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| 2009-12-29 作者:張立偉 來(lái)源:21世紀經(jīng)濟報道 |
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上周日，溫家寶總理接受新華社專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，“我們已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注到一些通脹預期”。而在此前兩天，亞洲兩大新興經(jīng)濟體——越南和印度均宣布出現了嚴峻的通貨膨脹形勢。由于中國擔心“刺激經(jīng)濟政策過(guò)早退出可能導致前功盡棄”，寬松的貨幣政策與積極地財政政策可能會(huì )得以維持。與此同時(shí)，美聯(lián)儲沒(méi)有退出跡象，或將刺激全球大宗商品、石油以及黃金等價(jià)格進(jìn)一步上漲，具有更多金融屬性，因此，2010年的通脹風(fēng)險不可小覷。
實(shí)際上，中國近期制定的一些政策正是為應對通脹做好準備，但這種應對并非是抑制未來(lái)通脹發(fā)生，而是預防通脹發(fā)生后的風(fēng)險�？梢赃@么認為，適度的通脹是中國保持經(jīng)濟增長(cháng)以及經(jīng)濟轉型的前提，因為經(jīng)濟增長(cháng)需要繼續寬松的政策支持，而資源價(jià)格改革被視為經(jīng)濟轉型的重要基礎，這兩項政策都是通脹的內在動(dòng)力。但是，能否將通脹控制在可接受的范圍，依據2007年的經(jīng)驗，難度很大。
目前，為應對通脹必須做好的第一件工作是抑制房?jì)r(jià)。在過(guò)去一個(gè)時(shí)期，全球化大大增強了工業(yè)生產(chǎn)和供給能力，造成了產(chǎn)能過(guò)剩，抑制了一般性商品價(jià)格上漲，但是貨幣過(guò)多投放因素與新興市場(chǎng)需求帶來(lái)的金融投機，推動(dòng)初級產(chǎn)品和資產(chǎn)價(jià)格更容易出現大幅上漲。因此，如果等到CPI全面上漲的時(shí)候，初級產(chǎn)品和資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)嚴重泡沫化，就如2007年的美國形勢，全球大宗商品和房地產(chǎn)都處于泡沫時(shí)，美國CPI才剛剛抬頭，他們錯誤的將責任推給從中國廉價(jià)的進(jìn)口。
然而，一旦為抑制通脹而提高利率，恰好刺破這些泡沫，這也是美國次貸危機的導火索。因此，如果預期明年發(fā)生通脹的幾率較高，則必須提前壓制資產(chǎn)價(jià)格上漲，防止泡沫過(guò)大而被擠破，醞釀危機。
今年房?jì)r(jià)暴漲，一方面是上半年被低利率與低首付這“雙低”刺激了支付能力較弱的剛性需求，而下半年則是被天量的信貸規模所刺激的投資需求，應當說(shuō)，目前房?jì)r(jià)上漲動(dòng)力就是通脹預期，不消除通脹預期則無(wú)法有效壓制房?jì)r(jià)。
第二個(gè)準備工作有關(guān)外匯儲備，外儲的多少與用處是迎戰通脹的重要因素。首先，外儲不能繼續大幅增加，否則會(huì )帶來(lái)人民幣升值壓力，這種壓力會(huì )吸引更多的熱錢(qián)流入，在增加更大升值壓力的同時(shí)，也會(huì )擴大外匯占款的規模，為資產(chǎn)泡沫和通脹煽風(fēng)點(diǎn)火。因此，必須抑制外儲高速增長(cháng)，而方法不外乎是減少出口；增加進(jìn)口或海外更多海外并購。
鑒于全球化條件下的通脹是初級產(chǎn)品價(jià)格先行，中國為應對通脹期的資源短缺或輸入性壓力，則應提前擴大大宗商品與石油的進(jìn)口與儲備規模，以便于在通脹降臨之時(shí)可入市干預價(jià)格。中國商務(wù)部已提出2010年工作重點(diǎn)之一，就是擴大國內有需求的產(chǎn)品進(jìn)口，增加戰略資源的進(jìn)口和儲備。
目前經(jīng)濟發(fā)展的趨勢以及應對措施與2007年類(lèi)似，即以經(jīng)濟增長(cháng)、經(jīng)濟轉型與適度通脹來(lái)維持一個(gè)穩定的發(fā)展與轉型狀態(tài)。但也應吸取2007年的教訓，即外部環(huán)境的不穩定性可能為這個(gè)轉型路徑帶來(lái)變數，比如當年石油價(jià)格的持續上漲令財政補貼政策難以為繼。
可以預料的是，美聯(lián)儲在短期內不可能執行退出政策，那么，全球大宗商品泡沫以及新興市場(chǎng)（尤其是東亞）的資產(chǎn)泡沫可能會(huì )被美聯(lián)儲未來(lái)貨幣政策的逆轉而戳破。與2008年不同的是，美國資產(chǎn)泡沫已經(jīng)破裂，住宅市場(chǎng)的低迷以及金融市場(chǎng)的去杠桿化基本完成，因此，美聯(lián)儲提高利率不會(huì )對美國經(jīng)濟構成威脅。但是，諸如中國這樣的新興市場(chǎng)國家，資產(chǎn)泡沫比2008年更大，并加速膨脹。一旦美聯(lián)儲開(kāi)始加息周期，勢必對中國地產(chǎn)市場(chǎng)造成無(wú)法估量的影響。因此，中國必須壓制地產(chǎn)價(jià)格，如果調控無(wú)效，風(fēng)險或擴大。
其次，中國仍然實(shí)施“內部通脹管理（資源價(jià)格改革）+人民幣升值”的策略來(lái)實(shí)現生產(chǎn)要素價(jià)格的國際均衡，實(shí)現經(jīng)濟結構的轉型。但是，在資源價(jià)格改革的同時(shí)，其所帶來(lái)的通脹也降低了廣大中低收入者的消費能力，而擴大內需正是轉型的目標之一。
鑒于印度與越南出現通脹，而巴西已經(jīng)宣布多數在全球金融危機時(shí)期實(shí)施的經(jīng)濟刺激計劃將于明年退出，因此，同樣作為新興市場(chǎng)國家的中國也應該對政策的調整有所準備，畢竟新興市場(chǎng)國家在危機期間的刺激政策加上美聯(lián)儲的印鈔政策已經(jīng)導致了資產(chǎn)泡沫和通脹預期，如果要等美聯(lián)儲發(fā)出退出信號才開(kāi)始收縮行動(dòng)，可能已經(jīng)到了泡沫階段。
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