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| 國內主權債券信用風(fēng)險應引起投資者關(guān)注 |
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前段時(shí)間的迪拜和近期的希臘給投資者上了一課：原來(lái)主權債券也會(huì )面臨違約風(fēng)險。
在經(jīng)歷了金融危機之后，現在國際債券市場(chǎng)的投資者已經(jīng)變得“極度理智”和“富有風(fēng)險判別能力”，一旦覺(jué)得某個(gè)國家容易遭受沖擊，就會(huì )瘋狂賣(mài)出這個(gè)國家對應的主權債券或者股票。特別是金融危機的最后階段，當2010年各國相繼開(kāi)始執行退出經(jīng)濟刺激計劃后，市場(chǎng)對退出行動(dòng)異常敏感和審慎。
在這樣的情形之下，退出時(shí)機的選擇就顯得非常重要：如果退出過(guò)快，就可能危及經(jīng)濟復蘇，股市將會(huì )下跌；如果退出太慢，債券收益率會(huì )急劇上升，因為投資者開(kāi)始顧慮通脹抬頭；如果央行退出政策失誤，那么主權債務(wù)水平可能會(huì )到無(wú)法維持的地步，所有市場(chǎng)都會(huì )面臨下跌。
由此聯(lián)想到國內，道理也是相同的。雖然我們的名義主權債務(wù)水平并不很高，即國債發(fā)行存量占GDP的比重適度，然而包括地方政府或下屬融資平臺在內的實(shí)際主權債務(wù)水平卻已臨近警戒線(xiàn)。在這一輪的經(jīng)濟刺激計劃下，我們的地方政府舉債規模呈幾何增長(cháng)，以小財政翹動(dòng)大城建的現象成為一種普遍現象，個(gè)別地方政府融資平臺過(guò)度負債現象非常嚴重。因此客觀(guān)上說(shuō)，國內主權債券的信用風(fēng)險偏高應該引起投資者的關(guān)注。
不過(guò)，由于國內市場(chǎng)投資者的資金并不能在全球自由流通，所以投資者的命運與主權債券的命運是捆綁在一起的。幸運的是，我們的主權債券很可能在很長(cháng)一段時(shí)間內都不會(huì )出什么事。
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