此“新經(jīng)濟(310358,基金吧)”后美國經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力明顯趨緩，經(jīng)濟成長(cháng)率落到了長(cháng)期（10年）移動(dòng)平均線(xiàn)之下，這之后雖然有全球化的紅利發(fā)酵，雖然有強烈的信貸杠桿的刺激，依舊無(wú)法改變經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力的疲弱。
　　對于美國來(lái)講，去工業(yè)化（全球化）的結果必然是走向杠桿化和去監管化，或者講是金融自由化。
　　美國人希望的最理想狀態(tài)：貨幣通脹和資產(chǎn)通脹持續推動(dòng)經(jīng)濟的增長(cháng)，但是物價(jià)不能通脹。所以它需要一個(gè)對沖，而中國是最佳的通縮輸出國。近十幾年來(lái)，中國的人工成本/人工效率之比一直在降低。這是一個(gè)硬幣的兩面。但是，中國又是資源和能源瓶頸的國家，無(wú)法對沖資源和能源等大宗商品價(jià)格的上漲，中國制造的價(jià)格雖可通過(guò)壓制勞工的報酬而緩慢上漲，但產(chǎn)能的擴張卻推動(dòng)著(zhù)油價(jià)和資源價(jià)格開(kāi)始飆升。而美國本身是最大的石油消費國，油價(jià)構成物價(jià)通脹的核心。隨后：1.利率的升高，使得資產(chǎn)價(jià)格下跌；2. 而資產(chǎn)價(jià)格一旦下跌，美國的負債問(wèn)題就遭到了徹底的暴露；3. 美國負債問(wèn)題的暴露，使得銀行壞賬增加、信貸凍結，消費能力隨之開(kāi)始大幅下滑；4. 中國的出口遭到重大的影響，國內就業(yè)壓力大幅增加，內需進(jìn)一步走軟。

　　再平衡的方向是“再工業(yè)化”

　　失衡終至危機，那么，再平衡的方向在哪里呢？簡(jiǎn)單直觀(guān)的想法就是全球經(jīng)濟做減法，美國需求做減法，中國產(chǎn)出做減法：全球經(jīng)濟要徹底改變依賴(lài)美國信貸消費模式，這意味著(zhù)要發(fā)生大的經(jīng)濟倒退�，F在看來(lái)所謂“消費者去杠桿”是一個(gè)再平衡的“死胡同”，根本無(wú)法帶領(lǐng)美國經(jīng)濟走向平衡�！跋�費者去杠桿”所產(chǎn)生的被動(dòng)儲蓄很難持續提高儲蓄率、降低負債率。所以我們看到，最近美國家庭儲蓄率在提高，但負債率卻不降，因為被動(dòng)儲蓄→消費↓ →企業(yè)利潤 ↓ →失業(yè)↑ →收入↓，負債率（負債/可支配收入）分子分母都在做減法。
　　從這個(gè)意義上講，未來(lái)的再平衡應該不會(huì )是一種顛覆，而是一種修復，換句話(huà)講，全球化不可逆。因此，未來(lái)再平衡必須解決兩個(gè)問(wèn)題：一是全球需求結構得到改善而更加均衡：必須回到能增加可支配收入的軌道；二是要突破資源和能源瓶頸，這樣貨幣和資產(chǎn)可以通脹，但油價(jià)可以不漲。
　　需求的結構要重新走向均衡、可支配收入要重歸增長(cháng)，必須重新呼喚“企業(yè)家精神”，需要出現“熊彼特式”的創(chuàng )業(yè)活動(dòng)的集群式迸發(fā)。故此，“再工業(yè)化”是美國再平衡的唯一選擇�！霸俟�業(yè)化”絕非美國的海外工廠(chǎng)回歸（美國勞力成本畸高，全球化已經(jīng)不可逆），而是再造一個(gè)新“實(shí)體”。結合要突破資源和能源的瓶頸，再工業(yè)化的方向事實(shí)上已經(jīng)呼之欲出——以新能源、新材料為代表的低碳經(jīng)濟形態(tài)。

