美元本位的國際貨幣體系賦予美元和美國貨幣政策格外的特權影響美國以外的世界，以至于美國貨幣政策的調整常常觸發(fā)世界性資本流動(dòng)逆轉，對東道國影響深重，但不把所謂“國際公利”放在心上顯然是美國決策者們一以貫之的做派。上世紀80年代初，聯(lián)儲主席保羅·沃爾克鐵腕推行緊縮貨幣政策，造就了“耶穌以來(lái)最高的實(shí)際利率”（時(shí)任西德總理施密特語(yǔ)），山姆大叔對盟友們的抱怨充耳不聞，結果引發(fā)了80年代席卷發(fā)展中國家和前蘇聯(lián)東歐集團的債務(wù)危機，眾多國家陷入“失去的十年”乃至“失去的二十年”不能自拔。1994年，美聯(lián)儲加息導致墨西哥資本流動(dòng)逆轉，從大規模資本流入轉為資本外逃，釀成墨西哥危機。1997年?yáng)|亞金融危機一定程度上也有美國貨幣政策調整的問(wèn)題。那么，當前是否也存在美國貨幣政策調整引發(fā)大規模資本流動(dòng)逆轉的風(fēng)險呢？答案是“有”！
　　在這場(chǎng)全球金融經(jīng)濟危機中，美國為本國救市而大舉實(shí)施“定量寬松”貨幣政策，導致全球市場(chǎng)游資泛濫，股市、大宗商品、房地產(chǎn)等資產(chǎn)市場(chǎng)在實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)尚未真正復蘇之時(shí)便泡沫橫飛，2008年跌幅遠超西方成熟市場(chǎng)的新興市場(chǎng)，更是在國內政策和游資內流的雙重推動(dòng)下領(lǐng)漲全球股市，充分顯示了新興市場(chǎng)波動(dòng)性巨大的特點(diǎn)�？墒�，如果美國感到國內實(shí)體經(jīng)濟復蘇基礎已足夠穩固、通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險壓力巨大而開(kāi)始加息，是否會(huì )再次觸發(fā)新的大規模資本流動(dòng)逆轉？是否會(huì )進(jìn)而急劇刺破新興市場(chǎng)的資產(chǎn)泡沫？高度依賴(lài)初級產(chǎn)品部門(mén)的某些熱門(mén)新興市場(chǎng)在2009年爬得高、2010年是否會(huì )跌得重？須知世界上從來(lái)就沒(méi)有、日后也不會(huì )有純粹的經(jīng)濟決策，所有的經(jīng)濟決策都要考慮到政治，由于美國軟硬實(shí)力均因這場(chǎng)危機而相對下降，中國和部分新興市場(chǎng)的軟硬實(shí)力則相對上升，美國因此有著(zhù)強烈的動(dòng)機要引發(fā)中國和新興市場(chǎng)危機，而通過(guò)貨幣政策調整，先吹大新興市場(chǎng)資產(chǎn)泡沫，然后急劇刺破，對美國而言這是最好的不戰而勝之道。
　　大宗商品價(jià)格已成資產(chǎn)泡沫的重要組成部分，而石油輸出國又是國際金融市場(chǎng)上的大金主，這一點(diǎn)進(jìn)一步放大了潛在資本流動(dòng)逆轉的殺傷力。2008年全球經(jīng)濟金融危機加劇后，初級產(chǎn)品價(jià)格暴跌，在前幾年的初級產(chǎn)品牛市中火爆的某些新興市場(chǎng)國家一度驚魂，2009年全球高強度“反危機”措施導致資金泛濫，推動(dòng)大宗商品價(jià)格迅速反彈，讓這些新興市場(chǎng)松了一口氣，俄羅斯等初級產(chǎn)品輸出國主權債務(wù)危機陰影已經(jīng)大體消逝，但迫在眉睫的危機緩解并不意味著(zhù)他們經(jīng)濟社會(huì )長(cháng)期結構性問(wèn)題也一并得到了解決，油價(jià)高漲導致非石油產(chǎn)業(yè)凋敝的“荷蘭病”將長(cháng)期困擾他們。而在非石油產(chǎn)業(yè)凋敝的情況下，主要西方國家貨幣政策調整若能引發(fā)大規模資本流動(dòng)逆轉，也必定足以顯著(zhù)壓低初級產(chǎn)品價(jià)格，對初級產(chǎn)品輸出國影響可想而知，而作為國際資本市場(chǎng)大金主的海灣富裕石油輸出國也會(huì )因此不得不抽回部分資金以圖自保和開(kāi)支。
　　現在，涌入新興市場(chǎng)的某些熱錢(qián)已現撤出跡象，西方金融機構也開(kāi)始發(fā)出唱空新興市場(chǎng)之聲；我們無(wú)法準確預測泡沫何時(shí)破滅，但我們可以肯定，是泡沫就終將破滅。在這場(chǎng)潛在的資本流動(dòng)逆轉中，臺灣的地位尤其危險。無(wú)論是在政治上還是在經(jīng)濟上，臺灣都是被動(dòng)的接受者，是棋子而不是棋手；民進(jìn)黨人的狂言可以在島內興風(fēng)作浪，但無(wú)改于這個(gè)現實(shí)。由于經(jīng)濟開(kāi)放度較高（對大陸貨物、服務(wù)、資本和人員除外）且規模較小，臺灣經(jīng)濟、特別是金融市場(chǎng)受大國決策影響很大，西方大國貨幣政策調整倘若引發(fā)大規模資本流動(dòng)逆轉，臺灣不可能幸免，反而可能是首當其沖者之一。
  　可以說(shuō)，臺灣資產(chǎn)市場(chǎng)漲勢之所以那么顯著(zhù)，重要因素之一是市場(chǎng)參與者（包括投資者和投機者）們看重兩岸關(guān)系改善的利好，因為兩岸關(guān)系改善不僅有助于改善臺灣經(jīng)濟基本面，陸資入臺更有可能直接推高臺灣股市和樓市。2010年1月16日MOU（《兩岸銀行、證券及期貨、保險業(yè)監管合作備忘錄》）生效以后，兩岸業(yè)者可提出設立分支機構申請，大陸QDII將得以投資臺灣股市，與此同時(shí)，臺灣銀行業(yè)及證券期貨相關(guān)事業(yè)也可前往大陸投資或設營(yíng)運據點(diǎn)，相信相關(guān)業(yè)者會(huì )對此“機遇”大加宣傳。然而，臺灣當局政治動(dòng)員能力頗為虛弱，在這種情況下，一度熱烈討論的兩岸經(jīng)濟協(xié)作架構協(xié)定很有可能淪為臺灣股市、樓市炒家的炒作題材，而不是成為現實(shí)；而倘若不能與大陸經(jīng)濟緊密接軌，臺灣經(jīng)濟就只能在亞太日益邊緣化，其資產(chǎn)市場(chǎng)的基礎相應也就只能日益虛弱。

（作者系商務(wù)部國際貿易經(jīng)濟合作研究院副研究員）