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| 宋國青：今年若放貸7、8萬(wàn)億元有點(diǎn)多 |
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| 2010-01-20 作者:方燁 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心教授宋國青近日在新浪·長(cháng)安講壇上表示，從貨幣角度分析，2009年雖然貸款投放量大幅上漲，達到了9.5萬(wàn)億元的天量，但是基本沒(méi)怎么引起通貨膨脹，這是因為貨幣投放被轉化為投資，用以拉動(dòng)內需彌補外需。但是2010年外需情況不太可能再出現去年那樣的急速下降，如果再投放7、8萬(wàn)億元的貨幣，可能有點(diǎn)過(guò)多，會(huì )導致通脹快速上漲。
宋國青說(shuō)，2009年的情況是很奇特的：貨幣的增長(cháng)率上半年是上天，下半年是入地，總需求的環(huán)比卻比過(guò)去平穩多了。怎么解釋?zhuān)?BR> 首先應該考慮的是出口貿易順差占GDP的比例，這個(gè)指的是海關(guān)口徑的貿易順差。從2009年一季度到四季度變化很厲害。一季度貿易順差占GDP的8%，二季度一下子掉了4個(gè)百分點(diǎn)。假定說(shuō)進(jìn)口不變，就是出口占GDP的比例，一個(gè)季度掉了4個(gè)百分點(diǎn)。在亞洲金融危機的整個(gè)期間，從最高點(diǎn)算到最低點(diǎn)，中國貿易順差占GDP的比例兩年多的時(shí)間跌幅也沒(méi)有這一個(gè)季度大。隨后三季度小跌，四季度又大漲。
其次，看內需。把名義GDP減掉貿易順差就是內需。首先看名義GDP增長(cháng)率。2009年一季度是相當弱的，二、三季度稍微偏高一點(diǎn)，也差不太多�？磧刃�，按計算，一季度的折年率是同比增長(cháng)-10%，二季度是28.8%，一個(gè)季度增長(cháng)超過(guò)30%。這個(gè)數估計會(huì )有一些誤差，但不算太大�？紤]到消費基本上是平穩的，就說(shuō)明投資是大幅度增長(cháng)了。
結論就是，在2009年順差大幅度下降的情況下，要名義GDP總需求基本平穩，就需要投資暴漲。
但是，投資增長(cháng)率那么高，怎么沒(méi)有引起通貨膨脹呢？因為順差大跌�？傂枨笤鲩L(cháng)率低于正常，肯定不會(huì )引起通貨膨脹。上半年確實(shí)是信貸暴漲，但是四季度降下來(lái)了，平均起來(lái)，全年的通貨膨脹率沒(méi)有出現太高或太低的變化。
為什么能平均呢？一個(gè)假設是，上半年有很多信貸是票據融資，其實(shí)沒(méi)怎么用，就在銀行放著(zhù)。為什么要放在那兒，因為票據融資利率很低，企業(yè)把票據融資貸款拿來(lái)存在銀行里面，盈虧沒(méi)有多少，還可以讓銀行無(wú)成本幫著(zhù)做賬。這種票據融資上半年沒(méi)用，到下半年用上了。就好像貨幣市場(chǎng)有一個(gè)貨幣的蓄水池，旱天蓄水澇天排澇，這樣通貨膨脹率就要經(jīng)過(guò)蓄水池的減震以后才能出來(lái)，就會(huì )變得平穩得多。但是也有出問(wèn)題的時(shí)候。1994年貨幣量相對當時(shí)的蓄水池來(lái)說(shuō)太多，好像大雨來(lái)了連蓄水池一塊沖垮了，于是洪水泛濫。
下面要說(shuō)2010年的問(wèn)題。有個(gè)需要爭論的問(wèn)題，外需跟貨幣有沒(méi)有關(guān)系。假定無(wú)關(guān)。那么2009年放貸9.5萬(wàn)億元可能不多，或者只多一點(diǎn)點(diǎn)，但是2010年放貸7、8萬(wàn)億元沒(méi)準會(huì )多。這個(gè)判斷的邏輯是這樣的：2009年，至少在上半年順差暴跌，雖然不知道2010年還會(huì )不會(huì )再跌，但是中國突然跌出一個(gè)大逆差，可能性不是太大�，F在已經(jīng)跌到離0沒(méi)有多遠了，2010年再跌也沒(méi)什么可跌的。就出口絕對額來(lái)說(shuō)，2009年的出口比2007年最高時(shí)差了好多，2007年最高的時(shí)候是1280億美元，2009年最低的時(shí)候是900億美元，11月不到1100億美元，跌幅超過(guò)30%。就算再跌，從1100億美元跌30%比從1300億美元跌30%影響也要小，總之就是，出口份額不會(huì )像2009年那樣再大幅度地下跌了。如果出口不再大跌，內需就不需要那么高的增長(cháng)，如果投資還快速漲的話(huà)，那就會(huì )大部分體現到價(jià)格上來(lái)。所以2010年放貸7、8萬(wàn)億的貨幣可能是多了一點(diǎn)。
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