　　再造新經(jīng)濟形態(tài)

　　政策和規則保護下新產(chǎn)業(yè)形成超額利潤→新經(jīng)濟的股權泡沫化→資金成本低廉→大量投資被引致新經(jīng)濟行業(yè)→形成過(guò)度投資和競爭→規模經(jīng)濟開(kāi)始出現→超額利潤消失，回歸全社會(huì )平均利潤水平→泡沫破裂→但新經(jīng)濟的溢出效應開(kāi)始出現，又成為經(jīng)濟下一步持續增長(cháng)的動(dòng)力。
　　當然，以上的邏輯必須有個(gè)前提：弱美金必須可控�，F在看來(lái)是存在這個(gè)可能的。一是當下美元的匯率很大程度上是靠人民幣的“軟釘住”來(lái)維持的。對于中國人來(lái)講，它需要的是經(jīng)濟和就業(yè)的穩定，出口恢復能頂住政府投資日益遞減的功效。雙方各取所需。
　　二是全球需求衰退期的高庫存將PK掉美金貶值所引發(fā)的通脹效應，商品特別是油價(jià)一旦過(guò)了70以后，漲升動(dòng)力顯得非常的猶豫，盡管黃金飆漲。
　　三是為緩解通脹預期，伯南克可以不斷地講退出策略，蓋特納可以調節財政開(kāi)支節奏，將困難盡可能后移：2009年初聯(lián)邦預算辦公室（CBO）年初測算2009年和2010年發(fā)債規模各達2.56萬(wàn)億美元和1.14萬(wàn)億美元。而整個(gè)2009財年，財政部發(fā)債實(shí)際執行速度為： 2008Q4：5690億美元、2009Q1：4990億美元、2009Q2：3430億美元、2009Q3E：4060億美元，打掉一些借新還舊，2009財年整整少發(fā)了近1萬(wàn)億美金的國債，這意味著(zhù)把更重的負擔加到了2010年以后的。
　　四是全球化背景下，新興市場(chǎng)提前貨幣緊縮政策的外溢性總是能夠幫助弱美金走得更遠，中國等新興國家先后退場(chǎng)，使得通脹或被壓制，畢竟最近一年中全球基礎原料增量的貢獻九成都來(lái)自于這些國家。
　　五是高福利的歐洲對于美金貶值對其經(jīng)濟負面效應的高度忍耐力，使得它們不太可能加入貨幣競相貶值的游戲，從而導致通脹失控。
　　最本質(zhì)的還在于現行的國際貨幣體制未到壽終正寢的時(shí)候，當下世界上哪個(gè)國家現實(shí)中能擺脫理論上的“特里芬困境”，儲備貨幣發(fā)行國無(wú)法在為世界提供流動(dòng)性的同時(shí)確保幣值的穩定。當下盛行的“脫鉤論”其實(shí)是虛妄的，非儲備國家之間根本就形成不了真正的貿易平衡，任何一國一旦出現持續逆差，就會(huì )采取限制進(jìn)口鼓勵出口的措施，而各國共同使用這些措施的結果，就會(huì )抑制國際貿易量增長(cháng)。因此，只有儲備貨幣國家，才可以持續的維持貿易逆差。從這個(gè)意義上講，現在推倒美元推，世界將一片混亂。
　　故此，未來(lái)可能場(chǎng)景或許只有兩個(gè)：一是市場(chǎng)理性預期的出現而導致美金失控，為此美聯(lián)儲不得不提前啟動(dòng)不太情愿的加息周期，世界經(jīng)濟或進(jìn)入混沌的“滯脹”狀態(tài)，油價(jià)依然高企，而經(jīng)濟復蘇又將沉寂；二是外部世界繼續忍受著(zhù)弱美金的“盤(pán)剝”，被動(dòng)地等待著(zhù)美國的“再工業(yè)化”的結構調整的完成，但一旦美金重獲支撐而進(jìn)入長(cháng)期上漲趨勢，被推向資產(chǎn)泡沫化的新興市場(chǎng)將會(huì )面臨一次洗劫。