管理通脹預期首先需要清晰的政策目標，這有助于市場(chǎng)形成穩定的政策預期，從而有利于穩定通脹預期，否則反而可能導致預期的紊亂以及對市場(chǎng)的沖擊。當前，應當設定一個(gè)清晰的信貸增長(cháng)目標和貨幣供應量的目標，避免因為目標不清晰而導致金融機構為了防止可能的信貸緊縮而大規模提前發(fā)放貸款，導致信貸在不同季度和月份之間的分布更為不均衡。
　　根據中國經(jīng)濟運行的歷史經(jīng)驗，比較明顯的通脹的形成往往需要具備三個(gè)方面的因素：一是實(shí)體需求(比如投資或出口)的大幅增長(cháng)，二是信貸投放高速增長(cháng)，三是農產(chǎn)品價(jià)格上漲。目前投資已大幅增長(cháng)，信貸投放增長(cháng)也非�？�，所以2010年的物價(jià)水平受農產(chǎn)品影響非常大。但從現在實(shí)際情況看來(lái)，2010年還是一個(gè)比較平穩的一年，物價(jià)不會(huì )太高。
　　我們注意到2009年12月份的農產(chǎn)品價(jià)格上升帶動(dòng)物價(jià)上升較高，實(shí)際上這對于抑制2010年的物價(jià)有積極作用。農產(chǎn)品價(jià)格雖在2009年底上漲，但是庫存很充足，政府沒(méi)有干預，客觀(guān)上這樣有助于農民收入的增加。因為考慮到2009年上半年農民打工收入可能受到金融危機影響，這樣通過(guò)農產(chǎn)品價(jià)格上升可能會(huì )對農民收入有一些改善。同時(shí)，2009年年底農產(chǎn)品價(jià)格高一些，2010年的供給可能就會(huì )多一些。
　　不過(guò)，管理通脹預期的難點(diǎn)還在于，不能僅僅參考CPI和PPI，即使新增的信貸投放縮減，基于通脹預期導致的貨幣流通速度上升，也會(huì )形成強大的推動(dòng)力量。
　　事實(shí)證明，無(wú)論是宏觀(guān)決策還是金融市場(chǎng)的投資決策，C PI和PPI的預警性是值得懷疑的，很大程度上并不是良好的用來(lái)判斷通脹的指標，在不少時(shí)候往往還成為經(jīng)濟運行的滯后指標。不過(guò)，維持正的存款利率對于穩定市場(chǎng)預期十分重要。
　　例如，在上一輪經(jīng)濟周期中，G D P增長(cháng)在2007年二季度已經(jīng)達到階段性的頂點(diǎn)，進(jìn)入回落周期，但是C PI依舊上行，直到2008年2月才達到頂峰。當時(shí)，企業(yè)家產(chǎn)生了更強烈的通脹預期，高價(jià)購買(mǎi)原材料，將PPI繼續推升，所以C PI、PPI見(jiàn)頂實(shí)際上比G D P往往晚一年到一年半時(shí)間，對于宏觀(guān)決策的參考價(jià)值有限。
　　因此，在2009年底的中央經(jīng)濟工作會(huì )議上提出“管理通脹預期”，實(shí)際上清晰看到了通脹不僅表現在CPI，PPI上，還往往表現在資產(chǎn)價(jià)格、尤其是房地產(chǎn)價(jià)格上，還表現在一些不在C PI統計覆蓋范圍內的商品上。
　　此外，在今年的宏觀(guān)調控中，地方政府的投資行為將成為重點(diǎn)。地方政府推動(dòng)的城市化進(jìn)程和基礎設施建設，為應對2009年的金融危機發(fā)揮了十分重要的作用，但目前經(jīng)濟結構中存在的一些問(wèn)題，也直接與地方政府的經(jīng)濟行為密切相關(guān)，例如房地產(chǎn)價(jià)格大幅上升與地方政府的土地財政結構直接相關(guān)，地方政府投融資平臺負債比率過(guò)高也會(huì )影響到財政金融體系的潛在風(fēng)險，產(chǎn)能過(guò)剩的直接導火索也來(lái)自各地競相上一些已經(jīng)重復的項目。
　　實(shí)際上，中央和地方的經(jīng)濟關(guān)系是觀(guān)察中國經(jīng)濟走勢的十分重要的角度。2009年中國經(jīng)濟在危機沖擊之下恢復得非�？�，但仔細看一下指標，會(huì )發(fā)現基礎貨幣供應比2008年還少，財政安排的4萬(wàn)億元刺激計劃在2009年度的計劃還沒(méi)有用完，所以真正導致差異的實(shí)際是地方政府推動(dòng)的基礎設施建設以及銀行體系的信貸支持。
　　有一個(gè)說(shuō)法，涉及到中央與地方的經(jīng)濟關(guān)系是所謂“十年十個(gè)月”，意思是大概10年左右，往往中國經(jīng)濟會(huì )遇到一個(gè)大的挑戰，這個(gè)時(shí)候解決的辦法往往是放手讓地方政府進(jìn)行各種投資，持續時(shí)間大多沒(méi)有超過(guò)10個(gè)月。很湊巧的，從2008年11月9日公布4萬(wàn)億元刺激政策到2009年8月份公布控制產(chǎn)能過(guò)剩項目增長(cháng)，恰好是10個(gè)月。1998年應對亞洲金融危機，也是放手讓地方政府上項目，也大概是10個(gè)月，這可能是中國經(jīng)濟很有趣的一個(gè)特點(diǎn)。從這個(gè)意義上說(shuō)，2009年超常規的刺激政策，其實(shí)主要表現在地方政府投資行為的超常規，現在將地方政府的投資行為納入正�；�軌道，預期宏觀(guān)經(jīng)濟也就可能逐步平穩了，房地產(chǎn)市場(chǎng)同樣也有類(lèi)似的機制。目前的宏觀(guān)調控政策，許多都是指向讓地方政府的行為理性化。從這個(gè)意義上說(shuō)，宏觀(guān)刺激政策要平穩退出，首先讓地方政府先退出是政策正�；�的關(guān)鍵。
　　目前看來(lái)，要觀(guān)察宏觀(guān)政策的退出，關(guān)鍵的指標還在于信貸增長(cháng)。去年11月份以來(lái)，外部流動(dòng)性增長(cháng)迅速，與內部流動(dòng)性共同成為推動(dòng)流動(dòng)性上升的力量，對沖流動(dòng)性的一系列工具又重新登上舞臺，這其中既包括公開(kāi)市場(chǎng)操作等，也包括剛剛動(dòng)用的存款準備金率等。
　　不過(guò)，這些工具的重點(diǎn)僅在于對沖流動(dòng)性，而真正的退出還是在于信貸。應當說(shuō)，2009年下半年中國經(jīng)濟強勁復蘇的表現也給了觀(guān)察者信心，2009年下半年信貸投放不是很高但是經(jīng)濟復蘇得依然很好，所以經(jīng)濟的平穩復蘇不一定需要那么高的信貸。2009年上半年信貸投放7 .37萬(wàn)億元，月均超過(guò)1萬(wàn)億元，下半年顯著(zhù)回落，但是實(shí)際上下半年經(jīng)濟增長(cháng)還是很強勁的，這就說(shuō)明經(jīng)濟的基本面在改善。同時(shí)，觀(guān)察信貸增長(cháng)需要在一段時(shí)期內統一考察，還需要關(guān)注同期的流動(dòng)性指標以及貨幣流通速度的變化等。