歐元區一些國家近日先后出現主權債務(wù)問(wèn)題。先是標準普爾12月8日對希臘的主權信用發(fā)出警告，同時(shí)將葡萄牙的主權信用評級前景從“穩定”降至“負面”，接著(zhù)，西班牙的主權信用評級前景12月10日亦被標準普爾下調。12月11日，南非標準銀行發(fā)布研究報告認為，由于債務(wù)問(wèn)題，希臘和愛(ài)爾蘭甚至可能在2010年底前被迫退出歐元區。而12月16日，標準普爾又將希臘的長(cháng)期主權信用評級由“A－”降為“BBB＋”，并將該國的評級保持在信用觀(guān)察負面行列。此外，德國明年將發(fā)行2070億歐元的長(cháng)期國債和1360億歐元的12月以?xún)榷唐趪鴤�，德國公共部門(mén)的財政赤字占國內生產(chǎn)總值的比例也將上升至6%，短期內歐元區的債務(wù)問(wèn)題更加凸顯。
　　應該說(shuō)，整個(gè)歐元區支撐了歐元的國際信用和國際儲備貨幣單位，歐元區的貨幣政策相對穩健，因此歐元幣值相對穩定。而歐元區的貨幣擴張相對較小，歐元區的財政政策相對比較獨立，各國調節經(jīng)濟的政策只能依賴(lài)財政手段，財政政策擴張導致公共債務(wù)和財政赤字上升，由于這些國家沒(méi)有獨立的貨幣政策，一旦債務(wù)和財政赤字上升，面臨的問(wèn)題就比美國更加嚴重，因為它沒(méi)有貨幣政策的調節手段，即沒(méi)有稀釋債務(wù)的手段。歐洲的主權債務(wù)因之問(wèn)題日益嚴重。
　　這些歐洲國家主權債務(wù)問(wèn)題將直接影響歐元的穩定，如果這些國家債務(wù)問(wèn)題加劇，將導致人們對歐元區經(jīng)濟恢復及歐元失去信心，必將影響歐元幣值穩定和歐元區經(jīng)濟的恢復。所以，當前歐元區應該關(guān)注歐元匯率和怎樣解決這些國家債務(wù)問(wèn)題。另一方面，進(jìn)入歐元區，意味著(zhù)就失去了貨幣政策的獨立性，既不能夠讓本國貨幣貶值，又不能夠通過(guò)發(fā)行貨幣緩解或減少債務(wù)的壓力。歐元區是多個(gè)國家組成的單一貨幣區，如果通過(guò)貨幣貶值或發(fā)行貨幣解決某一國的債務(wù)問(wèn)題，必然會(huì )受到其他國家的堅決反對。因此這些歐元區國家的債務(wù)問(wèn)題，只得依賴(lài)自身經(jīng)濟修復，改善財政狀況，或者歐元區對其進(jìn)行援助。
　　那債務(wù)問(wèn)題會(huì )不會(huì )導致這些國家退出歐元區呢？筆者認為不會(huì )。即使這些國家退出去，擁有獨立的貨幣政策，可能也不能夠緩解債務(wù)壓力，因為一旦退出去，人們對這些國家的貨幣和債券會(huì )更加沒(méi)有信心，這些國家將難以通過(guò)貨幣發(fā)行支付和稀釋債務(wù)。此外，如果這些國家如希臘和愛(ài)爾蘭等退出歐元區，將會(huì )影響歐元一體化的進(jìn)程，影響人們對歐元區的信心和歐元區的進(jìn)一步發(fā)展，這是歐元區所不愿意看到的。再說(shuō)，退出歐元區的成本也是很高的，退出國家要重新開(kāi)始建立自己的貨幣體系，這也不是短期就能夠完成的，也會(huì )面臨許多新問(wèn)題，甚至脫離的成本比加入時(shí)的成本還要高。最后，由于歐元區所有國家的利益是綁架在一塊的，某些國家出現嚴重問(wèn)題最終將影響歐元區的穩定和發(fā)展，歐元區是不會(huì )坐視不管的。
　　實(shí)際上，歐元區的綜合實(shí)力和歐元儲備貨幣地位有利于防范國際收支危機。自發(fā)生國際金融危機以來(lái)，冰島國際收支惡化，克朗匯率暴跌了一半以上；烏克蘭貨幣格里夫尼亞一度貶值達20％。為了緩解國際收支的壓力，冰島、烏克蘭等國不得不向IMF求援。同時(shí)冰島央行曾多次提高國內利率。在國際收支危機的沖擊下，冰島政府于今年7月17日正式向歐盟遞交申請，想盡快進(jìn)入歐盟和歐元區來(lái)規避可能出現的貨幣危機。依賴(lài)歐元區這個(gè)龐大的經(jīng)濟體支撐，單個(gè)國家是不會(huì )發(fā)生國際收支危機的，這也是為什么一些發(fā)生國際收支危機的國家希望加入歐元區的原因。但是，歐元區單個(gè)國家債務(wù)問(wèn)題難以化解，因為它不能夠通過(guò)財政赤字貨幣化來(lái)稀釋債務(wù)。
　　總之，歐元區單個(gè)國家不會(huì )發(fā)生國際收支危機現象，但是并不能保證單個(gè)國家不發(fā)生財政債務(wù)問(wèn)題，因為貨幣政策是集中的，財政政策作為調節經(jīng)濟的唯一手段，各個(gè)國家是分散決策的。盡管有《穩定增長(cháng)公約》的約束，一旦面臨經(jīng)濟問(wèn)題的時(shí)候，就會(huì )出現增加公共債務(wù)和財政赤字擴張的情況，而歐元區各國能夠承擔的債務(wù)是有限的，一旦債務(wù)累積，就有可能會(huì )發(fā)生債務(wù)困境。這也是影響歐元區不穩定的重要因素。

（作者系復旦大學(xué)國際金融系副教授）